市场清淡 港交所压力重重

　　由于中期业绩低于预期，港交所14日逆市走低，并出现四连阴。盘中一度跌破100港元关口，最大跌幅逾5%，探至97.65港元。尾盘虽收复百元关口，但跌幅仍达2.42%。

　　由于全球经济前景黯淡，港股市场交投清淡，大行对其前景普遍感到担忧，纷纷下调了目标价，使得港交所面临更大的经营压力和股价压力。

　　大行看淡业绩前景

　　2008年以来，港股市场气氛惨淡，多家公司虽然上市申请获得通过，但是拖延了上市计划，更多的公司对赴港上市却步。

　　上半年，港交所主板的新上市公司数目仅为21家，较去年同期的32家大减34%，筹资金额也比去年下半年大跌了69%，仅为1222亿港元。

　　同时，港股市场成交量也大幅缩水。2008年上半年港交所日均成交873亿港元，较2007年下半年的1170亿港元下跌了26%。相应地，港交所2008年度上半年净利与去年下半年相比下跌了23%，第二季度净利更环比下滑16%。今年下半年以来，市场日均成交额进一步萎缩。7-8月份的日成交额仅为630亿港元左右。

　　市场虽预测到港交所业绩增幅下滑，但这一结果仍然低于市场的预期。此前，大行普遍计其上半年净利润同比增长将达到30%左右。但是港交所昨日公布的业绩，显然只符合之前市场预期的最低标准。

　　而更令市场担心的是，随着大市指数的不断下挫，市场人气持续低迷，成交量愈加萎靡不振，港交所下半年的盈利更让人担忧。此外，曾乐观预测港交所上半年净利增长将达到32%的瑞信，已将港交所的目标价下调至90港元，并预期第三季度在正股及衍生工具交投弱势持续之下，盈利还有被下调风险。悲观的大摩则表示，除非市况改善，否则港交所的日均成交额有可能降至2006年的350亿港元的水平，届时港交所价值将仅为50港元。而摩根大通预期每日成交额仍有萎缩的趋向，故将港交所评级由“增持”降至“中性”。

　　股价仍有下跌空间

　　港交所股价从2007年11月份的历史高位268港元后，现已回落60%，至100港元左右水平。随着近期股价重心的不断下移，港交所的动态市盈率降至18倍左右。相对于股价最高时46倍的市盈率，以及上一个熊市期间11倍的最低市盈率来说，港交所现在的估值处于历史中低端水平。尽管如此，相对于其他上市的交易所来说，港交所目前的估值仍不算低。根据汤森路透公布的数据，除亚洲地区，欧洲、北美和澳洲几大上市交易所的平均市盈率约10倍。

　　即使作为蓝筹股，港交所的价格也不便宜。美国道琼斯工业指数的动态市盈率为13.79倍，标普500指数为13.71倍；日经指数的平均市盈率为16.43倍；香港恒生指数的平均市盈率为14.37倍。

　　虽然对其本身而言，港交所的市盈率已降至历史中低端水平，但其疲弱的业绩前景仍然令市场忧心忡忡。

　　港交所打出组合拳

　　在2008年全球投资氛围清淡，股市风光不再的情况下，为提高业绩，港交所频频出招，引入了收市竞价交易时段，推出多样化的产品以刺激交易。

　　2008年5月26日，港交所推出收市竞价交易时段，将证券市场正常交易日的收市时间将延长10分钟。与此同时，股票指数期货及期权合约交易的收市时间也将从原来的16:15延长至16:30。虽然此前香港交易所表示，这方法降有利于集中投资者买卖特定证券的兴趣，反映收市时市场供求，也是“阻吓”市场操纵行为的一种有手段。但是分析师认为港交所延长交易时段，旨在提高成交量，以增加收入。

　　而港交所两年前推出的牛熊证在今年上半年逆市交出亮丽成绩，每日平均成交额达22亿港元，远高于首年的不足1亿港元的水平。另外，港交所在7月先后推出香港预托证券(HDR)架构及引入香港首支黄金交易所买卖基金(ETF)，继续拓展了旗下的交易产品。

　　此外，港交所已经公布了一系列计划，准备进一步“开源”。港交所已经宣布将于10月20日重新推出黄金期货，发展商品交易市场。

　　另外，港交所行政总裁周文耀表示，碳排放权交易将于明年中期先行推出，估计包括核证减排的期货产品。届时港交所将鼓励发行人推出排放权的ETF及相关结构性产品。