粤电力上市15年首现中报亏损 全年仍有望赢利

　　面对“市场煤、行政电”带来的整个火电行业不景气,粤电力拓宽了投资领域。煤电联营是系统性提升整个电力行业盈利能力和估值的关键。除了上游领域,粤电力在跨省的小水电项目、省内的风电项目、保险及风投公司等领域均有涉足,且公司开设新项目的速度还在加快。

　　前日晚间,粤电力A(000539.SZ)揭开了半年报的面纱,超过5600万元的亏损与1月前的业绩预告基本符合。公告称,公司上半年归属于母公司所有的净利润亏损5644万余元,与其去年同期盈利4.5亿元相比,业绩锐减超过5亿元。这也是粤电力1993年上市15年来半年报首度出现亏损,燃料和运输价格大幅上涨导致的生产成本急剧上升以及奥里油电厂的投资亏损是主要原因。不过券商分析人士认为,电力行业最艰难的时间已经过去,粤电力全年业绩仍有望赢利。

　　煤价飙升侵蚀发电赢利

　　粤电力A刚刚披露的半年报显示,公司营业收入达56.92亿元,同比增幅为16%；而利润总额为-14140万元,大幅下降118.22%；净利润为-5644.9万元,2007年同期净利润为4.50亿元；基本每股收益-0.02元。粤电力A称,受燃料和运输成本大幅上涨及参股项目亏损影响,公司上半年出现亏损。

　　招商证券电力行业分析员彭全刚分析称,该业绩基本上符合市场预期。他表示,上半年全国煤炭价格和海运价格同时大幅上涨,粤电力主要电厂位于运输距离较远的广东省,受负面影响最大。公司单位供电燃料成本上涨30%左右,导致公司利润大幅下降。但是如果没有奥里油项目的意外影响,公司发电业务仍能保持盈利,主要得益于沙角A电厂较强的盈利能力。公告显示,粤电力参股39%的湛江中粤能源有限公司经营的奥里油电厂项目受委内瑞拉停止供应燃料而停产,上半年净利润-2.46亿元,粤电力计提亏损9594万元。目前公司正在进行赔偿谈判和“油改煤”工程,如果进展顺利,下半年计提亏损幅度有望减小。

　　不过即使撇除掉投资亏损,粤电力本身也已跨越了盈亏边界,因为,导致粤电力自1993年上市以来首次出现亏损的关键原因是去年下半年以来不断飙升的煤价。如果取粤电力1-4月重点合同煤价平均价520元/吨,粗略核算,粤电力A仅电煤成本即达0.39元/千瓦时,这与其上网电价差距已很小。煤价猛于虎!6月30日,大同动力煤坑口价(不含税)为580元/吨,较前期上涨50元/吨。7月7日,中转地秦皇岛大同优混(6000大卡)价格为1000元/吨,较前期上涨20元/吨。山西优混(5500大卡)价格为940元/吨,较前期上涨20元/吨。

　　粤电力面临着越来越大的用煤压力。有市场人士算了一笔账,以往粤电力A的总成本中,煤炭成本仅占60%,而煤价持续上涨,已让煤炭的成本占到总成本的近80%。

　　下半年有扭亏空间

　　亏损并不是独粤电力一家。据部分已公布或预告半年报业绩的公司数据显示,大部分火电企业亏损难以避免,业内人士预计,再次上调国内电价将减小火电企业的亏损。平安证券分析师窦泽云表示,预计三季度末、四季度初国内将会再次上调电价,预计上网电价和销售电价均上调2分钱左右。

　　国家发改委7月1日开始上调了各省的电价,广东上网电价提高0.026元/千瓦时,其中粤电力可增加收入约4.3亿元。国信证券分析师徐颖真表示,粤电力下半年业绩将好于上半年。电价还有上涨空间,而且8月初开始煤价有回落的迹象,同时奥里油项目能够一定程度减亏。

　　实际上,广东地区工业增加值累计增速从2007年上半年的18.4%下降到2008年上半年的13.7%,使得其发电量增速从同期的14.4%下降到8.2%。同时加上天气原因,6月份广东地区单月发电量更是出现-5.4%的增速。发电量增速的下降带来燃煤需求增速的下降,首先在运价上表现出来,秦皇岛到广州港的运价从6月初的最高点160元/吨,下降到8月初的112元/吨,下降幅度约30%。申万研究所电力分析师余海认为,粤电力煤炭供应链条长,过去受到负面影响也最大,如果出现好转,其正面效应也将最大。

　　市场期待整体上市

　　面对“市场煤、行政电”带来的整个火电行业不景气,粤电力拓宽了投资领域。日前,粤电力与控股股东广东省粤电集团有限公司一起,共同做出了向广东粤电航运有限公司进行增资的决定。根据具体方案,粤电力拟按35%股权比例向航运公司增资4.9亿元人民币。同时,公司与粤电集团共同组建了山西粤电能源公司,开发山西省及周边地区丰富的煤炭资源。目前山西粤电能源公司参与投资的有山西霍尔辛赫年产300万吨、大同马道头年产1000万吨、内蒙古伊泰酸刺沟年产1200万吨煤矿及电厂项目。余海表示,煤电联营是系统性提升整个电力行业盈利能力和估值的关键,从目前整个行业政策取向和微观企业举动来看,煤电联营将会逐步形成规模。

　　除了上游领域,粤电力在跨省的小水电项目、省内的风电项目、保险及风投公司等领域均有涉足,且公司开设新项目的速度还在加快。徐颖真表示,粤电股份及粤电集团的优势在于区域垄断,广东是全国最好的发电市场,但由于暂时受煤炭困扰,近年公司发展低于市场预期,目前公司似乎在多方面寻求突破,但尚不明朗。

　　彭全刚认为,粤电力业绩恢复的关键是等待政策环境的转暖。由于公司股价已经大幅回调,风险得到释放,目前PB已经下降至1.6倍左右。考虑到未来上调电价的潜在利好和大股东整体上市的预期,上调投资评级至“审慎推荐”,目标价为6.5元。余海也认为由于公司大多数项目都是和其母公司粤电集团合作进行,为解决关联交易和同业竞争问题,整体上市在理论上是可行的,上调评级为“增持”。昨日粤电力A收报5.90元,微跌0.17%。

　　本报记者 贾肖明

　　见习记者 张启