15日，
巴士股份(600741)出具了长达870页《重大资产出售及发行股份购买资产报告书》。
昨日，据接近公司的知情人士和研究机构分析师告诉记者，此次时隔两月后的新“重组方案”，不仅修改了资产评估价格和出售计划，将多达数亿元的“实惠”留在了巴士股份，更传递出上汽集团此次借壳巴士股份的终极意图：将旗下分布广泛的“中性”零部件业务捏合入一个资本平台，借助新诞生零部件上市公司，最终走兼并收购、打造“零部件集团化”的整合之路。
此前，巴士股份首次披露重组方案时，围绕着出售和购入资产评估价格高低问题以及巴士转型汽车零部件企业前景等焦点，市场投资者展开激烈争论，甚至出现诸多中小投资者联名反对的事件。
修改重组对价 与重组预案比较，原先拟购买资产的预估值为88亿元，现为85.19亿元，拟出售资产预估值为22亿元，现为24.54亿元。此消彼长，现方案将5.35亿元的“实惠”留给了上市公司股东。此外，新方案中公司持有的4800万股兴业证券股权得以保留，而此前有股东称，该股权的年回报非常高，2007年每股收益达2元多。同时，上汽更加优化了注入资产的质量，原预案中上汽拟注入的31家零部件企业被调整为23家，调出的企业中，有3家是因业绩亏损未能进入最终收购名单。
在此前围绕巴士股份重组方案的争议中，许多投资者认为方案对巴士出租车业务的出售价格评估过低，更有甚者则认为该块业务由于实行准入牌照制度，是旱涝保收的“现金牛”，不应被出售。
巴士股份对此解释称，实际上出租车业务近年来的毛利率正在下滑，“由于受上海市政府启动出租车油价运价联动机制，2007年职工四金标准提高、车船税标准提高，以及增加600台电调终端设备和电子门检系统等因素影响，公司出租车业务成本增加，经营效益下滑，2007年毛利率较2006年降低12个百分点”。
一家上海本地券商研究员也告诉记者，受上海市限制出租车投放量，以及路面交通的压力日趋增加的影响，整个上海的出租车客运业务发展目前遇到的瓶颈比较明显。
不过记者发现，在二次重组方案中，巴士出租的净资产账面价值为7.1亿元，评估价值高达13.3亿元，增值率87.72%，长期资产项目评估增值62,243.48万元，增值率为83.32%。
评估方上海东洲资产评估公司表示，原因是巴士出租拥有的出租车牌照评估大幅增值。此外，巴士租赁的无形资产评估也增值875.51%，主要原因是租赁车辆牌照评估增值。
零部件“集团化”平台 昨日，知情人士对记者表示，上汽集团入主巴士股份，既是配合上海国资重组的大趋势，也是自身发展零部件业务的必然之举。
根据我国拟定的《汽车工业“十一五”发展规划》总体要求，到2010年，全国经过整合后的中间零部件供应商整体数量将减少70%，重点培育5到10家具有规模经济实力的零部件企业。上汽的零部件业务虽大，却广泛分布在数十家企业中，集团化发展就成为“由大转强”的必然趋势，而这一发展必须依靠资本市场平台。
此次重组完成后，巴士股份将拥有上汽集团旗下成熟的独立供应汽车零部件业务，覆盖内外饰件、功能性总成件和热加工三大业务板块。公司由此将彻底转型成为中国A股市场规模最大的独立供应汽车零部件上市公司。
国金证券分析师李孟滔告诉记者，目前我国零部件企业7000多家，这为有条件的零部件企业提供了兼并重组、发展壮大、组建大型零部件集团的机会，但现在说这场整合大幕已经拉开还为时过早。
巴士股份披露的数据显示，2007年，我国汽车零部件企业增长至7210家，零部件企业平均年销售收入仅1.2亿元，年销售收入5亿元的仅百家。
知情人士称，上汽集团过去几年已经通过兼并、重组等方式整合了行业内多家企业，其零部件业务将利用其产业和资本优势在未来行业整合中获得先机。
运营风险难忽视 巴士股份的重组方案认为，无论是资产规模还是盈利能力，无论是市场化程度还是发展前景都优于原资产。按本次发行后总股本及模拟净利润计算，2007年、2008年1-5月，公司每股收益分别为0.45元、0.24元，较交易前分别增长165%、700%，净资产收益率则分别增长72%、297%。
但是，也有行业分析师表示，虽然拥有诱人的前景，但重组后的巴士股份依旧面临数个基于产业景气度和公司调整带来的投资风险。巴士股份也认为，新的零部件公司，将面临大客户过于集中、业务转型矛盾、国内外竞争市场加剧、经济周期波动、原材料上涨等十大运营风险。
此前曾有投资者担心，由于巴士股份的管理人员均多年从事公交和出租运营业务，一旦零部件生产成为公司主营业务，他们将如何应对这种转型？
此外，上汽的独立零部件资产向前5大客户的销售比例过于集中。市场人士担心，如以上客户的需求下降，或公司不能持续获得该等客户的订单，将给公司正常生产经营带来较大风险。 (来源：中国证券报-中证网)
(责任编辑：田瑛)
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