信托计划缓解“大非”资金饥渴

　　信托计划缓解“大非”资金饥渴证券时报记者 刘昆明

　　“最近找我们做股权受益权信托计划的‘大非’越来越多，且主要是民营背景的。”接到证券时报记者电话时，李勇正和一家来自浙江的“大非”见面，李勇是广州一家投资管理公司的副总，今年股市不好，他们和信托公司合作做专门针对“大小非”的信托计划，他负责寻找客户。

　　据李勇介绍，上半年做得比较多的股权质押贷款或者股权受益权信托计划是针对“小非”的，从已经完成的案例来看，主要是一些小型实业公司、创投机构持有上市公司限售流通股希望快速变现的，针对“大非”特别是上市公司第一大股东的信托计划很少，近期才多了起来。

　　从上市公司公布的情况来看，第一大股东将限售股质押给信托公司融资的现象也确是从7月份开始多起来的，包括锦龙股份（000712）、东方金钰（600086）和波导股份（600130）等上市公司相继发布了第一大股东所持限售流通股质押给信托公司，此前则主要是一些“小非”所为。

　　西南财大信托与理财研究所信托行业研究员陈巍在接受证券时报记者采访时表示，此前“大非”利用限售流通股变现的情况比较少，因为“大非”有可能会涉及到控股权的变化，问题会复杂一点，但从近期的情况来看，“大非”变得越来越主动。

　　综合李勇、陈巍和东莞信托业务部郑经理介绍，目前“大非”所持限售流通股质押给信托公司时，有两种模式，一种是回购模式，附带风险控制措施，包括追加抵押物等，二是分层设计模式。一般按市值作为衡量限售流通股的价值，质押率为30%至50%，费用方面，不同的信托公司有不同标准，期限是一年或者两年，约定的回购溢价率范围在7%至12%， 按地区、风险、时间的不同，回购的溢价率有较大差别。

　　对于“大非”为何钟情通过信托方式来变现限售流通股，陈巍认为，目前国内没有做空机制，因市场不好而融资做空的可能性不大，应是与目前的宏观环境有关，考虑到货币紧缩政策的持续，“大非”的资金压力也越来越大，很难从银行融资，而手中握有的限售流通股也不能马上减持，通过信托的方式将限售流通股提前变现，可以解决当下的资金紧缺问题。

　　李勇表示，从他跟“大非”们的交流来看，资金紧张是“大非”选择信托融资的主要原因，信托融资的好处是比较方便，比较简单，容易获得资金，但信托融资的成本还是很高的，即使到时这些“大非”能够将质押的限售流通股赎回，借款的综合利率也要到20%以上。

　　不过，即便成本较高，信托业人士认为，“市场的空间还是很大”，“大非”有的是股票，缺的是资金，随着股票市场弱市格局的形成，会有越来越多的“大非”钟情将所持限售流通股质押出去融资，如果股价继续下跌，它可以选择不赎回，相当于出让部分股权，只要不影响控股权就可以，如果股价上升，它可以选择赎回，减持获利，而成本则是固定的。

　　李勇还表示，现在主要是民营背景的“大非”比较主动与他们接触，预计很快国资背景的“大非”也会加入进来，特别是地方国资背景的“大非”。