从房地产信托看信托方式解决中小企业融资难

　　如果把资金比做水，把不同的行业比作农田，那么我们可以描绘出这样一幅画面：一边是饥渴的中小企业；一边是疯涨的房地产行业，而资金之水却绕开急需浇灌的中小企业直奔房地产。

　　数据显示：今年以来，因为股票市场走熊，一直在信托资金投向上高居榜首的证券投资类信托产品开始下降，取而代之的是房地产信托。

数据显示，今年6月，已成立房地产信托资金规模在信托产品的资金投向上占集合资金信托产品规模的57%。与之相对应的是，信托资金投向工商企业的却只有12%，这里的工商企业还并不全是中小企业。如此数据完全可以印证上述我们所描绘的那个画面。

　　这个时候唯一能够改变这一状况的只有可以改变水流方向的锄头，这个锄头就是相关的引导政策。

　　有数据表明，至今年年初，我国的信托资产已经达到一万亿元。因为政策限制，信托公司以PE方式对中小企业的股权投资受阻。在不考虑这种方式的情况下，按照《信托公司管理办法》的规定，有3000亿元的资金完全可能以债权的形式进入中小企业，解决中小企业融资难的问题，但是他们却绕过中小企业，流向了宏观调控的重点行业???房地产。

　　原因是什么？高收益和风险的相对可控。记者了解到，目前，一些信托公司的房地产项目收益已经突破30%，即使是一些相对保守或者称稳健的信托公司，因为介入的房地产项目相对成熟、风险较小，但收益要求也达到了24%。如此高的收益，除了股市漫天飘红时候的证券类信托产品，大概没有任何一个信托产品能够取得如此高的收益了。有如此高的收益，也就难怪信托资金不断流入房地产领域了。

　　在高收益的同时，房地产项目的另外一些特点也是其吸引信托公司的重要原因。这些要件中首要的是风险相对可控。因为目前国家对银行信贷资金进入房地产行业的限制，四证齐全是银行介入房地产项目所必须的硬件要求，因此在房地产的融资接力中，信托公司扮演的是银行“前一棒”的角色，即信托公司在土地招标之前就可进入，帮助房地产商解决拿地资金，在地产商利用信托资金拿到土地并取得土地证之后，银行信贷资金进入房地产项目，替换出信托资金。以这样的方式进入的房地产项目，即使拿不到地，也不影响信托资金的安全；再即使信托资金进入后地产商拿到了地但银行资金没有跟上，那么信托资金还有土地作为质押，与其他抵押品比较，土地的变现能力更强，即使出现了风险，信托资金也更容易退出。

　　其次是期限。因为在房地产融资中采用的是一种“接力”的形式，信托资金的使用企业一般不超过一年。而这个期限也恰好与信托资金的期限相匹配。信托玩的是“一手托两家”的游戏，一边是投资方，一边是融资方。资金期限的长短不完全取决于信托公司，而更多地取决于投资人。如果融资期限要求过长，信托公司也很难从市场上找到与之相匹配的资金。因此，项目的资金使用期限是否能够与信托资金相匹配，也是信托公司在介入项目时非常关注的一点。

　　实际上，在中小企业融资中，信托公司也可以如房地产信托一样，与银行玩一个“接力”。一般来讲，企业上市前的发展有三个发展阶段：种子期、发展期和成熟期。所谓中小企业一般也集中在种子期和发展期，这两个阶段也是银行资金最不愿意进入而企业又对资金非常渴望的时期。如果信托公司充当风险投资和产业基金的角色，在企业的种子期和发展期介入，将企业培育成熟后交给银行，这将是一个非常完美的安排。

　　但是在我们所设计的这个针对中小企业融资的“接力”中，有一些关键的因素是与房地产信托所不同的，这种不同也导致了信托公司在中小企业面前望而止步。

　　首先是收益问题。资本的逐利性使之必然流向高收益的地方。因此，单纯依靠政策限制，所能起到的效果只能是资本与政策玩起“老鼠和猫”的游戏，打政策“擦边球”的创新产品不断涌现。因此，使信托资金从政策所调控的房地产流向政策所期待的中小企业，关键在于引导。很显然，与暴利的房地产比较，中小企业不可能承担过高的资金成本，这样就需要政策上的倾斜，依靠政策的倾斜引导信托资金进入中小企业。

　　其次是期限问题。信托资金的期限一般不长，这是市场决定的。但中小企业的发展，从种子期到发展期再到成熟期，往往不是一两年的事，企业发展不同时期，对资金的使用也不一样。比如在企业处于发展期，其产品相对稳定，出于拓展市场和增加产品生产的需要，其对资金的使用一般用于周转，期限要求不长。从资金期限匹配的角度，这一时期的中小企业较适合信托资金以债权的形式介入。而对于处于种子期的有发展前景的中小企业，不仅信托资金要承担更大的风险，同时在资金的期限要求上，也需要在政策上做出能够对信托公司具有吸引力的股权信托退出安排。

　　房地产行业的特质使得信托公司心甘情愿地承担更大的风险，在房地产融资链条中担任银行的“前一棒”，这种现象应该说是一种市场化的选择。要完成信托公司与银行针对中小企业的“接力”，除了上述问题还有很多，比如抵押品问题；比如集合资金不能建立资金池、集合信托产品不能出风险的政策要求；再比如信托公司对不同行业的了解问题、人才问题等等。但也正是因为存在这些问题，因为解决中小企业融资难问题是政策需要解决的问题，所以需要政策引导，需要政策解决。但是相信，所有的技术问题都不是问题，政策引导的关键在于通过政策倾斜使信托公司如对房地产信托的热衷一样，投身于中小企业融资中。这种政策的倾斜绝对不仅仅是“堵”，更重要的是利益的引导。

　　万亿元资金不会停止流动，流向哪里就看政策的锄头如何疏导了。