券商深陷“包销门” 投行分化再升级

　　由于股市短期内难以走出调整泥潭，因此业内人士预计，今年下半年承销商包销的风险将进一步加大

　　近期股市的低迷、后市前景的不乐观让不少券商陷入“包销门”。业内人士指出，虽然券商包销目前对券商业绩的影响不会太大，但随着股市持续低迷，券商投行业务的分化将再度加剧。

　　券商包销日子难熬

　　“所谓券商包销，是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入，或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。”总部位于深圳的一家大型券商的投行人士向记者解释道，“虽然《证券法》并没有强制规定券商在承销时必须采用包销方式，但这已经成为了一门‘行规’，基本所有的发行人为保险起见，都要求承销商采用包销方式。”

　　该人士告诉记者，很多券商包销发生在去年市场火爆时期，由于那时公开增发的公司股票常常供不应求，券商没什么压力。但是现在就大不相同了，股票无疑成了“烫手山芋”，由于股市短期内很难走出困境，因此，巨额的股票无论是囤积着还是“割肉”，对于券商来说都是件难熬的事情。

　　“包销门”名单增加

　　据相关数据统计，今年以来，有越来越多的券商陷入了“包销门”，而这些券商为包销上市公司所付出的金额则如滚雪球般地越来越大。

　　从今年券商包销第一单来看，宏源证券便作为主承销商认购了伟星股份增发余股３２万多股，以发行价２６．８５元计算，宏源证券认购余股付出了８７３．５万元。另外，今年７月３１日，特变电工增发８８００万股，由于增发未获机构支持，作为其主承销商的东北证券与其他３家券商最终包销的余股占此次发行总量的７３．５４％，共耗资１１．４７亿元，创下了今年以来券商包销金额的最高纪录。

　　一些大型上市券商同样未逃过“包销门”。今年６月２３日，浦东建设以发行价１０．６４元增发１．２亿股。作为目前市值最大的券商，海通证券认购余股９２１６万股，占比高达７６．７９％，金额约占海通证券上半年净利润２０．１１亿元的４９％。另外一家券商业龙头中信证券于７月２５日付出了超过４亿元的金额，来包销其承销的太钢不锈增发的余股。同时，中信证券还在随后的冠城大通公开增发中，耗资２．７６亿元包销该公司３１９１万股。这些惊人的数字与几家券商所公布的业绩对比，不得不承认包销或多或少地拖累了各家券商的最终业绩。

　　投行分化将加剧

　　齐鲁证券分析师刘俊告诉记者：“从目前来看，如果券商及时抛售包销的股票，那么对其资金面并不会产生太大的冲击。但如果股指持续下跌，而券商又深度套牢的话，那么对利润影响就比较大了。”

　　宏源证券分析师王智勇则认为，券商包销将加剧投行业务的分化情况。“有能力去做大型承销项目的一般是实力雄厚的大型券商，他们的资金比较充裕，因此，包销不会带来资金流动性困境。但对于小券商来说，得到这些承销的项目并不容易，如果要承受因包销股票破发后的损失，这对其业绩损耗将较大。”

　　由于股市短期内难以走出调整泥潭，因此业内人士预计，今年下半年承销商包销的风险将进一步加大。因此，包销需要更雄厚的资金实力作为后盾，这也使得中小券商更难在投行业务上有所作为，券商投行业务两极分化的格局将进一步加剧。