苏宁环球短期借款升831% 威胁手中70%现金

　　　28家公司的短期借款翻番，最高达10084.06%，其中80%用于前期项目资金支付或还债

　　理财周报记者 张伟湘/文

　　短期借款是企业为了生产或还债而向银行或其他实体借入的款项，时限基本在一年以内。

从传统意义上理解，公司的短期借款上升并不是好事，而下降则反映公司的实力雄厚。不过，中国社科院财贸所博士后詹礼愿告诉理财周报记者，上市公司短期借款一般是用于资金流动比较快的项目，短期借款上升对上市公司的影响也需要从资金的用途衡量。

　　如果短期借款的目的是用于新的利润增长点，譬如外贸企业的出口项目，则绝对是利好消息，因为这意味着公司将产生新的利润；而如果短期借款是用于其他用途则是利空，尤其是用于还债，往往意味着公司陷入了困境。唯一的例外是关联企业的短期借款，因为其实质上仍属于集团内部的资金调度，并不能代表企业经营的优劣。

　　根据理财周报记者对截至8月20日已公布半年报的上市公司的考察，今年第二季度共有28家上市公司的短期借款升幅超过100%，最高达10084.06%，其中80%用于前期项目资金支付或还债。但也有24家上市公司第二季度的短期借款降幅超过50%，其中最高者达98.78%。

　　地产、运输业短期借债激增

　　据中报披露，短期借款升幅最大的10家公司分别是小商品城(600415.SH)、四环生物(000518.SZ)、中海海盛(600896.SH)、苏宁环球(000718.SZ)、中原高速(600020.SH)、金牛能源(000937.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、万科A(00002.SZ)、马钢股份(600808.SH)和金螳螂(002081.SZ)。其中，房地产、交通运输和纺织类的企业各有2家，商业贸易、采掘、有色金属和建材各有1家。这一比例与此前提前跌破998点时股价的上市公司相当类似，据统计，房地产、交通运输和纺织类破位个股的总比例恰好也是60%。

　　但是，如果将短期借款急剧上升的上市公司范围扩大到20家，则发现，交通运输板块的短期借款上升率甚至超过了房地产，比例是4∶3。前20家上市公司的短期借款平均升幅约941.8%，主要是因为小商品城、四环生物、中海海盛和苏宁环球的短期借款升幅都超过800%了。

　　短期借款降幅较大的前十家公司行业分布比较分散，只有2家集中在医药生物，其余则包括轻工、采掘和餐饮。

　　房地产公司出现较多的短期借款上升案例应该与行业的整体景气度下滑有关。国家发改委的数据显示，今年1月至7月，全国房屋销售价格同比涨幅连续7个月下降，环比涨幅已在0.3%以下，新建住房与二手房的价格也是同比连续下降。

　　而在央行的二季度货币政策执行报告中，2008年上半年新增贷款2.5万亿元，比上年同期增加3681亿元，房地产贷款的新增额却下降到1706.6亿元。在银行降低了房地产贷款的同时，数据显示，房地产公司对银行的依赖度明显下降，并加大了自有资金的投资力度。

　　而影响交通运输板块的最主要原因则是主要线路车流量的改变和待建项目的资金支出，大量的折旧费也可能吞噬后期利润，并增加短期借款。

　　苏宁环球短期借款升831%

　　苏宁环球是所有地产公司中短期借款上升幅度最大的公司，升幅约831%。公告披露，苏宁环球第一季度的短期借款为4500万元，而中报则上升至4.19亿元。

　　资金链紧张也许是导致苏宁环球短期借款增加的原因。今年上半年，由于公司非公开增发注资南京浦东房地产开发有限公司84%的股权，公司实现利润大幅增长，净利润约5亿元。

　　但中信建投房地产高级分析师张朝晖认为，苏宁环球的资金链实际上非常紧张，截至2008年6月30日，该公司的资产总额为54.91亿元，总负债为39.17亿元，资产负债率为71.33%；该公司的流动比率为1.45，而在扣除42.31亿的存货后，其速动比率仅为0.27，远远低于2007 年房地产上市公司速动比率0.57的平均水平。

　　截至6月30日，苏宁环球持有现金5.96亿元，而短期借款就有4.19亿元。目前来看，该公司增发是否成功对公司经营影响较大，在完成定向增发换股后，苏宁环球正适时实施向其他特定投资者非公开发行不超过19736.57万股，募集不超过49.05亿元资金的方案。

　　万科A则是第二家短期借款大幅增加的公司，据中报披露，其第一季度短期借款为14.24亿元，但中报披露时已上升至53.50亿元，增幅275.52%。但中报同时披露，公司有息负债中47.79%属于长期负债，短期负债占52.21%，偿债压力相对较低。

　　其中，该公司的预收帐款为265亿元，占负债总额的35%，上述预收款将随着项目的竣工结算转为公司的主营业务收入。山西证券分析师平海庆认为，万科A的有息负债率、净负债率以及短期负债占有息负债的比重比2007年底和2008年一季度均有所上升。但与已经公布中报其他12家房地产上市公司相比，则较低。公司持有现金153.7亿元，短期偿债不存在太大压力。

　　重组导致S三九短期借款下降

　　S三九是短期借款降幅最大的公司，一季度公司尚有30.75亿元短期借款，但二季度已缩减到3755万元，降幅高达98.78%。

　　某种程度上，S三九短期借款急剧减少的原因是新三九控股有限公司等偿付方已根据《三九集团债务重组协议》的约定，偿付三九医药的全部重组债务。中信建投分析师罗樨认为，今年年中公司实现营收19.1亿，同比增长20%，归属于母公司的净利润2.1亿，同比增长123%。净利润大幅增长的动力也主要来自债务重组实现的财务费用同比减少8800万元。

　　而更多公司的短期借款下降来自于公司业务结构调整，也有部分来自定向增发改善了公司财务状况。比如说西飞国际(14.19,-0.40,-2.74%,吧)今年一季度的短期借款为2.85亿元，但第二季度缩小为1.15亿元。招商证券分析师刘荣认为，西飞国际的业务结构调整导致盈利和财务指标变化。定向增发后，公司的航空产品业务比例由原来的80.80%提升至目前的95.05%。

　　而业绩的改善也令部分公司短期借款缩减。以金陵饭店为例，其一季度的短期借款为3190万元，二季度缩减为190万元，主因是今年上半年，公司实现营业总收入2.09亿元，同比增长3.9%；实现利润总额3826.45万元，公司有足够的资金偿付借款。