“大小非”二次发售救市措施逐步兑现

　　　■新快报记者 陈昊? 张艺

　　“大小非”二次发售

　　市场流传度：★★★★★

　　推出可能性：★★★★★

　　在海外市场中，“二次发售”又被称为“二次发行”，是指公司的主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票，通常由证券公司寻找合适的大宗股权长期买家，并采取一定的配套措施，比如股权大宗交易，以实现大宗股份减持。

　　传闻背景：自从我国此次股改以来，A股市场经过一轮疯狂上涨后，在“大小非”减持的沉重压力之下进入重新估值阶段，持股成本在几元左右的“大小非”面对市场普遍较高的估值存在巨大的抛售欲望，因此伴随着限售期的结束，“大小非”何去何从成为市场最为关心的一个问题，如何解决其解禁问题也成为A股市场能否企稳止跌的关键。

　　2008年8月15日，中国证监会新闻发言人在针对记者的“‘大小非’解禁、减持行为，证监会近期将有哪些具体的政策、措施？”时，新闻发言人回答将通过引入二次发售机制等措施，从制度上稳定市场。之后的8月20日，券商股全线涨停，沪指在此带动下一扫颓风大涨逾7%。

　　机构视点：

　　国泰君安：如果“大小非”采取二次发售的发行模式时，兑现一系列利好措施，比如推出融资融券、股指期货等金融衍生工具，将不仅令券商在“大小非”减持过程中扮演中介人的角色，也有可能使得业内长期关注的二级市场做市商得以成行，后者将在特定情况下对平稳市场价格产生影响。

　　益邦投资：限售股如果解禁前作为准新股二次发售基本上解决了“大小非”的问题。由于限售股的解禁有很严格的条件限制，要管理层的审核批准，解决了二级市场上投资者的心头大患，又为券商投行业务带来的很多的业务，为此市场出现强烈的反应是理所当然的。

　　名嘴观点

　　经济学家韩志国：二次发售回避了“大小非”解禁的要害，仅仅是从技术层面调整，无法解决“大小非”的弊病，治标不治本。

　　财经人士水皮：管理层提出的“二次发售”是解决问题的一种思路。这并不意味着反对小非的解禁和减持，但是控股股东掌握公司情况，必须约束其所持股票流通权，否则高抛低吸谁能与敌？二次发售的原则可以解决控股股东的股份交易，还市场一个公平。

　　最新官方态度：2008年8月22日，证监会相关负责人表示，进入全流通环境后，大宗股份的转让在任何市场都会对股价有冲击。为减少对二级市场的冲击，同时也加快大宗股份的流动性，监管部门正在研究引入券商中介和二次发售的具体措施。

　　平准基金

　　市场流传度：★★★★★

　　推出可能性：★★★

　　平准基金是政府通过特定的机构(证监会、财政部、交易所等)以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。平准基金是一种政策性基金，其根本职责是实现证券市场的稳定，防止暴涨暴跌。

　　传闻背景：1997年金融危机爆发后，面对国际炒家的炒作，香港特区政府指示金融管理局动用外汇基金入市，大量购入优质蓝筹股票，最终成功击退国际炒家。这一案例历来被认为是平准基金成功“救市”的典范，而在我国A股市场大幅调整至今，推出平准基金稳定市场成为众多股民期盼的政策之一。

　　上周摩根大通在报告中称“中国政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿至4000亿元人民币的经济刺激方案”。此言一出，即引来密切关注，这亦成为8月20日沪深股市均大涨7%以上的原因之一。

　　机构视点：

　　摩根大通：中国的政策制定者们一直在考虑一项总金额至少为2000亿－4000亿元人民币的经济刺激方案，该方案将包括减税、稳定国内资本市场及支持房地产市场健康发展等多项措施。中国政府应该出售美元资产，并将这些钱用于建立一个市场平准基金，以维持A股市场稳定。

　　美林证券：中国政府方面从未正式探讨过将外汇储备用于购买A股，外汇储备不可能用于救市。

　　广发证券：动用外汇储备成立平准基金是资本市场的一件大事，需要监管层充分的酝酿和研究，1.8万亿美元的外汇储备不能说动就动。这一传闻距离实现还有很长的距离，对目前股市的影响几乎没有。

　　名嘴观点

　　财经人士水皮：平准基金才是实质性救市举措。首先是要救市，而救市最有效、最直接、最能给市场以信心的办法，还是尽快推出平准基金，这才是完善市场内在稳定机制的根本。

　　国金证券首席经济学家金岩石：可参考美国政府的救市措施，由财政出钱，以过去3年股市印花税总额为一个基数成立平准基金，让股市的钱，真正用在股市身上。

　　最新官方态度：

　　2008年7月9日，证监会人士称,“迄今为止，证监会内部还没有得到这样（设立平准基金）的消息。

　　融资融券

　　市场流传度：★★★★

　　推出可能性：★★★

　　证券融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。

　　传闻背景：专业人士估算，如果融资融券业务推出后，每一只股票能有10%用于抵押融资，相当于体系内循环资金多生10%，即市场上将多出相当于市场总流通市值10%的增量资金。这样还可以使得银行资金通过此方式曲线进入股市，形成资金推动。

　　今年4月24日，国务院公布《证券公司监督管理条例》，对融资融券业务规则的明确规定，引发了市场对融资融券试点何时推出空前的关注。券商也纷纷表示，开展融资融券业务的技术准备已经成熟。有市场人士认为，筹备两年的融资融券已具备推出条件，也许在奥运过后就将面世。

　　机构视点：

　　华泰证券：融资融券是一个成熟资本市场应该具备的功能之一，管理层也确实是在加速融资融券的推出，但这只是管理层在进一步完善市场建设，目前还看不出来利好作用。即便融资融券快速推出，那么也不会立刻引进银行资金，将以券商和证券金融公司的自有资金为主，至于银行资金入市，那是非常遥远的事。

　　银河证券：尽管此前牛市行情让不少券商赚得盆满钵满，但相比市场对于融资融券的需求规模，证券公司自有资金只是杯水车薪。一旦试点开闸，证券公司的自有资金很可能在短短的几天内就被迅速融完，业务的后续开展将难以为继，这是推出融资融券的重要障碍。

　　名嘴观点

　　著名评论员叶檀：融资融券是资本市场的“核弹”，利用好了可以捍卫资本市场的独立性，可以平抑价格的暴涨暴跌，但利用不好会使资本市场全军覆没。目前我国股市基础尚不完备，由于对风险与投机的喜欢程度与监管能力的低下，决定了融资融券很有可能再次成为一次注定难以成功的火中取栗的悲壮之举。

　　财经人士水皮：融资融券是开放的，融券暂时实施不了，融资马上就能实施。如果券商资金链短缺的话，贷款给它就行了。所以，大家不要悲观。

　　最新官方态度：

　　今年5月9日，证监会副主席范福春公开表示：“融资融券推出没有时间表。”

　　新股暂停上市

　　市场流传度：★★★★

　　推出可能性：★

　　传闻背景：控制新股发行是一条在资本市场被一再采用、简单易行、立竿见影的对策。有市场人士认为，不论是面对上市公司质量参差不齐的现状，还是考虑到市场上存量资金有限的情况，新股的发行都应该放缓速度。

　　今年上半年，A股市场IPO的速度的确曾一度放缓，其间有四个月没有大盘股IPO被放行。但随着中国南车（601766）的上市，市场对IPO放缓的预期被打破。在A股市场连续下挫、市场恐慌情绪不断蔓延的当下，暂停IPO的呼声越来越高也就不难理解。

　　机构视点：

　　普华永道：对于下半年不明朗的资本市场环境，投资者对于大型IPO活动将会更谨慎。然而，对于中小型企业IPO，由于国内资金充裕，下半年的融资活动将仍然活跃。因此，下半年IPO活动将加速。

　　银河证券：监管层暂停新股审批3个月的实施可能性很小，即使实施也只是把风险压力后移，对股市并没有实际的作用。

　　名嘴观点

　　复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三：暂停几个月新股上市是不可能的。奥运会期间，如此重要的历史时刻，（管理层）都忍不住、压不住地在发，奥运会后怎会暂停？中国建设、光大证券等正在旁边嗷嗷待哺呢。

　　最新官方态度：

　　8月16日，中国证监会就市场热点问题答记者问时表示，今年以来，监管部门针对市场运行中出现的新情况，综合考虑市场各方面的意见，对大盘股的发行采取了更加谨慎的态度，注重发行节奏。