投资型寿险高增长带来隐忧

　　上半年，证券市场步入熊市之后，寿险公司仍然重点发展投资型寿险产品。如今寿险公司正面临着为反应迟钝而买单的局面。

　　从中国平安和中国太保的半年报中，不难发现寿险业务挑起了促进保险股上半年业绩增长的大梁。

中国平安上半年业绩中，寿险业务贡献率高达85%，其中新业务增长27.4%。相比传统寿险保费收入的下降，分红险、万能险、投连险却出现了不同幅度的增长，其中投连险增长160%至52.98亿元。而太保的寿险业务结构变化更为明显：分红险的保费收入较上年同期增长81%，在中国太保寿险业务中的占比也从25.6%上升至41.0%，成为该公司第一大险种。

　　在整个上海市场，寿险市场朝着以新型产品为主的结构性转变已经非常明显。上半年，沪上传统业务保费仅出现了2.41%的微幅增长，但是，新型产品中万能险却增长132.1%，投连险同比增103.18%，两者占到寿险业务的46.9%。

　　不过，在保险公司业务结构中占去大头的新型保险产品，却同时成为退保大户。退保增加无疑为寿险业务的盈利能力打上一个大大的问号。今年上半年以来，上海退保保费约有40多亿。按照简单退保率计算，今年上半年上海寿险业的退保率是15%，其中分红险的退保金额占了退保金的57%，而投连险的简单退保率超过8%。在广东，投连险退保金额达到5.38亿元，同比增长182%，退保率达到12.44%。

　　分析人士认为，一般来说，保险第一年的现金流为负，如果发生退保，整张保单的贡献价值就可能是负数。因此，新型保险产品的退保上升，无疑将导致保险公司出现“越卖越亏”的现象。

　　寿险业务盈利能力的另一“悬疑”在于：以万能险高利率为代表的新型保险的分红水平能否长期可持续。实际上，从5月份开始，平安万能险的结算利率最高就维持在6.00%，并延续至今，尚未出现下降趋势。对此，中金公司在研究报告表示，在未来6至12个月内，平安万能险结算利率都可能会显著高于其投资收益率，因此，未来投资收益率能否持续高出结算利率120个基点（公司的假设）以上，仍是一个问号。

　　问题的关键在于，目前新型产品的保单增长，主要吸引力还是在于高分红水平。香港的元富证券认为，“由于2008年上半年保险公司收益下滑，万能险高分红难以持续，加上股市低迷，投连险对居民吸引力有限，预计明年投资型保险保费占比可能减少至75%。”

　　另外一个不容忽视的问题在于，今年上半年，寿险保费高增长所重点依赖的银保代理渠道井喷式的增长，被普遍认为可持续性不强。而寿险所面临的大起大落的风险，则可能引发偿付能力下降、误导、退保与现金流风险等一系列问题的产生。居高不下的银行代理手续费，也意味着保险公司银保业务的井喷，未必能同样带来井喷式的利润增长。