宏观调控需要更多市场手段

　　近期，随着我国主要宏观经济指数的持续下降和证券市场的不断低迷，呼吁政府增加投资刺激经济和救市的声音此起彼伏。其中比较有代表性的是摩根大通集团中国首席经济学家龚方雄先生，他在短短几天内就发表了多篇研究报告，报告中最引人瞩目的当属以下三个主要观点：一是中国政府领导层正在考虑一项总金额至少2000至4000亿元的经济刺激方案，该方案将包括减税、稳定国内资本市场以及支持房地产市场健康发展的多项措施；二是建议中国政府从外汇储备中拨出1000亿美元成立基金，专门买入大小非减持的股票，以助股市平稳；三是放松货币政策，存款准备金率到年底前将会下调0.5个百分点，到2009年还将会有4次下调，明年会有两次加息。

　　由于外资投行在国内资本市场的话语权和影响力，报告一经推出上证指数随之大涨7.63%。对于外资投行为中国经济和资本市场发展献计献策的热情和建议，我们不应该猜测和怀疑其背后的用意，但是仔细分析其政策预测和建议，我们会发现基本上无一可行。当前的宏观调控需要借助更多的市场手段，而不是强化政府调控。

　　首先，经济增速的平稳回落是宏观调控的预期结果，关键是调整产业结构；而且，政府如果动用数千亿资金刺激经济增长，无论是直接投资还是减税都必须经过法律程序并经全国人大批准。目前的国内经济环境不同于前几年，目前国内多数地方的交通、通讯、城市基建等基础设施均已显著改善，政府需要做的是完善投资环境而不是直接参与投资。政府直接投资往往还会挤占民间投资，对于发展和壮大民营经济更为不利。

　　我国经济已经连续5年保持10%以上的增张速度，成为全球经济发展速度最快的国家，但是连续多年的高增长也造成国内油、电、煤、重要基础原材料供应的高度紧张，并导致PPI、CPI的持续上涨，尤其是煤、电紧张已成为制约工业增长的瓶颈。因此，大力发展能源、原材料消耗较少的第三产业是我国经济结构调整的方向。另外，中国目前所处的经济环境不同于以往任何一个时期，我国的外贸依存度已经接近70%，随着世界经济的继续下滑，中国经济的增长将不可避免地受到负面影响。

　　其次，从外汇储备中拨出1000亿美元成立专门基金投资于国内证券市场必然造成二次结汇问题，并由此带来人为的通胀现象。如果拿出部分外汇储备成立专门证券基金无外乎有两种方式，一是无偿划拨，这基本上相当于财政透支行为，但是《中国人民银行法》第28条规定，中国人民银行不得对财政透支，不得直接认购和包销政府债券。二是成立专门机构（如平准基金）向央行购买外汇，这需要用汇机构拿出等额的人民币购买外汇，这势必将会造成外汇二次结汇和货币二次投放的问题。这种做法与当前控制通胀的宏观调控政策完全相背。

　　再次，目前阶段我国外汇储备增长决定存款准备金率的变动，在外汇储备没有出现持续负增长的情况下，存款准备金率不具有下调空间。

　　笔者认为，中国经济在2007年达到本轮经济增长的顶峰后随世界经济的减速而进入下行周期将不可避免，政府应当适度调整政策取向，加快经济结构调整和产业转型，大力促进有利于扩大就业的第三产业和中小企业的发展，保证经济在大起的同时不至于大落；当前应强化跨境资本流动监管，密切监视热钱动向，防止其大规模流出对实体经济和资本市场造成的危害。

　　（作者系齐鲁证券宏观经济高级分析师）