美元＋油价VS蛋＋鸡

　　林纯洁

　　原油价格下跌推动了美元上扬？还是美元上涨拖累油价下跌？还是两者只是在这个特定时刻出现了如此明显的负相关？

　　过去的两个月，外汇和能源市场都出现异常变化。曾经萎靡不振的美元出现连续两个月的反弹，而如日中天的油价却遭受大幅下跌。

　　油价和美元之间的负相关也成为热门话题。原油以美元标价，所以一些市场人士认为，美元汇价上扬对油价构成压力；而另一些分析师则相信油价下跌促使美元走高。这可能成为另一个“鸡生蛋还是蛋生鸡”的讨论，不过笔者真正感兴趣的是这种负相关是否可以延续。

　　最近美元上涨并不是因为美国经济表现强劲，而是其他发达国家的状况更加糟糕，欧元区经济在二季度陷入萎缩，英国经济正面临60年来最为严峻的挑战。

　　另外，美元经过过去几年下跌之后明显被低估。欧元在从低点上涨1倍之后，从任何层面看都已出现高估，即使在经历过去两个月的下跌后，欧元的汇价看上去依旧难以维持。欧元对美元合理的比价可能在1.20左右，这意味着仍有很大的下跌空间。

　　全球经济的萎靡给原油价格造成压力，特别是在夏季，原油市场的关注点在于北美市场的汽油消费，而这里正是需求放缓最为明显的区域。当然，另外一些因素强化了这些走势，包括油价下跌减少对欧元的需求（石油输出国更喜欢消费欧洲生产的商品）、下降了的美国贸易赤字、欧元区和美国的利差（目前欧洲央行在抗击通胀方面比美联储更加坚决）。

　　那么未来将如何？

　　首先，如果全球能源需求开始回升，欧洲和日本经济表现依旧弱势，油价与美元的负相关关系可能发生改变。事实上，即使在过去两个月，这种负相关关系也不稳定。7月美元指数上涨1.06%，8月上涨则达5.67%，而原油价格7月、8月的跌幅分别为11.4%和6.95%。

　　另外，弱势美元其实并未终结，而是以另一种形式存在。对于那些主流可自由兑换的货币而言，美元可能继续走高；而对新兴市场的货币，特别是对那些经常项目状况健康经济体的货币，美元仍存在贬值的压力，因为后者会倾向于通过本币升值来应对通胀风险。所以，欧元、英镑这些过去几年表现最为强劲的货币，在未来一段时间内将面临沉重压力。

　　对于汇市而言，上周四《日经新闻》的报道令人深思。报道援引未透露姓名人士的话表示，美国、欧洲和日本的监管者在3月中旬的一个周末秘密聚会，会议重点是共同制订一项防止美元继续走低的行动计划。3月，美国金融市场风雨飘摇，贝尔斯登被摩根大通接管，美元汇率出现惊人下跌。

　　上述报道未透露计划的细节，各方具体做了什么还不得而知。事实是，美元并没有在3月之后就大幅反弹，美元指数在其后的4个月内徘徊于71~74，直到最近才明显上扬。如果上述报道是确切的，那么有两个问题值得思考：美元指数70这一水平是监管层愿意承受的下限吗？为什么这个消息会在现在泄露？