欧元区经济收缩扭转欧元升值趋势

　　近两个月来，欧元兑美元出现连续贬值走势，从6月底的1.5798下降到8月底的1.4678，贬去了7%。至9月2日傍晚，最低更已探到1.4465。目前美国经济状况好于欧元区，市场对两大经济体的货币政策取向的预期发生了变化，这是导致欧元贬值的主要原因。

　　近期陆续公布的经济统计数据显示，美国经济增长强劲反弹，欧元区经济则呈收缩状。这是扭转欧元升值趋势的基础因素。

　　在出口拉动、政策刺激、经济结构优化等诸多有利因素支持下，美国GDP环比折年率在去年下降0.2%之后，今年一、二季度分别增长了0.9%和3.3%，经济衰退风险明显减弱。8月份房地产市场显现稳定迹象，消费信心有所回升。

　　相反，欧元区一季度因受暖冬、德国建筑投资大幅增加等异常因素影响，GDP环比增长0.9%（环比折年率增长3.6%）之后，二季度下降了0.2%（环比折年率下降0.8%）。当前欧元区经济形势显得比预期的更为严峻，前景不容乐观，三季度经济继续收缩的可能性较大。

　　预计今年美国GDP增长1.7%，2009年增长2.0%，经济将缓慢复苏；而欧元区今明两年将分别增长1.5%和1.2%，经济继续低迷。两大经济体经济实力的此消彼长，决定了欧元走弱、美元走强的基本趋势。

　　受经济走势影响，市场预期美联储和欧洲央行可能调整货币政策取向，两大经济体之间的利率差距将缩小。这是驱动欧元由强转弱的重要原因。

　　为缓解次贷危机，美联储联邦基金利率从去年8月中旬的5.25%降到今年4月底的2.0%；而欧洲央行基准利率则从2005年的2.25%升到今年7月初的4.25%。两大经济体之间货币政策的反方向调节，利差扩大，导致欧元资产对国际投资者的吸引力上升，欧元不断升值，美元不断贬值。

　　目前双方经济形势发生了变化，美国经济状况有所好转，市场预期美联储在连续两次会议停止降息之后，可能转变调节方向，货币政策由宽松逐渐趋向紧缩，预计2009年初可能升息。相反，随着国际石油价格回落，通胀压力减轻，区内经济收缩，欧洲央行的关注点将从抑制通胀转向刺激经济增长，可能松动偏紧的货币政策。

　　由此分析判断，今后一个时期欧元可能呈现贬值趋势。同时也应看到，由于全球经济增长缓慢，美国经济增长动力较弱，欧元贬值将是一个十分缓慢的过程。初步估计欧元兑美元汇率年底将降到1.42左右。并且，从目前各种形势变化看，支持欧元走强和走弱因素同时并存，欧元未来走势的不确定性较大，变数较多。

　　这些不确定性因素，一是在货币政策取向方面。尽管当前欧元区通胀压力减轻，CPI上涨率回落，但是仍远远高于欧洲央行2%的控制目标，从而限制了欧洲央行降息的时间和力度。控制通胀、稳定价格依然是欧洲央行的首要政策目标。欧洲央行货币政策调节方向还不十分明朗，货币政策松动的时间不确定，这些都对欧元未来走势有着重大的影响。

　　二是在国际石油价格变化方面。今年以来世界经济增长缓慢，国际石油价格经历了上半年飙升，7、8月骤跌的震荡过程。但是，近两个月的油价跌幅并没有完全抹去上半年的涨幅，国际石油价格仍维持在较高的水平上。更为重要的是，由于市场供需关系较紧张，地缘政治、自然灾害事件等发生的可能长期存在，而国际金融市场尚未稳定，投机风险较大。这些因素随时可能助推石油价格转头续升。而历史经验表明，石油价格的上涨往往伴随着美元贬值，这在客观上会使欧元形成上升走势。

　　三是当前美国经济复苏艰难。美元弱势在短期内难以根本逆转。近期由于欧元区经济收缩，引起美元被动升值，这并不是由美国经济复苏驱动的美元主动升值。上半年美国GDP增长明显回升，特别是二季度在出口强有力拉动下强劲反弹。但是美国房地产市场和抵押市场的形势依然严峻，以房利美和房地美陷入金融困境为标志的次贷危机继续向纵深发展，金融机构和银行金融资产减记和损失严重，破产频发，金融体系极不稳定，投资和消费支出增长十分困难，经济复苏阻力很大。所以为维持GDP增速，解决房地产市场问题和次贷危机、稳定金融市场，不排除美联储有继续降息的可能性，从而会阻止欧元贬值趋势。（作者为国家统计局国际统计信息中心副主任）