高管和大股东唱“对台戏”还是唱“双簧”？

　　　颜金成

　　高管增持，大股东却在减持？高管和大股东看起来像是在唱对台戏。

　　近期以来，常常出现高管增持前后几日内，排名靠前的大股东减持的情况。前几日，某上市公司公告称，公司部分董事、监事及高级管理人员拟从二级市场购买公司股票。

　　对于这种“高管、大股东唱对台戏”的现象，人们习惯的解读是，高管和大股东对公司前景存在分歧。

　　高管增持往往出于两大原因：一是坚定看好公司发展前景，认为目前股价被严重低估；另一方面的考虑则是为了维护公司形象，增强投资者信心。大股东方面，减持公司股票原因可能比较多，比如对公司前景看淡、获利了结，或者急需资金等。

　　上述解释大部分情况下是合理的，但在理论上，存在另外一些可能性。

　　第一种情况，高管增持后几天内，持股比例大的股东减持。长期以来，我国上市公司一股独大的问题比较突出，很多公司的高管受第一大股东操纵，而另外一些排名靠前的大股东也能够对公司派遣高管。

　　从已有经验看来，高管增持往往能加强投资者信心，体现在股价上，常常能带来股价持续几天的上涨，甚至是连续的涨停，这样一来，就让人看到了有利可图之处：在大股东有意减持之时，大股东可能事先和公司高管串通，公司高管先增持，刺激股价上扬，而后，大股东再减持。这样一来，大股东可以获得一个相对较高的股价。

　　而且，我们容易发现，高管增持股数往往在十几万股，甚至只有几万股，但其提升股价的作用却比较明显。而大股东们减持数量动辄几百万、几千万股。可见，通过高管增持的方式来操纵股价，可谓投入小，产出大。

　　另外一种情况便是，大股东减持后短期内，高管增持。今年某上市公司就发生过这样的情况，在该上市公司第三大股东大量减持公司股票后短期内，公司高管增持了公司股票。这种情况下，高管有没有可能在获得相关大股东有意减持的消息后，再增持公司股票？ 伴随大股东减持的，往往是股价的大幅下跌，在这样的情况下，高管就能以较低的价格抄底。

　　如果存在上述情形，其不合理之处在于：大股东、高管通过信息不对称获得了利益，而这些信息是中小股民难以获得的。

　　笔者这里只是做出一种猜想，认为目前可能存在上述的漏洞。有关部门可以考虑对“高管和大股东增减持股票的间隔时间”做一些规定。否则，由于两者关系的密切性和两者在信息获取上的强势性，完全有可能导致内幕交易、操纵股价等行为的发生。