招行零售业务放缓 分析师指上半年拨备不足

　　2008年8月19日，招商银行（600036）依约披露了半年报。尽管公司亮丽的财报受到众多分析师的好评，甚至连中央财经大学的刘姝威老师也连声赞誉招行收入稳增，净利润强健增长。

　　但在一片高歌中，我们总能听到一些不同的声音。

　　中银国际的分析师袁琳认为，目前招商银行零售业务的走软将对该股估值形成拖累。中金公司的研究报告认为，招行上半年拨备不足。

　　那么，招行半年报的背后是否真的存在一些隐忧？

　　零售业务增长放缓

　　众所周知，招商银行的优势在于其零售业务，使该行具有富于竞争力的低成本盈利模式。2008年半年报中，零售业务占营业收入的比例近30%，在上市银行中是比重最大的一家。

　　由统计可知，招商银行的零售业务在2004年-2006年的发展和增速喜人，但进入2007年，公司的储蓄存款增速下降了5.71%，而进入2008年，虽然储蓄存款增速回升，但个人贷款开始下降。

　　从招行的半年报看来，招行的个人贷款中，住房抵押贷款所占比例为72.73%，信用卡业务所占比例为13.21%；而去年，这两项的比例分别为74.92%、12.18%。

　　由此可见，资质优异的个人住房抵押贷款占比在下滑，而差强的信用卡业务反而在上升。

　　再从不良率来看，由年初0.46%上升为报告期末的0.59％。其中，住房抵押贷款不良率为0.25%，与年初相比下降了0.01个百分点；但信用卡的应收账款不良额增比年初增加了2.78亿元，不良率由年初的1.92%上升至期末的2.74%。

　　但受国家宏观经济从紧政策的影响，即使是以前被誉为优质资产的个人住房抵押贷款项目，已然出现“断供”现象。如果房价持续下降，则势必招行零售业务的发展。

　　2008年8月25日，中银国际的金融分析师袁琳对《证券日报》记者解释道，他们从2008年3月后，就对招商银行的评级进行了调整，由最初的强于大市下调为同步于大市。而半年报出后，他们维持了对公司的评级。

　　在面临国内银行业间竞争愈发激烈的今天，尽管招行的净利润实现了翻倍的增长，但以零售业务见长的招行，在自己最擅长的领域上增长乏力，这不得不引起我们的担忧（见表）。

　　拨备不足？

　　尽管，截至2008年6月30日，招商银行的贷款减值损失准备余额为人民币200.76亿元，不良贷款准备覆盖率为216.13%，首次超过浦发银行（600000.SH），成为拨备覆盖率最高的股份制银行。

　　尽管拨备覆盖率却大幅度攀升，但券商却认为公司2008年上半年的拨备不足。而覆盖率的增大主要也是由于其不良贷款额大幅度降低。

　　中金公司的研究报告认为，2008年上半年招行仅计提了13.26亿元，上半年拨备不足，招行下半年应采取更加审慎的拨备政策。

　　而海通证券的核心金融分析师邱志承也认为，虽然6月末，招行的拨备覆盖率已超过200%，但其上半年的信贷成本和6月末拨备对全部贷款的覆盖率，为历史最低水平左右。其报告显示，2008年招行的信贷成本为0.39%，拨备支持同比下降了12%。

　　但泰达荷银一分析师认为，正是由于拨备的压力减轻，使得招行拨备提取比例下降。已经有如此高的拨备覆盖率了，拨备减少可以给招行带来利润的增长。