限售期缩短给PE注入活力

　　本报记者 赵彤刚

　　首发上市限售股锁定期将缩短，这一上市规则变动的一小步，会带动私募股权基金（PE）发展迈出一大步。因为，此举将促使更多PE选择境内市场作为退出渠道，从而给我国股权投资市场注入新的活力。

　　沪深证券交易所日前修订了股票上市规则，其中新规则结合全流通市场特点，要求发行人在刊登首次公开发行股票招股说明书之前12个月内进行增资扩股的，新增股份持有人承诺不予转让的期限由原来的36个月缩短到12个月。这一完善资本市场基础制度之举，对于方兴未艾的中国股权投资市场无疑是福音。

　　退出渠道是否畅通，关乎PE业兴衰，因而备受关注。在前些年，海外上市成为PE尤其是外资PE退出的主渠道。但是，自从2006年9月份商务部、国资委、证监会等六部委联合签发《关于外国投资者并购境内企业的规定》以来，PE借道海外市场退出便大大受限，退出数量也出现锐减。

　　于是，一些PE将目光转向了国内资本市场。从去年开始，PE通过A股市场退出的案例逐渐增多。而今年境内市场在上市企业数量和融资额两个方面，均以绝对优势成为VC/PE退出的主通道。据清科集团统计，今年二季度有10家创投和私募股权投资支持的企业在境内市场上市，共融资7.59亿美元，分别占总量的76.9%和65.1%；海外市场只有3家创投和私募股权投资支持的企业上市，仅融资4.08亿美元。

　　不过，对于参与A股Pre-IPO项目的PE来说，上市后三年锁定期的规定，大大增加了其投资风险与时间成本。此次交易所将限售股锁定时间减为一年后，将会提升PE在A股市场退出的积极性。与国外成熟市场通常锁定半年相比，A股市场限售股锁定时间改为一年后，两者已经相当接近。业内人士认为，让更多含有PE投资的企业留在境内上市，有利于中国资本市场做大做强。

　　受信贷紧缩政策影响，一些企业尤其是中小企业融资难成为各方关注焦点，这在客观上为股权投资的兴盛创造了条件。而退出渠道的拓宽，更让PE业如虎添翼。正如清科集团董事长康中迈所说的，退出渠道更加畅通，会极大地刺激我国股权投资市场的活跃。

　　创业板推出后，会有更多PE投资的企业在创业板上市。有业内人士表示，此次新股限售期的缩短可能也是在为此做准备。可以预期，在这一新政策的激励下，国内股权投资市场将迎来新一轮发展高潮。

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