中国中铁 铁路建设热潮的受益者

　　中国中铁 （601390，收盘价5.07元）上半年盈利的快速增长主要来源于实际管理费率明显的下降（从上年同期5.35％下降为本期的4.29%）、投资收益的大幅上扬（同比增长175％）、公司通过结构性存款的安排从而减缓了汇兑损益的冲击、收入增长逐步加快。

　　合同储备保持“净增长”

　　合同储备情况是判别基建公司未来规模增长的重要指标之一。2008年以来，公司明显加大了合同承揽的力度，与之对应的是订单的快速增长。截至到2008年中期，公司新签合同额1798亿元，同比增长119%。

　　其中，基建合同超过1550亿元，同比增长101％。本期末公司的未完成合同额为3210亿元，较2007年末增长48.3%。公司新签合同额增速及未完成合同额增速均远高于其收入增速。

　　业务规模不断扩大

　　伴随国家在交通基建领域的投资增加，2008年中期公司基建建设业务收入达807.7亿元，同比增长21.2%，同时公司重点加强对京沪高铁、沪宁城际铁路、上海轨道交通等多个有重大影响项目的承揽，从而巩固了其在基建建设市场的领先地位。

　　作为主营业务收入的最大单项来源，基建建设业务占总收入的比例在2008年中期有所降低，非承包业务的发展初具规模。随着公司“相关多元化”战略的持续推进、各项高利润衍生业务的快速发展，将来传统工程承包业务对公司利润的驱动将越来越小。2008年中期公司房产业务收入仅占总收入的1.7%，营业利润占比却高达15.4%。“相关多元化”模式的威力渐显。

　　看好公司未来发展前景

　　预计公司2008年～2010年实现净利润分别为46.61亿元、66.93亿元和83.62亿元，对应摊薄每股收益分别为0.22元、0.31元和0.39元。2008年～2010年年均复合增速为25.9%。

　　我国铁路建设正步入长期景气周期，随着2008年铁路投资的步伐加快，公司将是铁路建设热潮的主要受益者，因高利润衍生业务快速带来的业绩增长还有可能超预期，我们看好公司长期发展前景。当前股价对应公司2008年～2010年动态市盈率分别为24倍、17倍和13倍，建议“增持”。