抢夺套利空间 鞍钢、机构博“时差”

　　一个月内再度增持约5%，鞍钢集团对攀钢显然颇有义气。

　　9月10日，受增持消息刺激，攀钢系三股??攀钢钢钒(000629.SZ)、攀渝钛业(000515.SZ)、长城股份(000569.SZ)??逆势飙升，钢钒权证GFC1(031002.SZ)也走势较强，截至当日收盘，攀钢系依然坚挺于红线上方，其中攀钢钢钒收于7.8元，涨1.56%，攀渝钛业收于11.26元，涨0.81%，长城股份收于5.19元，涨0.78%，钢钒权证则收于3.806元，涨2.8%。

　　市场已普遍认为，护盘攀钢整体上市，鞍钢的提振效应已然奏效，后期随着整体上市的推进，股价现金选择权的换股价将日趋靠近。而撇开投入资金，鞍钢集团增持意图将更加明显。

　　利诱当然来自鞍钢基于现金选择权所考虑的成本，这或将成为鞍钢后期度量整体上市的平滑剂。

　　有市场人士分析，因前期增持举措，鞍钢已至少为其整体上市的现金选择权问题降低近8亿元成本，可算小赢。若市场依然低迷或股价被长期压制于现金选择权以下，鞍钢肯定还会通过增持提升市场信心，同时为其赢得更多砝码。“目前，对于重组的种种猜想，都依赖于整体上市的成功推进。”

　　攀钢集团内部人士表示，整体上市稳步推进，已无多大变数，但现在谈重组为时尚早。

　　抢夺套利空间

　　“整体上市的最后关口，其实就是看谁把握得快。”华西证券某分析人士认为，鞍钢增持至10%，攀钢整体上市已明朗，而后期关键是如何从套利考虑。

　　他认为，看好攀钢系的情况下，投资者必然趋向套利空间，这与鞍钢增持无疑形成博弈关系。

　　按照9月10日上述攀钢系三股的收盘价与9.59元、14.14元及6.50元换股价价差计算，目前，攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份存在的套利空间分别为22.95%、25.58%、25.24%。

　　显然，资金趋利仍存在较大动能。

　　据WIND数据显示，攀钢钢钒近10日的资金走向为净流出，总额为12814万，股价下跌2.92%，大单和小单放量较明显。

　　由此，鞍钢的后期增持动机，将参考于市场反应及消息刺激后资金的流向而定。

　　不过，就鞍钢增持情况看，根据攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份9月9日的增持截止日收盘价7.68元、11.17元、5.15元收盘价和换股价的价差计算，鞍钢集团在投入33亿元后，已可以减少支付给选择现金的攀钢系股东约7.85亿元成本。其中，攀钢钢钒减少6.27亿元，攀渝钛业和长城股份分别减少0.56亿元和1.02亿元。

　　但是，目前，鞍钢增持毕竟拿出的是真金白银，而其后期是否回报尚属镜中花，若再度增持，必将经受资金考验。

　　业内人士对此也提出质疑，鞍钢股份(000898.SZ)半年报显示，今年上半年，实现净利润59.80亿元。鞍钢靠举牌护盘攀钢有成本过高之嫌。“为10%的股份，拿出33亿元，这是需要勇气的。”

　　鞍钢、机构两厢轮动

　　攀钢整体上市实施时间及行情走向，无疑将决定鞍钢集团投入资金效果。

　　9月10，申银万国证券分析报告认为，从战略角度考虑，攀钢整体上市具备很强的必然性，时间上将很可能选择在钢钒GFC1行权前。

　　资料显示，钢钒GFC1行权期在今年11月28日到12月11日。

　　攀钢集团内部人士对此较为笃定，后期操作将待方案获证监会批准后同步跟进。“管理层肯定会在选择时机上有所考虑，不过重组乃大势所趋，估计不会有什么变化。”

　　或许是考虑时间成本，紧随套利空间，机构轮动意图明显。

　　8月5日至22日，深交所累计6304万股、合计金额达4.72亿元的攀钢钢钒的9笔大宗交易，已表明市场正就攀钢系重组的情况做适当调整。

　　而基金的大幅调仓及增仓，充分说明机构资金的趋向所在。

　　据WIND数据显示，截至今年6月30日，48只基金、1家保险资金和3家一般法人持有攀钢钢钒，持仓量总计4.87亿股，占流通股的25.85%。其中，基金持仓与3月底相比，增仓1家，增持数为118万股)，减仓1家，减持数为7897万股。

　　值得一提的是，除鞍钢外，出现在攀钢钢钒的新机构还有44家，且全为基金，共持有1.24亿股，而消失的机构仅2家，持有8816万股。

　　此前，曾重仓攀钢系的南方系基金则做了重大调整，旗下7只基金，其中6只为二季度新进基金，共持1768.6万股，另一只基金则减仓7897万股，仅余1万股。

　　截至8月21日，共11家机构对攀钢钢钒2008年度业绩做出预测，平均预测净利润为13.19亿元, 相比上年增长38.67%，平均预测摊薄每股收益0.4016元，其中，最高0.723元，最低0.2747元。