光大、招商待命 券商IPO冲刺遭遇时间门

　　作为今年来获批的又一家券商上市公司，招商证券幸运地在证券业处于寒冬之际拿到了融资的“船票”，但仍面临发行时机的选择问题，而这也是西部证券、华泰证券等冲刺上市券商面临的挑战

　　事易时移，去年中信证券公开高价增发融资受追捧场景难现。

　　现在人们担心的是，招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）是否会步光大证券股份有限公司（以下简称“光大证券”）上市推延的后尘呢？

　　9月8日，招商证券股份获批首发，自2006年接受投行的上市辅导之后，招商证券终获正果，成为年内获得批准进行IPO的第二家券商。

　　在这之前的6月26日晚间，光大证券获批IPO之后，其上市之路似乎并没有预想中顺利，至今尚没有在二级市场与投资者见面。

　　如今，这种情况或将降临到招商证券身上。“我们也不知道什么时候能上啊，必须结合市场情况来发了。”招商证券的内部人士告诉《财经时报》记者。

　　事实上，就在招商证券IPO获得通过的第二天，中国证监会有关负责人在接受媒体采访时表示，今年以来，证监会一直在有序控制新股发行节奏，发行速度逐月放缓。今后将继续控制发行节奏，平衡市场资金供求。“由于证监会的讲话，招商证券IPO是否能在三季报之前发出来还是一个未知数。”中投证券金融行业分析师赵明勋告诉《财经时报》。

　　招商证券也许只是起点。据记者了解，包含西部证券和华泰证券在内的券商均进入的IPO程序，但作为资本市场直接影响者的这些券商，如果不能在今年完成登陆计划，而是按照2008年的业绩在2009年IPO，将令其募资大大缩水，放缓这些券商做强的步伐。

　　大盘股难题

　　对于招商证券而言，作为一只大盘股，最大的困扰是如何在低迷的市场环境中寻找到发行时机的问题。

　　在它首发获得批准之前，已经有多只大盘股首发获得批准但仍处于待命之中。6月初，中国建筑通过发审委的批准，拟发行不超过120亿股的股份，募集的资金将不超过420亿元，成为今年来最大的IPO项目，但由于市场不佳，一拖就是3个多月不见下文。

　　此后的6月26日，光大证券首发获得证监会发审委的批复，拟发行不超过5.2亿股，以光大证券2007年年报的每股收益1.68元和A股市场券商股的市盈率粗略估算，本次募资额应超过100亿元，两个月过去也没有看到上市的踪迹。

　　招商证券将成为今年下半年来待发的第三个大盘股。按照公布的信息，本次IPO拟发行3.585亿股，占发行后公司总股本的10％。业内人士表示，按照招商证券去年每股1.57元的利润，其募集资金的规模有望达到80亿元。

　　在下半年经发审委通过的大盘股中，中国南车是惟一上市发行了的股票（601766），但其募集资金只有60多亿元，是几只大盘股募集金额最少的。

　　“从下半年开始，可以明显感觉到监管层在过会和审核方面放慢了许多。”总部在北京的一家券商投行部人士告诉记者。

　　在前面已经有两只大盘股的情况下，招商证券在今年能否获得良好的发行时机依然是个问题。“关键是要寻找到时机，考虑到已经先批准两只大盘股，这将给招商证券的发行带来不利。”上述投行人士表示。

　　资金饥渴

　　在券商上市冲动的背后，是它们对熊市环境中对资金的饥渴。

　　在经历了2006年、2007年赚得盆满钵满之后，券商在2008年可以用“惨淡”来形容，传统的经纪和投行业务，新兴的资产管理业务等，均萎靡不振。

　　经纪业务下降体现最明显。

　　以刚刚过去的8月为例。统计显示，8月沪深两市股票成交1.17万亿元，权证成交0.35万亿元，封闭式基金成交70亿元，三项累计1.52万亿元。与7月的2.7万亿元成交量相比，8月股市交易额大幅下降了43.7％。

　　传统业务的不振让券商融资“过冬”变得迫切起来了。

　　“按照道理来讲，在年底之前应该完成，否则到了明年，就得按照新一年会计报表作参考，这将不利于券商股的融资。”上述总部在北京的券商投行人士认为。

　　以招商证券为例，在2007年，其每股利润为1.57元，但到了今年上半年，每股利润大幅下降到0.38元，“按照现在这样的交易量，在三、四季度，其报表将很难好转。”一位接近招商证券财务部的人士告诉记者。

　　这意味着，如果按照2008财年的盈利来做融资的参考，无论是此前的光大证券，还是刚刚获批的招商证券，其融资额将大打折扣。

　　此外，开展创新业务也是券商上市冲动的重要驱动。在下半年到明年，直接股权投资、融资融券、股指期货等新业务有望开闸，这将对券商的净资本带来更大考验，让券商上市情绪变得积极起来。

　　据记者了解，包含华泰证券、西部证券在内的券商也在准备上市，但按照2007年和2008年业绩上市将让它们面临不同的命运，由于资本市场的低迷，在2008年剩余不多的时间里和2009年初，券商们能如愿以偿吗？