新政策“助力”大豆期货

　　“这是一个资本密集型行业，一船大豆6万吨，差不多要占4个亿的额度。据我了解，像跨国企业ABCD（ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚四大跨国粮商），他们的负债率在70％以上，甚至80％。”中国农业银行三农对公业务部、农业产业化处的张陆伟说，“对于他们来说，期货是一种避险工具，是防止一个企业一夜暴亡的。

　　9月3日，国家发改委正式印发了《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》（下称“《意见》”），立刻吸引了大豆生产、加工行业的关注，也拨动了期货业人士的敏感神经。

　　《意见》明确提出，为保障中国大豆产业安全，国家将大力发展和完善大豆期货市场，鼓励和引导大豆生产、贸易、加工企业参与期货市场的套期保值。

　　套期保值

　　选择“大豆”，也许是因为大豆产业的发展历程与现状，在粮食产业中最具典型意义。

　　大豆是最早开放的品种之一，发展至今，我国已从大豆的出口国变成进口大国。2007年，大豆进口量高达3082万吨，占2007年世界贸易量的40.9％，比2000年的1042万吨增加1.95倍，年均增长16.7％。大豆进口依存度从2000年的48.1％，增至2007年的78.7％。

　　“今年以来，关于国外资本积极进入、中国粮食安全及粮食产业发展方向的报道时常见诸报端。”新湖期货农产品研究中心经理时岩表示，“在这个大背景下，《意见》对于我国大豆加工业的发展进行了全面规划，对近期困扰大豆加工业的问题给出了明晰的解答。而其中明确提到‘发展和完善大豆期货市场’，也说明期货市场的地位和作用已经为政府所深刻了解。”

　　内外资“不在一个水平线上”

　　“大豆是国内商品期货中比较成熟的品种。和其他的品种相比，应该说套期保值的参与度是比较高的。目前较大的压榨企业基本上都参与了，一些小企业相对差一些。此外，由于我国农业生产的实际情况和美国不同，所以生产环节上，基本没有参与者。”宏源期货公司总经理、北京期货商会执行会长王化栋介绍说。

　　在行业人士眼中，尽管相对参与度较高，但国内大豆加工企业仍有不少需要学习改进的地方。

　　“我们大豆加工业对期货管理的风险不够，体制原因是一方面。”期货协会副会长常清说，“假如利用期货市场进行保值，期货亏了，怎么办？不好做账，这就牵扯到一个国有体制的问题。现货亏损，是经营性原因。期货亏了，就不好解释了。”

　　“国际粮商带着先进的市场理念、充足的资金、优秀的人才来到中国。”大连商品交易所北京发展与服务总部主任姚磊认为，“在金融工具的使用上，在整个产业的布局上，内资企业都和他们不在一个水平线上。信息、资金、人才、技术、战略考虑，内资企业要追赶的地方还很多。”

　　“内资企业在参与期货市场方面，政策上和外资企业是不平等的。”王化栋表示，“国际粮商可以在国内外两个期货市场锁定两边，因为进口是从美国进口或者从南美进口，通过CBOT（芝加哥期货交易所）可以锁定价格，而很多内资企业则是不能参与境外保值交易的。”

　　投机之惑

　　《意见》将使大豆期货市场迎来新一轮发展高潮。但参与企业的套期保值行为，是否会偏离初衷，走向投机？

　　“这实际取决于企业经营的主观动机。”王化栋说，“还有自身行为和现货经营是否具有一定相关性。”

　　王化栋认为，套期保值理论上讲，就是对冲现货的风险和现货一个相反的头寸，利用两个市场的相关性做替代和对冲。只要有相应的现货贸易或者现货的头寸，然后做一个反向的，就可以视为一个保值。

　　“从国际市场来讲，套保的投机没有这种限制。”姚磊认为，“我国期货市场仍是培育和发展阶段，有自我保护市场按照正常大方向发展的需要。套保相当于打阻击，投机相当于冒险，即使做投机，也是做产业投机，并不是纯投机，它本身也带有一定的套期保值成分。”

　　“鼓励和引导企业进行套期保值是好的指引。”期货协会副会长常清表示，“但是尽快推出细则更加重要。细则出来以后，就能够从体制上、从企业的制度建设上解决问题。”

　　常清说，“我了解的一个新疆企业，内部有决策体系、执行体系和管理体系，内部体制健全。他们制度健全而且非常规矩，但仍然要面对账目问题。所以我认为，指引出来了，细则也要加快。各个细节问题得到解决，才能达到强化大豆加工行业竞争力的根本目的。”■

　　链接 | LINK《促进大豆加工业健康发展指导意见》节选

　　单个大豆油脂加工企业（集团）实际大豆年加工量达到全国总量15％以上，原则上不再准予其新建和扩建大豆油脂项目。

　　通过联合、兼并和重组等形式，有重点地扶持一批加工量2000吨/日以上，产、加、销一体化，跨地区企业。

　　鼓励企业收购国产大豆。

　　提升大豆加工技术。鼓励使用大豆脱皮技术、大豆膨化后浸出技术，提高出油率及生产高蛋白豆粕，深入研究并推广使用污水回收利用技术。

　　提升大豆蛋白、磷脂、异黄酮、维生素E、纤维素、低聚糖等，延长产业链，增加产品附加值。

　　建立安全预警机制。当大豆进口量与预期需求量差额高于或者低于一个月压榨水平时，政府通过权威渠道发布警示信息。当进口大豆港口批发价单月涨幅超过10％或者累计两个月超过15％时，发布价格预警信息。

　　尽快出台国有及国有控股粮食企业参与套期保值交易的相关政策。