双率齐降央行救市能否带来中期拐点?

　　央行出手救市贷款利率和准备金率双降贷款基准利率4年来首度下调，中小金融机构存款准备金率也是9年来首次调低

　　中国人民银行昨天下午宣布，将于本月16日下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，存款利率保持不变；同时，从9月25日起，下调中小金融机构存款准备金率1个百分点。这是央行自2004年10月29日以来首次下调贷款基准利率，也是央行9年以来首次下调存款准备金率。

　　对本次“双率”下调，央行称，这是为解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，以保持国民经济平稳较快持续发展。

　　本次基准利率各期限档次调整按照短期多调、长期少调的原则进行的。下调后，6个月贷款利率降至6．21％；一年期贷款利率降至7．20％；1至3年贷款利率降至7．29％；3至5年降至7．56％；5年以上降至7．74％。

　　个人住房公积金贷款利率也相应下调，其中5年以下（含5年）贷款利率下调0．18个百分点，降至4．59％；5年以上贷款利率下调0．09个百分点，降至5．13％。

　　与此同时，存款准备金率下调也实行结构性调整。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

　　对本次“双率”下调，国务院发展研究中心研究员张立群对上海证券报表示，8月份的经济数据显示，保持宏观经济稳定增长的任务更为突出，而通货膨胀的压力有所减小，此次货币政策的微调有助于使得货币形势更加适合经济增长的需要。

　　业内人士指出，此次货币政策的微调非常及时，贷款利率和存款准备金率的下调，是继8月份央行增加贷款规模后的又一次货币政策的结构性调整。但分析人士均认为，此次调整仍然是维持既定方针的微调，而非货币政策的全面转向。

　　而央行行长周小川不久前在出席瑞士国际清算银行会议时的表态也侧面证明了这一点。他说，中国通胀最近几个月已减速，但央行不能放松警惕。他称，未来相当长的时间内，CPI可能仍会处于高位运行，如果放松货币政策，可能加剧CPI走高及强化通货膨胀预期。组合性货币政策能否带来市场中期拐点2008年09月16日来源：上海证券报作者：⊙金百灵投资郑国庆

　　上周A股市场在震荡中重心持续下移。幸运的是，上周五的一根止跌意味浓厚的阳K线依然提振了各路资金对本周A股市场走势的信心。而今日各媒体刊登的贷款利率下调以及部分金融机构存款准备金率下调等组合性货币政策更强化了这一乐观预期。那么，本周市场会不会由此出现中期拐点呢？

　　⊙金百灵投资郑国庆

　　两大因素或削弱利好效应

　　对于这一组合性货币政策，业内人士认为有两点需要引起关注。一是货币政策的改变是针对证券市场还是针对实体经济领域的。在证券论坛中，不少网民们对这一组合性政策予以积极评价，认为这是极大的救市政策，似乎表明下调存款准备金率与下调贷款利率是直接针对证券市场的。殊不知，这一组合性政策是针对实体经济，对证券市场的影响是间接的，是需要通过上市公司环节来发挥效用的。也就是说，这一组合性货币政策对证券市场的影响，首先得看对实体经济的影响，然后再看对上市公司的影响，之后才能谈及对证券市场的影响，从而使得这一“利好”效应有了一定的折扣。

　　二是这一组合货币政策是否可以扭转市场一度存在的上市公司业绩增速放缓趋势。就此点来说，似乎并不乐观，一方面是因为此组合性货币政策本身存在着对冲的特征，比如说存款准备金率下调对中小市值商业银行股或将带来积极的影响，因为其意味着这些银行股的贷款规模或将增加，从而带来主营业务收入增长的趋势。但也存在着利淡的信息，因为贷款利率的单方面下调，意味着银行股的存贷差或将收敛，这明显不利于银行股在2009年的业绩增长预期。值得指出的是，不少研究机构本来就对银行股在2009年的业绩增长持不乐观的预期，所以，此次贷款单方面下移将更强化这一不乐观预期。所以，银行股在今日的走势将难有积极的预期，尤其是存款准备金率并不下调的交通银行、工商银行、建设银行等银行股更是如此。如此就可能削弱这一组合性货币政策对股市盘面的正面引导作用。

　　谨慎看待中期拐点论

　　当然，由于这一组合性货币政策对证券市场部分乐观者仍将带来积极乐观的预期。一是因为这一政策的出台就意味着从紧货币政策有所松动。而众所周知的是，在去年10月份，A股市场见顶回落，很大程度上是因为当时持续出台的从紧货币政策措施，所以，时隔一年之后，从紧货币政策的积极松动信号或将带来A股市场的中期拐点。二是因为这一组合性货币政策或将改变A股市场的资金面以及改善市场参与者对A股市场上市公司业绩增速放缓的预期，这也有利于凝聚市场人气，从而产生一轮行情的拐点。

　　不过值得指出的是，市场中期拐点论仍需要两个因素的配合：一是成交量是否迅速放大，因为成交量一旦持续放大，则意味着市场参与者对组合性货币政策的诠释结论是相对积极的，更多的资金将涌入市场，从而推动着A股市场的逞强；二是组合性货币政策能否改善当前经济增长放缓的预期，比如说房地产价格能否企稳弹升、汽车销售量能否回升，再比如说出口形势能否企稳弹升等等，这些信号的出现方才能够确立中期拐点论。

　　所以笔者认为，如果这些信息未出现的话，建议投资者谨慎看待中期拐点论，毕竟冰冻三尺非一日之寒。同时，市场由寒冬转为春天，也需要一段较长的时间聚集春的能量。更何况，当前A股市场所存在的大小非减持、新老划断后的限售股在解禁后的减持等信息也将弱化这一组合性货币政策的做多效应。也就是说，后续走势仍然存在着一定的不确定性预期。

　　市场短线有望企稳

　　当然，就短线走势来说，仍存在着企稳的预期。一是组合性货币政策的出台的确意味着从紧货币政策出现拐点的趋势，这对证券市场的利好效应是长久的，从而将极大地改善基金等机构资金对未来货币政策的担忧。二是组合性货币政策对地产股等周期性股票也有积极的刺激作用，从而产生一定的做多动能。也就是说，今日地产股、钢铁股等品种或将逞强，从而推动着A股市场的短线走势相对活跃的预期。双率齐降央行救市能否带来中期拐点?⊙本报记者苗燕但有为来源：上海证券报2008-09-1601:08字体：大中小论坛博客好消息：下跌或行将结束2008年09月16日来源：上海证券报作者：⊙戴若?顾比

　　⊙戴若?顾比

　　上证指数图表有四个特征表明正在形成好消息。图表表明市场的下跌可能不久就会结束。以下是这四个特征。

　　第一个特征是第二条扇形线的力量，扇形形态显示出一个长期趋势的反转。这要花几个月的时间来形成。最近几周的下跌使用第二条扇形趋势线作为支撑。这是很重要的，因为它显示了市场没有出现恐慌性的抛售。如果有恐慌性的抛售，市场将下跌至第二条扇形线所显示的支撑位以下。在世界许多市场中，市场下跌已经到达重要的支撑线和趋势线以下。

　　第二个特征是头肩形态。这个形态的第一个下方目标在2000点附近。这个形态的第二个下方目标在1750点附近。这些头肩形态在许多国际市场中是非常可靠的。当市场达到这些下方目标时，市场进入盘整形态。这显示出熊市在减弱。交易者注意观察在1750点至2000点附近形成良好的支撑。

　　第三个特征是很有可能在1750点至2000点之间形成盘整形态。这个盘整是熊市结束以及新的牛市力量形成的信号。这个盘整时期就是许多投资者回到市场并开始买入的时期。盘整形态可能会包括：一个横向的盘整形态，这时市场在水平的支撑与阻力位之间运行；另一种盘整形态是更长期的碟形形态，这通常要花几个月的时间来形成；第三种类型的盘整是“W”形态。它从支撑位强烈反弹开始，然后反弹失败，回落至支撑位，之后很快跟随着又一次反弹。这是更长期的上升趋势的开始。

　　第四个特征是指数在向1750点至2000点之间的支撑运行时形成良好的反弹动能。在这个盘整时期这是一个常见的特征。这些反弹提供了良好的交易机会。

　　这四个特征将在未来的几周时间内充分形成。盘整时期开始的信号可能会包括一个熊市抛售高潮??这时市场非常迅速、突然地下跌，卖出成交量异常放大。这种恐慌性抛售形态预示着熊市主要部分的结束。交易者在当前的市场条件下要格外谨慎。（来源：上海证券报）

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