货币政策突现重大转折
关于央行下调贷款利率和准备金率的几点看法
◆复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
货币政策显现积极变化
央行于2008年9月15日突然下调贷款利率0.27个百分点,准备金率1个百分点,值得高度重视,这很可能意味着持续了近一年的从紧的货币政策开始出现重大变化。
必须坚决制止经济冷却
目前的宏观经济环境和去年10月份已经大不相同,去年10月以前,中国的股市和房地产市场是一浪浪向前冲,往上涨,物价也在不断地上涨。而2008年8月的宏观经济数据表明,中国经济已经从偏热走向了趋冷。第一,CPI从原来的8.5%下降到4.9%,这里既有去年通胀较高的因素,也有经济冷却的因素。第二,PPI同比增长10.1%,表明中国的价格体系又一次出现了紊乱,部分价格如石油、电、煤等价格被管制,不能向下游传导,而消费又起不来,相当多的产品是过剩的。这样造成企业的效益下降,这也构成了经济冷却的重要因素。第三,规模以上工业企业增加值12.8%,这是几年来最低的增加值之一。第四,上半年中国有6.7万家企业处于歇业关闭状态。第五,人民币升值造成相当多的出口企业在生存线上挣扎。第六,特别令人担忧和着急的是,拥有几千万投资者的股市,从去年10月的6124点,迅速而悲壮的快速下跌,使很多投资者亏损累累,损失巨大。第七,深圳北京广州等地房地产市场出现了明显的下跌和成交量萎缩,对许多产业造成了影响,比如钢铁价格已经连续多个月下跌。以上表明,中国的货币政策应该改改了,应该把从紧的货币政策改为稳健的货币政策。
双率下调利好股市房市
第一,对国债市场和企业债市场明显是利多,起码在相当一段时间内,不存在加息和提高准备金率担忧。第二,对房地产市场,应该也是个利多。7%以上的按揭利率实在是高到了极限了,再高老百姓就受不了了,所以降低贷款利率,有助于阻止房地产市场的继续滑坡。第三,对股票市场总体是利好,但短期很难说,因为贷款利率下降,但是存款利率没有下降,也无法下降,因为是负利率,存款利率3.9%而通胀4.9%,存贷差下降,对银行的业绩是不利的,因此对银行的影响短期来看是负面的。此外,美国的四大投资银行之一雷曼兄弟极有可能在最近几天破产,这表明次贷危机和两房危机的影响远未结束,这都对中国股市(特别是券商股和银行股)具有心理压力。第四,中国股市目前下跌最重要的原因是大小非解禁。这个问题如果没有重大的政策变化,估计股市还很难出现大的反转。
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