加强金融监管的全球协调

　　158岁的雷曼兄弟申请破产保护后，美林集团、AIG等也相继陷入次贷危机的泥潭之中。该如何认识这场金融危机给中国经济和金融带来的影响？就此，记者采访了中国社科院金融研究所金融市场室主任曹红辉。

　　

　　次贷危机会否影响中国经济

　　记者：应该如何认识美国次贷危机对国际和中国经济以及金融市场的影响？

　　曹红辉：次贷危机可从住房投资和居民消费两方面对美国经济产生重要影响，事实上，美国的各项经济数据已显现出疲态。

此外，危机还可能通过出口等途径传递到其他国家，尤其是高度依赖向美国出口的国家，影响世界经济发展。由于美国是中国的主要贸易对象，美国经济减速无疑将影响中国对美出口，进而影响中国经济增长。

　　由于金融全球化加剧，全球金融市场联动已成为事实。中国金融市场受国际金融市场的影响主要反映在以下方面：

　　第一，国际资本通过对冲基金和私人股权投资基金等形式跨境流动。与1998年亚洲金融危机时情形不同的是，中国已完全开放经常项目，对资本跨境流动的监管已十分困难。资本项目较容易通过经常项目流入，这从近几年急剧上升的短期外债可见一斑，国际收支平衡表中“误差与遗漏”项下的资本也急剧增加，达1000多亿美元。尤其是针对外资开放了QFII，允许其投资A股市场。越来越多的境外投资银行在华开展投资活动，而借投资银行的QFII通道流入的对冲基金也不在少数。

　　第二，外资机构以研究报告、研讨会、访谈等形式发布各种意见，影响市场预期。最近，在中石油的A股发行定价中就集中反映出来。

　　第三，A股与H股之间的比价关系直接影响A股的定价水平。

　　第四，全球金融市场的剧烈波动在很大程度上对中国投资者的心理也产生影响，影响其市场预期。而且全球市场的投资者对中国因素的关注也越来越明显，对中国经济增长的持续性可能对全球经济增长以及企业盈利的前景日益重视。应该说，这种影响是客观存在的、相互传递的、多途径的，也是目前中国管制资本的条件下形成联动的主要形式。

　　最后，外部经济波动与美联储下调利率等措施必将制约中国的货币政策操作空间，如加息抑制通胀就受到很大制约，不得不通过汇率加快上升来缓解宏观经济压力。这些都必将对国内金融市场产生重大影响。

　　

　　加强金融监管的全球协调

　　记者：美国次贷危机对中国有什么启示？

　　曹红辉：美国次级贷款危机对于我国金融市场和房地产市场发展至少提供以下启示：

　　第一，房地产市场的发展模式需要反思，并澄清政府在这一市场中的地位与作用，考虑借款人的不同信用，分离低收入阶层到房屋租赁市场和廉租市场。

　　第二，房地产金融体系需要重新设计，将遏制房价泡沫与控制银行风险相结合。为降低房地产市场波动对商业银行的负面影响，在转变房地产融资模式和加强创新的同时，需注重加强商业银行内部控制，严防贷款质量下降和房产市场的风险转移。

　　第三、在设计金融市场体系，尤其是发展金融衍生品时，须充分认识到衍生品的两面性，既有分散风险的功能，也有放大风险的作用。

　　第四，对冲基金以及混业经营条件下的银行等机构在金融市场的全球化活动以及危机向全球蔓延的特点，再次将监管的全球性协调提到重要位置。美国在此问题上的态度已经明显地影响着全球金融体系的稳定。发展中国家的资本项目管制短期内也许能避免受到直接冲击，但并不能完全避免其负面影响。因此，不能对此存有侥幸心理，而应采取更为积极的措施，加强金融监管的全球协调。