4000点，3000点，2000点，直到2000点之下，各类抄底资金不断折戟沉沙。在18日晚间政府一次性出台三项强刺激性的救市政策之后，A股猛然弹起，但市场就会由此走强吗？
反弹还是反转
“救市在短期内会助推市场的反弹，但这仍然是熊市中的反弹。
没有人能给出金融市场的准确走势。申银万国证券在19日的一篇短评中给出了一个形象的概括：市场暴涨暴跌背后，是救市政策与经济周期两种力量的博弈。乐观者相信前者，而悲观者则更多看到后者。
从周期的方面来看，事情似乎在变得更加糟糕。国内经济减速和上市公司盈利下滑已经是预料之中，但是美国和全球经济的地震却越来越猛烈。“百年大行”的神话如窗户纸一样一捅就破，让最坚定的乐观者也产生动摇。
武幼辉的分析框架同样构建在经济周期之上。“当前我们是处在下行周期的早期，离见底还有相当的距离，至少在半年到一年的时间内是看不到的。”武幼辉说。
各国政府都在出手救市，中国政府在这场史无前例的暴跌中采取的救市政策同样前所未有。但是如果经济周期仍然处在释放风险的阶段，那么这种刺激就很难逆转趋势。“我们仍然站在相信周期力量的谨慎阵营中”，申银万国的上述报告称，“只是两者（政策与周期）之间的博弈需要动态的评估”。
影响中国经济增速的因素主要来自于两个方面：一是美国次贷危机爆发导致的外部需求的萎缩；二是从紧的货币政策，导致房地产和出口两大产业链进入调整。尽管多数论者相信冲击不会改变中国经济长期高增长的基础，中国经济出现L形调整的可能不大，但是考虑到美国经济可能出现较长的调整，中国的经济调整会在较长时间内呈现U形。“经济调整的底部可能要到2010年才会出现。”申银万国的报告称。
而武幼辉也表示：“美国经济不企稳，中国经济也很难独善其身。”他表示，尽管大企业能够渡过难关，但是众多中小企业已经不堪重负，失业率也可能由此上升。
英大证券研究所所长李大霄把政府明确救市政策，以及估值的绝对低位视作反弹的前提条件。前者已经成为现实，而上市公司估值水平与2005年的低位也越来越接近。
一位刚刚发行了信托基金准备入市的深圳私募基金负责人则对记者表示，尽管宏观经济环境不容乐观，但是大盘技术指标已经出现了反转的信号。另外，从他本人近期走访企业的情况来看，人们显然是过分夸大了生产企业面临的困难。“并不是所有企业都那么糟糕。市场里面现在充斥着熊市语言，只有自己去看才能发现积极因素仍然存在。”这位私募人士说。
中信证券：
短期反弹幅度10%～20%
无论是相信经济周期，还是相信政策力量，各方都认同A股会在外部因素刺激下出现反弹。中信证券19日的报告认为，三项救市政策体现了“维稳”政策意图进入了实质性的阶段，政策手段应用发生了明显的变化。首先是此次政策涵盖了财政、货币、税收、分红和市场多个方面的手段；其次是前期政策多针对经济层面，但是18日晚间的三项政策全部直接针对股票市场。最后，汇金和央企增持和回购股票并不是某个时点的政策，而是可以根据需要持续性地发挥作用。中信证券认为，这些政策至少有助于判定市场的短期底部在1800点一线形成，有条件形成超跌反弹趋势。
中信证券认为，在市场阶段底部逐渐探明的条件下，可以期待一定力度的反弹，初步判别短期反弹幅度在10%到20%左右。但是中信同时指出，由于近期市场交易量明显萎缩，股价的波动性明显加大，不排除在后续利好因素刺激下产生更大力度的反弹。
不过值得警惕的是，国庆假期即将来临，其间国内股市休市而国际股市继续交易，国际市场的不确定性将制约短期的反弹高度。另外，10月中旬前后会陆续出台三季度经济运行数据，中信证券称，从已有的数据判断，经济增速、工业生产和其他相关经济数据可能延续前两个季度的下滑趋势，这也将制约反弹空间。
申银万国：抓住抗周期优质股
反弹毕竟是反弹。申银万国建议利用反弹进行持仓的结构性调整。这家券商认为，反弹的后期股票分化一定会出现，增长稳定的抗周期行业和价格合理盈利预期高的优质股票，都将有超额收益。
市场已经开始把目光聚集到基建等可能受益于积极财政政策的板块。“尽管我觉得不应该对财政支出有过高的预期，因为跟1998年相比，现在可以开工的项目并不多，何况财政盈余也不如去年；但是毕竟这个行业的现金流好，分红回报也比较高。”武幼辉说。
另外，他还建议投资者轻行业而重个股，多关注前期急跌过程中被错杀的优质股票。
无论如何，活下去对于所有投资者都应成为第一要义。申银万国的报告建议投资者耐心等待，原因在于企业净资产回报率持续下降的过程中，“趋势性的投资机会难以出现”。
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