汇金入市效果不宜夸大

　　□陶正斌

　　在上周四晚间管理层连续出台3个利好政策的刺激下，上周五历史性地出现涨跌停板制度开始以来的大盘涨停奇观，沪深两市所有可交易股票几乎全部达到涨停板。

　　与4月下旬的救市政策相比，减免印花税的利好程度显然不如上一次。

从相对数值看，上次减免了三分之二，这次只减免了一半；从绝对数据看，一个交易来回，上次减少了千分之四，这次只减少了千分之一。而这次的表现比上次强，上次只上涨了9.29%，这次上涨了9.45%，而且是全线涨停，强度明显高于上一次。强度高于上一次的主因是由于汇金公司直接入市、购买工行、中行、建行的股票带来的。由于汇金公司独特的地位，市场对此充满期待。但是如果仔细分析，这样期待可能经不起推敲。

　　从入市的目的看，也许不能理解为财政资金入市。其一，汇金公司是工行、中行、建行的控股股东，由于财政开支需要有预算并要经过人大批准，财政资金的使用有严格限制，因此汇金进入市场更可能是落实国有控股上市公司股东自由增持上市公司股份，在央企的股东中，没有几家有实力大规模增持的，因此汇金入市象征意义大于实质意义。其二，工行、中行、建行虽然总股本大，但是上市股份很少，工行只有4.46%，建行也只有3.85%，中行为2.5%，上证指数是按照总股本计算的，汇金用少量的资金就可以达到稳住指数的目的。其三，截至上周四收盘价，三大银行中建行、中行都跌破发行价，工行离发行价也只有一步之遥，如果三大银行都跌破发行价，对市场打击巨大，管理层也会陷入被动，从这个角度看，汇金入市的目标可能仅仅是为了保住三大行离发行价格不要太远。

　　最近6年来，指数有三次单日涨幅超过9%。2001年10月23日，证监会宣布暂停国有股减持，受该利好刺激，创涨跌停牌制度开始以来至今为止最大单日涨幅9.86%，一个月后见反弹高点，3个月后创调整新低1339点。2002年6月23日，国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股，当天几乎全线涨停，是历史上的第三大涨幅，次日见反弹高点，半年后见上一轮调整的新低1311点。2008年4月24日，证监会在21日下调印花税无效后，再次出台政策，大小非通过大宗交易减持，当天股指大涨9.29%，5个交易日后见高点。事后看，以上3次大涨都只是下跌中继，没有改变大盘的方向。

　　汇金入市确实增加了资金供给，但是如果仅仅针对三大行，增加资金比较有限，最大的作用也许就是通过三大行对上证指数“维稳”，对市场担忧的大小非和宏观经济下行的两大核心问题没有实质性影响，如果没有进一步的增加资金的措施，投资者对汇金入市的效果不要有过高的期望。