黄湘源：汇金是平准基金吗

　　◆黄湘源

　　尽管许多人都把中央汇金当成了平准基金，其实，至少就眼前来看，这一判断跟实情尚有很大距离。虽然就银行股的金融地位及其在股市所占权重而言，中央汇金入市不无救市的杠杆意义，但中央汇金出手所救的如果只是工、中、建三大重点国有金融机构而并非整个股市，其救市的作用就不免有着较大的局限，市场的整体反弹高度及其持续性亦将大受影响。

　　中央汇金虽然名为中国投资公司全资子公司，但早在有中投设立之前，就已动用国家外汇储备和部分财政资金注资于国有银行弥补历史亏损并改制上市，并由此持有重点金融企业的控股股权，代表国务院行使股东权利，素有“金融国资委之称”。中央汇金公司的双重身份，让人联想到中国香港特区政府当年用于救市的千亿外汇储备。在广大投资者的心目中，拥有1.5万亿资产的中央汇金，完全可以成为救市的平准基金，既可救上市银行，又可救整个股市。可惜的是，现在看来，这不过是对平准基金思念过切的人们一厢情愿。

　　首先，中央汇金自主购入工、中、建三家银行股票，其目的说得很清楚，为确保国家对工、中、建等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价。大而言之，救金融的直接意味重于救股市；小而言之，则不过是作为上市银行主要控股股东份属当为的增持回购行为。而为了狙击国际对冲基金，当年，香港特区则是先进入股票现货与期货市场，最终稳定了金融市场。

　　其次，香港超过1000亿港元的外汇储备入市购买的，是恒生指数成分股的一篮子股票，其推升指数并稳定大盘的作用是直接的，同时也是可控的；而中央汇金所购入的银行股，虽然引起所占较大权重而客观上具有一定的控盘作用，但独木不成林，其他水涨船高的股票在没有后续买单和利好支持的情况下势必率先回落，最终令短暂的强行针刺激效应化为乌有。

　　其三，香港特区政府将救市行动所持有的一篮子股票装入盈富基金，并通过盈富基金以一个有序的方式出售，逐渐卖出了大部分股票，不仅做到了令外汇储备基金保值增值，而且受惠的也是股市的广大投资者。而中央汇金的出手巧合地和印花税的双改单掺和在一起，多少有一点“近水楼台先得月”之嫌，这对于在不对称信息交易中被抄了大底的广大投资者来说，显然是不公平的。作为大股东增持行为，对增持者自身所带来的利益空间也是非常可观的。中央汇金如果并无长线投资之意，则不免有操纵股价操纵市场以进行利益输送之嫌。

　　在市场对大小非解禁套现极度恐慌的情况下，印花税再度调整以及中央汇金和国资委分头增持权重银行股和大盘蓝筹股，在一定的时间和一定的程度上，不失为救市配套组合拳。但是，这并不表明大小非的问题得到了根本性的解决，也不表明由于新股发行制度性弊端所造成的大小非边减持边增量得到了有效的控制。从改善市场流动性的角度来看问题，显然还有待于更进一步的实质性救市行动，否则，“9·18”充其量也不过是“救一把”而已。

　　就当前而言，救市不救市，关键在于中央汇金是不是平准基金？把纳税人的钱仅仅用来救银行，同央企本该上缴国库的钱用来增加控股权东的股份份额，并没有什么不同。

　　平准基金入市之初虽然也有可能跟中央汇金买入同样的股票，但由于目的的不同，一个看重的是与权重相关的杠杆作用，一个则只是为了维护其自身的权益；一个是“达则兼济天下”，一个是“只顾自扫门前雪，不顾他人瓦上霜”；一个并不排除融资融券、股指期货等金融创新工具的后续推进，一个则势必事不关己、高高挂起。换言之，中央汇金如果真的是平准基金，那么，后市将大有希望，否则，就是兔子的尾巴——长不了。