焦炭业转暖可能晚于宏观经济

　　　我国每年占焦炭需求60%-70%的生铁行业早就显现了增速放缓的趋势。从单月产量同比增速走势来看，生铁产量从2006年中期达到这一轮的顶点之后就已经开始逐步下滑。但由于2007年中期之前生铁产量增速均在15%以上，这种放缓并没有引起关注。

　　2008年以来，生铁产量增速逐月放缓的迹象越来越明显，到8月份，受奥运限产的影响，全国生铁产量同比首次出现了负增长，当月产量同比下降了1.5%。但即使剔除奥运的影响，生铁产量增速也将下降到5%以下。

　　焦炭产量增速也与此一致，但大部分月份焦炭增速要高于生铁增速，截至8月份，焦炭产量年内累计增速达到8.7%，依然高出了生铁累计增速2.1个百分点，而此前的几个月焦炭累计增速一直高出了生铁4个多百分点。我们在之前的报告中已经提示过如此持续下去，焦炭可能面临供给过剩的风险。

　　生铁增速快速回落的背后，是整个钢铁行业以及全球宏观经济放缓的现实。剔除通胀影响的国内固定资产投资增速放缓，特别是房地产投资在房价下行周期中可能面临着更快的萎缩，而全球汽车销售已经提前进入了周期低谷，所有这些都表明钢铁行业的复苏为时尚早。

　　根据市场对宏观面的分析，同时考虑到中国经济增长方式由高能耗产业推动的粗放型增长逐步向低能耗的转型，预计钢铁以及上游的焦炭行业再次步入景气度上行通道的时间会比宏观经济转暖更晚些，预计最早在2009年下半年，但更晚的可能性更大。（赖礼辉）