明年全球铁矿石将供过于求

　　◆国金证券 周涛

　　预计中国2009年进口铁矿石将维持在4亿吨左右，虽然2008年1~7月份国内原矿产量增速高达23%，但考虑品位后的有效增速测算低于4%，而日韩、欧盟未来对铁矿石的需求缺口可维持在3.44亿吨左右，汇总测算2008~2010年的全球铁矿石进口需求在8.27亿吨~8.65亿吨。

　　需求：高速增长的中国钢铁业

　　国内铁矿石以贫矿为主。中国区域拥有铁矿石储量约221亿吨，但如此大的储量并不能满足国内钢铁业的巨大需求，主要原因是国内绝大部分铁矿石都属于低品位矿石，平均品位低于32%，且伴生矿多，采掘选矿成本相对较高。

　　开采力度已经加大。2007年下半年以来,国内现货铁精粉市场价格迅速上升，之前无人问津的低品位矿石的开采变得有利可图，在暴利的驱使下，实际开采品位持续下降，最低只有15%品位的铁矿也可进行采掘，例如2008年1季度，唐山地区的铁精粉含税价格已经达到1500~1600元/吨，而自产25%品位原矿制粉的成本仍然只是在600~700元/吨，利润率在100％以上。

　　有效矿量并未增加。大量低品位矿石的开采，令国内矿石有效供给增速远远低于原矿增速，如2008年1~7月，国内铁矿石的原矿增速达到23%，但如果考虑实际品位后，其有效矿石供给增速预计低于4%。

　　供给：供给量稳定增加

　　必和必拓、力拓、巴西淡水河谷3家铁矿石生产商目前控制了70%以上的全球铁矿石海运市场。

　　必和必拓是三大巨头中产量最小的一个，目前拥有70亿吨铁矿石储量，其中97%的铁矿石产量用于出口。我们预计2009年BHP产量将达到1.6亿吨，增幅13.8%。

　　力拓公司是澳洲第一和世界第二铁矿石生产企业，目前拥有110亿吨铁矿石储量，2009年计划产量2.2亿吨，增产8.3%。

　　巴西淡水河谷是全球最大的铁矿石生产企业，其产量占巴西国内铁矿石总产量的75%，拥有86亿吨高品位铁矿石储量，每年公司80%的铁矿石产量用来出口。虽然巴西到欧洲海运市场要比亚洲便宜的多，但产量的30%用来供给中国，10%供给日本。

　　供需之外，产业集中度是影响矿价的另一重要因素。

　　综合分析全球铁矿石供需力量，2009年全球矿石供给将出现过剩，过剩量甚至超过1亿吨，这只是静态的分析结果，利润最大化是矿业巨头的主要目标，他们必须在产量释放与价格利润之间寻求一个最佳平衡。我们只能说2009年的供需因素将向买方倾斜，矿价超预期上涨的难度加大，未来协议矿以下跌为主。