“三鹿”事件难阻PE消费投资激情

　　本报记者 付 刚 北京报道

　　现金为王。

　　在全球经济都不景气的大背景下，做直接投资的PE（私人股本基金）公司近半年来似乎也在秉承着这条不二法则。9月下旬，不少PE圈里的人士都向《华夏时报》记者透露，他们对此的一个典型感受是，近半年来，很少有PE公布做了什么新单子。

　　“打电话去问其他朋友，都说手头上的单子还要再看看。”

　　不过，这并不意味PE行业就此蛰伏，在兰馨亚洲投资集团投资总监杨瑞荣看来，现在正是发现企业价值的好时候。

　　然而在美国次贷危机的影响下，外资PE会否与其他金融机构一样，遭遇资金紧张而影响其在中国的正常运行？在中国“三鹿问题奶粉”事件曝光后，PE对消费品行业近几年积极的投资心态会否戛然止步？记者采访中获得的答案，出人意料。

　　蛰伏背后的哲学

　　由于A股市场今年来持续、快速下跌，不少行业在股票二级市场的整体市盈率已经从四五十倍下降到十几倍，这是否意味着私募市场的市盈率也会下降，进而引发PE大规模投资？

　　答案似乎没那么简单。

　　杨瑞荣向记者透露，由于不少企业对市盈率期望仍然较高，因此，虽然二级市场市盈率下降，但私募市场并未降下来，“很多人总觉得市场第二天就能反弹回来”。

　　此外，由于国内宏观经济形势相对并不乐观，最近一段时间不少公司被曝光出一些问题，这导致很多PE都在等，以认真地对具体企业做一个公正的评价。

　　“我们最近去看了很多企业，微观层面确实出了很大的问题。比如餐饮业的问题很严重，非生活必要品的企业利润也下降很快。”

　　杨瑞荣强调，他们认为，经过这一轮波折留下来的公司，都会是好公司。而目前的阶段，对于像他们这些具体负责投资业务的人士而言，提供了一个很好的甄别企业的机会。“这让我们比较舒服。以前，圈子里不少朋友投下的很多单子都是在过于着急的状况下决定的。”

　　记者注意到，最近几年，无论是中信资本还是兰馨亚洲，众多PE都高调表示对中国消费品行业的投资兴趣盎然。随着“三鹿问题奶粉”事件的曝光，整个国内乳业品牌几乎“全军覆没”，这会否打压PE对投资消费品行业的信心？

　　杨瑞荣给予记者的回答颇令人回味。在他看来，这恰恰是投资消费品行业的良机。

　　“三鹿问题奶粉事件不仅未打击在中国投资的外资PE对消费品行业的兴趣，相反，事件曝光后，若政府监管跟进，今后PE对这一行业的投资会进一步加大。”

　　杨瑞荣分析认为，只要政府对于行业的监管更趋严格，即使企业的整体成本上升，也能真正给消费者带来好处，也就能给企业发展带来更多机会，同时，也能降低PE的投资风险。因此，经过此轮波折后，PE投资的希望反而会更多。

　　次贷冲击甚微

　　值得注意的是，受次贷危机影响，华尔街众多金融机构都出现资金困难，随着美林证券被并购、雷曼兄弟破产、高盛及摩根士丹利转型为传统商业银行，不少企业都担忧在中国市场的外资PE是否也会受到资金困难的挤压，往美国本土回抽资金。

　　“从PE这个行业来讲，往回抽钱基本上不太可能。PE不像对冲基金那样，LP（有限合伙人）随时可以拿走自己的投资。如果之后LP的资金链确实出了问题，可以将之前的权益转让。”

　　杨瑞荣透露，从目前的情况看，PE行业受次贷危机的冲击比较小。不过，他透露，现在的情况对新募集基金而言，确实比较困难。

　　有意思的是，在遭受次贷冲击较少的大背景下，不少PE开始变得十分激进。

　　一位刚从纽约回来的摩根士丹利员工告诉《华夏时报》记者，在华尔街五大行雄霸投资银行业务的时代刚刚结束之际，资金充足的PE和对冲基金，以至于中小型独立投行就已乘势而起，希望填补大型投行淡出所腾出来的空间。

　　他举例说，黑石主席兼行政总裁施瓦茨曼就已向旗下1300名员工发出电话留言，指出目前市况波动，资金紧绌，反而有利于黑石的业务拓展。

　　针对目前一些外资PE表示可能与国内机构成立合资的人民币基金，杨瑞荣指出，如果在运作一只外币基金的同时，再去做一只人民币基金，可能会对现有的基金造成冲击。

　　他表示，现在很多舆论都在说人民币基金风起云涌，而支撑这种判断的论据在于国开行、社保基金都有意成立人民币基金。但总体来说，杨瑞荣认为，国内的LP主体还不是很成熟。

　　这是因为，目前仅有社保基金等大机构表示有意做PE，但这些大机构对于PE的运作尚在探索之中；真正适合做LP的群体——民营企业和富有的个人，对于自己“掏出来的钱”，“往往要自己来管”。

　　“这种机制和架构和国外不一样，不一定说国内这种情况不好，但对我们管理人而言，这种现状还需要我们去摸索如何适应这一模式。”