次贷危机一年间

　　10月2日，在华盛顿，美国民众装扮美国财长保尔森，抗议政府救市计划。

　　去年8月份美国次贷危机全面爆发，延宕至今已14个月之久。这场危机肇始于美国房市泡沫破裂，并随房市继续向下探底而呈逐步升级和扩散之势。

　　■次贷危机初露峥嵘

　　2007年春季，一场金融风暴在华尔街酝酿。美欧媒体开始频繁出现一个大众比较陌生的词语——“次级房贷”。

　　2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产。当年春天，美国次贷行业崩溃，超过20家次贷供应商宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购。由此，广为世人所知的美国次贷危机渐显峥嵘。

　　所谓次贷，是指美国房贷机构针对收入较低、信用记录较差的人群专门设计出的一种特别的房贷。相对于风险较低的“优质”贷款而言，这类贷款人的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷”。

　　从2001年到2005年，美国房市在长达5年的时间里保持繁荣，这也刺激了抵押贷款机构超常规发展的欲望。受利益的驱动，一些银行等放贷机构纷纷降低贷款标准，使得大量收入较低、信用记录较差的人加入了贷款购房者的大潮，成为所谓“次贷购房者”。

　　2005年8月，美国房价达到历史最高点，此后美国不少地区房价开始回落。到2006年，房价上涨势头停滞，房市开始大幅降温。房价下跌使购房者也难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。

　　■信贷危机愈演愈烈

　　在经历了2007年前几个月的发酵后，美国次贷危机开始蔓延到购买了次贷支持证券的投资者。

　　2007年6月7日，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布，旗下两只基金停止赎回。惊恐、疑惑的投资者很快发现，这两只基金持有大量与次贷有关的证券。

　　在美国，个人向银行等放贷机构申请住房抵押贷款，放贷机构再将住房抵押贷款作为一种资产“卖给”房利美和房地美等机构。后者将各种住房抵押贷款打包成“资产支持证券”(ABS)，经由标准普尔等评级公司评级，然后再出售给保险公司、养老金、对冲基金等投资者。这个过程被称为“资产证券化”。

　　在美国住房市场繁荣时期，上述过程运转流畅，购房者、放贷机构、负责打包资产支持证券的投资银行和购买这部分证券的投资者，各取所需，皆大欢喜。但这场在美国住房市场泡沫中形成的投机盛宴注定不能长久。随着越来越多的次贷购房者无力偿还贷款，损失开始弥漫，最终波及到持有次贷的各类投资者。

　　到2007年8月份，随着大量次贷形成坏账，基于这些次贷的证券也大幅贬值，次贷危机全面爆发。一时间，银行系统惜贷气氛浓厚，全球主要金融市场出现了严重的流动性短缺，这种现象又被称为“信贷紧缩”和“信贷危机”。

　　尽管美联储等西方央行开始采取联手行动，向金融市场投放资金，以缓解流动性不足，增强投资者信心，金融形势一度缓和，但2007年四季度，美国经济下降了0.2%，为2001年三季度以来最糟糕的表现。

　　■金融风暴进入高危期

　　2008年美国次贷危机引发的金融动荡大致经历了两个高危期。

　　在第一个高危期中，美国第五大投资银行贝尔斯登陷入困境，最终被摩根大通银行收购。

　　美联储主席伯南克和财长保尔森事后说，之所以对贝尔斯登采取断然措施，并提供政府担保，主要当时市场对贝尔斯登破产没有任何精神准备，而贝尔斯登与其他金融机构有千丝万缕联系，其一旦破产，将对整个金融体系造成无法预料的打击。

　　尽管从救助贝尔斯登开始，美国舆论对用纳税人的钱救助华尔街投行提出了质疑。但从效果来看，美联储的举动一定程度上缓解了市场的忧虑。

　　进入2008年7月，美国金融市场再度紧张起来：投资者开始担心美国住房抵押贷款市场巨头房利美和房地美有可能陷入困境。

　　在过去一年中，“两房”亏损达到了140亿美元。“两房”股价也暴跌了约90%。9月7日，美国政府再度出手，出资2000亿美元接管“两房”。

　　但“两房”问题只是第二个高危期的一个序曲，随后不到一个月时间内，美国多家重量级金融机构陷入困境，局势演变成一场全面的金融危机。

　　9月15日，美国第四大投银雷曼兄弟公司宣布破产。同日，美国第三大投行美林公司被美国银行收购。9月17日，美国政府被迫对陷入困境的保险业巨头美国国际集团(AIG)提供高达850亿美元的紧急贷款。9月20日，美国政府向国会提交了高达7000亿美元的金融救助计划。21日，美联储宣布批准美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利实施业务转型，转为银行控股公司，即普通商业银行。25日，美国监管机构接手美最大储蓄银行华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通银行。

　　将今年3月份被摩根大通收购的贝尔斯登计算在内，次贷危机已使美国前五大投行全军覆没。

　　分析人士指出，美国房价走势是这场金融危机的关键，但目前还未走出谷底，房贷违约率仍在上升。因此，预计次贷危机很有可能将持续到2009年甚至2010年。但一些经济学家认为，美国金融市场的多米诺骨牌效应可能会暂时停止。陈志武就表示，从积极角度看，“现在最低谷阶段已经过去”。