平安157亿元天价“出海学费”回溯

　　要不是让中国平安董事长马明哲(马明哲新闻,马明哲说吧)花了那么多钱上了一堂课，富通这家远在欧洲的金融集团，永远不会像现在这样为中国国内市场所关注。

　　为了一年前的这笔投资，在“十一”长假刚刚过后，平安已经决定在第三季度财报中进行约人民币157亿元的减值准备会计处理。

　　现在，马明哲也许要感谢A股投资者和审批环节。若不是过去一年他们的压力和谨慎，平安损失恐不仅如此。

　　A股压力

　　去年11月27日，平安高调宣布通过旗下寿险公司已从二级市场直接购买富通集团约4.18%的股权，成为富通单一第一大股东。

　　马明哲当时表示，此次交易对中国保险行业具有里程碑式的重大意义，同时由于平安和富通的业务模式匹配，可以学习富通在交叉销售、风险管理以及产品设计创新等方面的经验。

　　当时市场对平安的这笔交易还是比较看好的。一个主要原因就是，尽管富通在国内的知名度不大，但是其在交叉销售的优势的确比较突出，而这方面也是平安花了大量心血进行打造的。

　　数月之后，平安出人意料地公布了一个在未来多少年里都不会被市场遗忘的1600亿元 “天量融资”方案，从而引发了A股对再融资的一片骂声。马明哲在股东大会上对由此带来的股价大跌，表示了公开歉意。

　　尽管当时各方对平安想拿这笔钱做什么而感到好奇，但是大家都坚信平安肯定计划把这么一大笔钱投向海外进行收购，并且坚信也只有ING、保诚、AXA这些大家伙才能配得上平安的胃口和眼界。

　　可能也正是因为这样的“预期”，平安的天量融资方案还是在一片质疑声中高票通过。不过后来还是迫于市场压力和承受力，平安最终在5月份时表示，将在往后的6个月时间里不再考虑A股融资方案。塞翁失马，焉知祸福。如果平安的天量融资计划得以实施，上千亿元资金投向海外，可以想像到的是，在目前的全球行情下，将意味着出现更大的亏损。

　　二次“出海”

　　在平安完成了对富通入股后的几个月里，随着次贷风波由美国向欧洲迅速蔓延，富通在风暴中只能苦于招架。

　　不过，此时的马明哲依然对欧洲市场充满着憧憬，并且依然期盼着和富通进行更深层次的合作。于是就有了和富通签署全球资产管理合作伙伴关系相关协议。这同样是一笔大生意。

　　今年4月2日，平安在深圳和富通正式签署协议，前者以21.5亿欧元（约合人民币240.2亿元）的价格，收购后者旗下的富通投资管理公司50%的股权。一个细节令当时市场非常关注，那就是这次的交易，平安同样采取了以现金支付的方式。能够连续拿出那么多现金进行海外投资，不少分析人士大呼“没想到”。

　　马明哲明确阐述了之所以和富通加强合作的原因，即平安将借此机会快速建立全球资产管理及QDII（合格境内机构投资者）的业务平台。同时还寄希望于此，能让平安得以快速搭建全球资产管理业务平台，并利用双方的分销网络，延伸到全球各主要金融市场。

　　但次贷危机下的各国市场没有“完卵”。当时担任平安此项目独家财务顾问的摩根大通如今正在忍受煎熬，而担任富通独家财务顾问的美林现在已经消失在华尔街上。这也引出一个思考，涉及金额如此大的一笔交易，当初的尽职调查是怎么做的？

　　10月的第一周，对平安和马明哲来说，并不好过。10月2日，平安对外宣布，将终止投资富通资产管理公司，理由是鉴于目前的市场环境和状况，估计成交的先决条件无法完全满足。经双方友好协商，有关买卖协议及其他所有相关协议将会终止。

　　从4月2日到10月2日，正好是整整6个月时间。在这整整半年时间里，这个当初被马明哲寄予厚望的投资项目，最后还是以“一场空”来收场。

　　马明哲现在也许还要感谢这其中的某些环节：不知道在哪个环节上耽搁了，从而使得这笔钱没有被“及时”地投出去。

　　榜样无存

　　取消在富通资产管理公司中的投资，并不意味着平安和富通的故事就此终结。

　　荷兰政府于10月3日宣布，将出资168亿欧元收购富通集团在荷兰的全部银行和保险业务，并予以国有化，其中包括富通去年所收购的荷兰银行在该国的业务。

　　富通在次贷危机的打击中已经束手就擒。数天前，比利时、荷兰及卢森堡政府联合出资112亿欧元，持有富通集团下属富通银行在三地的49%的股权，三国政府同时为富通集团内各银行提供流动性支持。平安也在富通发出这一公告后的第一时间里，对此举表示欢迎和积极正面评价。

　　就在欧洲三国政府出台拯救计划的同一天，平安在富通身上的浮亏刚好超过人民币170亿元，下跌幅度超过70%。就在长假的最后一天，平安发布公告称，该公司拟在2008年第三季度财务报告中对富通集团股票投资进行人民币157亿元减值准备的会计处理。

　　就在欧洲三国政府在交易注资计划之后，富通的情况并没有得到好转，反而进一步恶化。10月6日，富通又宣布比利时政府在已经获得富通银行比利时业务近50%权益的基础上进一步收购了余下的50%加一股的股份，将其国有化。比利时政府还与法国巴黎银行达成协议，前者向后者转让75%的富通银行股份，比利时政府继续持有剩余的25%股份。

　　同时，富通还将卢森堡银行业务67%的股权出售给了法国巴黎银行，后者还将收购富通比利时保险的全部股份。而在这些交易完成后，富通完全退出了“银行”的序列，仅仅保留了部分保险业务。

　　至此，马明哲在当初想向富通学习银行保险业务、交叉销售、资产管理的希望全部落空。

　　归因全球大跌

　　到目前为止，平安对此次投资失败还没有做出公开总结。

　　马明哲在长假后上班的第一天给公司员工的信件中简单评价了一下此次投资。马明哲在信中强调，损失计提是一次性的，对利润的影响只在当期体现，并且将投资失利原因归结为全球资本市场的普遍大跌。

　　瑞信的研究报告很是中肯：从经营角度来看，鉴于对富通的投资结果，从中短期来看，平安在并购方面可能不会得到投资者的支持，另外，考虑到利润率和资产质量压力，平安还是应专注于主业，以此来恢复投资者对其业务模式和管理团队的信心。

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