野村证券：投行全球化不等同于美国化

　　野村证券董事长古贺信行：投行全球化不等同于美国化

　　9月末连续宣布收购雷曼兄弟在亚太地区、欧洲与中东的业务，让日本最大的证券公司野村证券株式会社(下称“野村证券”)成为全球金融业关注的焦点。

　　野村证券为何选择此时出手？

　　近日，野村证券董事长古贺信行在重庆接受本报记者专访时透露，竞购雷曼获胜的原因不仅仅是价格，方案中对雷曼破产后内部人员保留的因素很重要。

　　古贺信行表示，此次的金融危机证明，投资银行的全球化趋势不能等同于美国化，全球金融业需要建立新的体制。他同时称，收购雷曼在亚太地区的业务将有利于其在中国业务的开展。

　　古贺信行担忧的是，“两个不同企业文化成长起来的团队，能否很好的有机融合起来，成为新的有竞争力的队伍，这是很关键、也是很难的问题。”

　　投行需建新体制

　　《21世纪》：有人认为，在次贷危机中，由于华尔街投行的恶性竞争，为了占有市场，导致定价时风险被低估。你如何看这个问题？

　　古贺信行：我们的感觉是，部分金融机构向一些还款能力比较低的人发放次级按揭贷款，从这个角度说，(他们)对风险的管理是低下的。

　　但就整个事情来说，证券化本身对经济的发展有一定好处，问题是证券化后再进行二次证券化、三次证券化，从理论价值上它是正确的，但太复杂了，就容易出问题。

　　《21世纪》：你认为，美国此次金融危机对世界经济的冲击需多长时间才能得到缓和？

　　古贺信行：美国现在是总统竞选，有些问题工作做起来会有点难度。但这次美国政府的行动非常快、及时，这是一个明显的感觉。

　　美国在11月份就会产生新的总统，明年新的做法、新的人事定了之后，应该会有一个恢复的过程，这就是我们希望的。

　　《21世纪》：你觉得美国政府出台高达7000亿美元的救市措施，能否帮助美国走出金融危机？

　　古贺信行：这么大一笔资金，作为一股支持力量，对目前部分一下子没法解决的问题有推动作用，利于这些问题的解决。但解决后，被救助的金融机构仍会出现亏损，进而冲击股本，从而造成新的问题，至于新的问题怎么解决，很难预料到。

　　《21世纪》：野村证券选择此时收购雷曼兄弟，是否意味着你们认为金融危机最糟糕的时候已经过去？

　　古贺信行：金融危机是不能估计什么时候结束的，这个问题是比较难的。我们需要新的体制，只有这种新的体制才有竞争力，才能战胜未来。

　　过去十年，世界金融业是以美国的模式和标准来开展的。美国的模式被证明有一定的问题，才会出现现在的大混乱局面。所以，肯定需要有人重新去创造新的模式，到底谁来做，这是一个关键的问题，对于野村来说，能吸收雷曼的人才，获得经验、业务后，加上既有的基础，可以说获得了门票，并不是说已经把新的建立起来。而是需要从现在开始去创造新的做法和新的模式。所以我们是刚开始。

　　《21世纪》：在未来的新体制里，什么是最重要的？具备什么条件的国家、地区能成为这个体制的创建者？

　　古贺信行：它跟现在所能看到的东西是不一样的，美国的投资银行为什么会倒下，就是因为他做的是高杠杆、危险性大的产品，这些以后可能就不能做了。那该做什么呢？那就是杠杆没这么大，但又能维持投资银行收益的产品，但这个东西究竟是什么，现在需要去考虑。

　　很难说什么样的国家或地区能成为这个体制的创建者，但相信美国是比较困难的了，日本倒也有可能。

　　雷曼-野村文化融合担忧

　　《21世纪》：野村证券在两次收购中胜出的原因是什么？是不是价格因素？

　　古贺信行：获胜可能不仅是价格的问题。对于破产清理的雷曼兄弟来说，野村的方案是对人员如何处理，我们把这批人员留下来，这个因素可能很重要。我认为，雷曼兄弟的员工可能有不一样的经验和知识。所以，把这些人才引进后，对于过去野村证券没有的东西，就可以把它引进来。

　　现在的情况是，在金融大动荡、大混乱的时候，按照过去的做法，业务就很难开展。需要有新的变化、新的模式。今后，在金融服务业发展过程中，必须要回归本质。

　　《21世纪》：你对这两项收购有没有忧虑的地方？接下来要做的事情是什么？

　　古贺信行：两个不同企业文化成长起来的团队，能很好的有机融合起来，成为新的有竞争力的队伍，这是很关键、也是很难的问题。现在还没具体的计划来解决这个问题，只能等问题出现时随机应变。目前，收购的工作才开始，现在只知道有多少人，具体每个人的工作情况、能力等都还不清楚。

　　收购雷曼有利在华业务

　　《21世纪》：1982年，野村便成为首家在中国开设代表处的海外证券公司，但是20多年来，野村证券在华业务发展远远不如高盛、雷曼兄弟等西方投行，造成这种局面的原因是什么？

　　古贺信行：作为亚洲的野村来说，中国是非常重要的组成部分。你说得很对，野村比国际上任何一家投行都早进入中国市场。为什么会有这样的差距，我想可能有两个方面的原因。

　　一是1989年的经济泡沫破灭之后，日本长期的经济低迷，这给金融机构造成比较大的压力。在当时经济混乱的日本，众多金融机构里，能够稳定或是坚持发展业务的机构只有两家，野村证券就是其中之一。

　　其次，从投资银行业务角度来将，过去我们经常说投行的全球化，这和美国化是划等号的。所以在全球化中，美国就比较占优势。最近的金融大混乱证明，将全球化等同于美国化现是不对的，是实现不了的。

　　《21世纪》：针对目前在华业务的发展状况，有没采取措施改变局面？

　　古贺信行：建立自己的平台，成立合资基金公司或证券公司，是我们多年来都在开展的工作。刚才说的收购雷曼兄弟业务里，很多人才在中国业务方面经验比较丰富，所以利用好他们，对野村在中国业务的开展有很大帮助。

　　中国不会重蹈日本覆辙

　　《21世纪》：比较现在A股的大跌和1989年日本股市的暴跌，有人认为，中国经济会重蹈日本覆辙。

　　古贺信行：日本1989年的大跌很明显是经济过热所导致，我的看法是，1980年代末至1990年代初，日本经济的增长速度是在2%—3%左右，中国目前的发展速度远远超过当时日本的增长，这是一个非常不一样的地方。

　　《21世纪》：野村证券手握3.5亿美元的QFII额度，A股跌到现在是不是买入的好机会？

　　古贺信行：整体下跌致使股票下跌，这个理论是对的，但投资股票是要看企业。中国经济增长今后会维持相当高速的增长，肯定有很多好的企业可以投资。

　　《21世纪》：你认为，中国会不会在股市泡沫破灭后进入一个低潮期？

　　古贺信行：我认为像日本这样很长时间的经济恢复，中国是不会这样。中国股市的下跌有两个方面的原因，中国本身因素和目前全球金融的大动荡、大混乱的影响。

　　《21世纪》：此次金融危机给亚太国家带来什么机会？

　　古贺信行：这次美国的金融危机，从中国目前的发展阶段来看，是很好的反面教材。美国的金融危机证明美国的做法失败了，今后的金融制度肯定不是以前那种，需要有创立新的模式，新的模式由谁来创建，当然可能包括中国参加。