降息可让股市“喘口气”

　　金融海啸巨浪袭击全球，货币政策调整成为救市手段。我国８日晚间宣布“双率”下降：下调存款准备金率与下调存贷款利率。在市场预期金融危机“最困难时候”还未到来的背景下，“双率”下降难以一次性扭转危局，但可以让大跌中的股市“喘口气”。

　　此次降息的幅度为一年期人民币存贷款基准利率各０．２７个百分点。另外，１０月１５日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。这些举措的出台，对当前股市来说是非常及时的利好。

　　９月２９日至１０月７日，美国道琼斯指数累计下跌了１５．２２％。而去年１０月回调至今，道指的累计跌幅是３３．３０％。两者比较不难发现，虽然次贷危机发端于去年，但最近的十天是美股加速下跌阶段。在美股加速下跌的影响下，全球股市８日再现大跌，日本股市暴跌９．３８％，香港股市大跌８．１７％。国内Ａ股市场的跌幅相对较小，但受海外市场拖累及国内经济下滑风险的影响较为明显。

　　国外政府的救市之道，从前期的拯救金融机构，转向货币政策调整。澳大利亚１０月７日宣布，将基准利率下调１００个基点；１０月８日，美、英、欧洲等六大央行宣布联合救市共同降息５０点。我国上次“双率”下降是９月１６日，尽管相隔不到一个月，但再度降息在市场预料之中。

　　全球启动降息行动，对经历大跌之痛的股市来说是一种“安慰”。倘若海外股市能够企稳，可以避免国内救市举措的效应“打折”。面对国内经济下滑风险越来越严峻，特别是金融危机损及实体经济的危险增加，降息及放松货币政策，是各方一直盼望的。随着通胀风险的下降，国际油价回落，由升息周期转入降息周期，在不少人看来“理所当然”。从我国央行的做法来看，利率调整往往采取“小步、多次”的策略。因而，０．２７个百分点的降息幅度及０．５个百分点的存款准备金率下调幅度，多次实施的可能性存在。有机构预测，今年年内及明年，我国还可能降息。

　　降息举措从两方面增强投资者信心，一是刺激经济增长，提高投资者对上市公司业绩的预期；二是抑制股市资金过度流向银行，提高场外资金适时“抄底”的积极性。虽然一次降息未必能达到目的，但降息作为管理层发出的货币政策信号，有助于在短期刺激一下市场。

　　值得注意的是，此次“双率”下降与９月１６日那次存在两大差别。其一，存贷款基准利率同时下降，避免了非对称加息可能收窄商业银行存贷利差。９月１６日的非对称加息，存款利率不动，贷款利率下调，银行板块当日几乎集体跌停。眼下正是银行股最脆弱的时候，若商业银行的盈利空间再度压缩，可能因银行股遭打击而拖累整个股市。

　　其二，“双率”下降的同时对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。在通胀依然较高的情况下，这样做有利于增加个人储蓄存款收益，对储户利益是一种保护。

　　不过，降息虽可使大跌后的股市“喘口气”，却不能过于夸大其对股市的拯救作用。一方面，海外金融风暴尚难以画上句号，“余震”仍可能不断。国内经济遭遇金融风暴的负面影响将逐步显现，可能拖累部分上市公司的业绩。另一方面，前几日因降息预期而表现活跃的房地产板块，存在太多不确定性。从市场整体来看，国内房地产市场每年销售额近３万亿元，投资额也超过２．５万亿元，降息０．２７个百分点带来的利息支出节省微不足道。在次贷危机的教训面前，国内房地产业不一定能迎来信贷松绑。