电力行业实质利好 华能国际业绩增一成

　　正当电力企业和其他行业的许多企业一样准备“过冬”时，一股强劲的政策春风，使电力企业快速苏醒过来。由此，很可能迎来行业景气的春天。昨晚央行降息的消息，将使上市公司的诸多板块受益，而电力板块受益比较明显，电力行业在此次降低贷款利息中将获得实质利好。

　　分析人士指出，影响电力企业业绩的主要是是煤炭成本和财务成本。如今这两座大山都将搬走，电力行业必将重上正轨，从而确保经济增长。

　　降息保增长

　　财务成本高一直是困扰电力企业的难题。为了降低贷款成本，去年末和今年上半年，华能国际共发行了100亿公司债券，今年7月份则完成了首期50亿短期融资债券。

　　据wind对今年中报数据的统计结果显示，电力行业平均资产负债率为66.31%，而去年同期为59.94%，变动幅度在各行业中位于首位。本次降息将一定程度上影响到电力上市公司利息费用减少，经测算，三年期以下的贷款利率降低27个基点，预计2008、2009年电力行业节约财务费用分别为2.09亿元和8.34亿元，平均每股收益相对提升约0.002元、0.008元。相对自身每股收益提升度较大的有：华能国际、华电国际、吉电股份、粤电力A、赣能股份、大唐发电等，均增厚业绩接近或超过10％；而国投电力、国电电力、穗恒运A、金山股份等，影响度在5％-6％之间；影响度在1％以下的主要有深圳能源、长江电力、宝新能源、文山电力等。

　　提价保电企

　　电煤成本上升上半年灼伤火电巨头华能国际，其半年报业绩亏损4.7亿元 。其他电力上市公司都不同程度受到煤炭高成本的伤害。例如， 国电电力和九龙电力上半年净利润和电力销售毛利率呈现不同程度的下滑，其中 ，国电电力净利润下降44.36%，九龙电力亏损。分析人士认为，今年上半年电煤价格高涨，导致电力企业中报普遍亏损，其中，火电业务占比越大的电企，亏损额度越高。根据公告，燃料成本大幅上升、发电利用小时数下降成为电企业绩下滑的主要原因。

　　中金公司认为，电企利润变化主要取决于电价与煤价的变化趋势。华能国际2008年8月22日公告，国家决定自2008年8月20日起适当提高火力发电企业上网电价水平，按照批准的电价调整方案，公司火电机组平均批复上网电价（含税）比调整前上升人民币22.51元／兆瓦时，增幅5.67％，从2008年8月20日开始执行。

　　长城证券研究员张霖表示，经粗略计算，此次电价上调能够使华能国际的每股收益增厚2分5，2008年的毛利率能够维持在10%左右。

　　安信证券认为，根据华能国际目前的在建机组和拟建机组，公司在未来3年将有1500～1600万千瓦容量的新机组投产。按照公司2010年6000万千瓦容量的目标，公司将在未来3年从集团或集团外收购500万千瓦以上的机组。从装机容量增长情况来看，公司未来的成长性仍然值得期待。目前公司注重对煤炭资源的控制。公司计划到2010年煤炭可控供应能力达到5000万吨/年，港口煤炭储运、中转能力4000万吨/年、煤炭海运能力3000万吨/年。上述目标完成后，公司对煤炭涨价的防御能力将得到极大提升，有利于其盈利的稳定。

　　安信证券预测公司2008年的EPS为0.17元，2009年为0.38元，2010年为0.44元。

　　分析人士指出，“十七届三中全会”之后，资源价改有望提速，存在加速上调电价的可能。

　　而券商研究报告认为，电力行业“趋势”向好，“价值”合理。8、9两个月电力上市公司股价表现优于上证指数，其背后体现了“趋势投资”的理念。从“价值”角度看，在乐观预期下，重点公司盈利能力（ROE）快速恢复至11%-13%的正常水平，其对应的合理估值为18倍动态市盈率和2.2倍的动态市净率。