中国外资流入减少流出趋势初现 热钱恐加速外逃

　　120天热钱逆向流转：加速度外逃？

　　本报记者 雷李平 深圳报道

　　在基金研究机构理柏披露QFII遭遇整体净赎回的同时，央行公布的9月份金融数据也预示，外资流入减少的流出趋势初现。

　　有业内人士向记者透露，粗略估算，自6月份以来的四个月里，热钱共计流出了近800亿美元，其中9月单月流出大约145亿美元。

　　而从9月份的外贸顺差和外汇储备增长数据也可以看出这种趋势。

　　统计数据显示，9月份国家外汇储备增加214亿美元，同比少增36亿美元；贸易顺差为293亿美元，再创历史新高。而广义货币M2 增速已是连续第四个月回落，同比增长15.29%，为近三年来的最低增速；M1同比增长9.43%，创出十年来的新低点.

　　热钱流向逆转

　　“外汇储备月增量远低于当月贸易顺差，表明资本流向开始反转。”某国有银行研究部研究员称。

　　实际上，外汇流入中“不能被直接投资(FDI)和贸易顺差解释的部分”流入速度自5月份以来已经显著放缓。中金公司首席经济学家哈继铭认为，这可能反映了两方面的影响：一方面，近期亚洲很多国家经济形势恶化，引发投资者对新兴市场前景的忧虑，加上美元近期显著反弹，导致资金流出新兴市场，亚洲货币兑美元汇价全线下滑，股市亦大幅下挫；另一方面，中国本身经济增速放缓、资产价格调整、人民币升值预期下降，也使其对于国际“热钱”的吸引力降低，资金流入放缓。

　　江南证券研究员魏凤春则指出，“6月份以来，热钱流出迹象明显”。他称，“我们以传统方法可以大体测算出热钱的数值，9月流出中国的热钱大约为145亿美元。而近四个月热钱共计流出了近800亿美元。”

　　“当然，上述‘外储增加量-FDI(外商直接投资)-贸易顺差’的计算方法，只是在现有条件下相对合理的粗略估算，并不能完全准确地计算出热钱的具体数额。但9月份-145 亿美元的不可解释部分还是可以表明热钱的流出方向。”魏凤春透露，他们另外掌握的一些情况也可以证实，外资流入减缓的同时还在撤离。

　　“我们了解到，一些想要抄底中国企业的外资，近期都果断结束了并购谈判，撤资回救。”魏凤春解释称，国内持续一年半的紧缩政策导致大量企业资金短缺，生存困难。这些企业迫切需要引进外资股东获得资金支持，而外资也希望借此抄底中国优质企业。“比如房地产、钢铁和重化工等资金需求较大的行业，其中资质较好的企业比较受外资欢迎”。“但是最近不少外资终止了入股谈判，其中就有我们熟悉的一家企业(具体名字不方便透露)，原因是外资方的母公司出现危机，不得不撤资回去救急。”

　　外商直接投资(FDI)额度的变化证实了魏凤春所言非虚。统计数据表明，FDI额度已经从6月份的96亿美元高点逐月下降至9月份的66亿美元，同比下降10％左右。“在次贷危机愈演愈烈的大背景下，热钱暂时离开中国是理性的，但随着美元的泛滥,这些钱还会回来。”魏凤春向记者强调。

　　从外汇储备增加额的构成也可以看出，热钱流入速度在放缓。据华泰证券研究员崔红霞透露。9月末，国家外汇储备余额为19056 亿美元，同比增长32.92%，增速同比回落12.19个百分点。这其中，贸易顺差占到48%，同比减少3个百分点，而除顺差和实际使用外资以外的资金占到32%，比去年同期减少了5个百分点。

　　股市受压

　　也有业内人士对9月外汇储备增量与贸易顺差的异常发表了不同看法。中投证券宏观经济分析师邢微微认为，我国外汇储备缩水主要是由欧元大幅贬值引起。

　　邢微微称，新增外汇储备低于同期的贸易顺差与实际利用外资额，这种情形也出现在今年6月份。“但9 月份这种情况出现的主要原因可能是由于欧元大幅贬值导致外汇储备缩水，尤其表现为9月的新增外汇储备量明显低于当期的外汇占款量。”8月至9 月份欧元对美元分别贬值5%与4%。

　　东海证券分析师鲍庆认为，“9月顺差创新高可能与8月奥运期间部分城市出口受限后的反弹有关”。广发证券刘朝晖则表示，三季度我国出口仍保持平稳增长，其中重要原因是“我国企业在国内产能过剩压力加大的情况下努力加大出口力度”。另一方面，总需求降温以及国际大宗商品价格大幅回落导致进口增速回落快于出口增速回落。

　　而银河证券分析师郝大明也称，“贸易顺差激增的主要原因是进口增长速度的大幅回落。”5月份我国进口增长速度高达40%，7月份为33.7%，8月份降为23.1%，9月份进一步降为21.3%。

　　“实际上，如果考虑汇率因素影响，我国出口增速下滑明显。”郝大明指出，9月份我国以人民币计价的出口增长约10.2%，同比回落6.1个百分点，以人民币计价的进口增长约9.8%，同比回落0.2个百分点。1-9月我国以人民币计价的出口增长速度约为10.4%，比以美元计价的出口增长速度低11.1个百分点，以人民币计价的进口增长速度约为10.0%，比以美元计价的进口增长速度低11.3个百分点。“出口回落对经济增长的抑制作用加大，而进口增速大幅回落说明我国经济增长已经明显降温”。

　　总体来看，今年四季度，受国际金融危机和经济放缓影响，外需加速回落，“我国出口增长将面临较大的回落压力，而进口增速回落的幅度可能更大”。刘朝晖称。

　　需要强调的是，无论是热钱流出引起，还是进出口的短期波动所致，外储增量与贸易顺差的异常，以及M1、M2的明显下降和更深层的信贷状况，都似乎预示着持续一年半的货币紧缩终于起到了效果。对于股票市场来说，外资流入的放缓乃至流出，势必增加市场资金的供给压力，而企业存款显著放慢表明企业利润增长前景堪忧，削弱的将是市场的投资价值，影响更为深远。

　　(责任编辑：梅智敏)