油价考验航企套期保值策略

　　早报记者汪蕊

　　油价高涨时航空公司减少成本的套期保值策略如今正成为航空公司的包袱。昨日，多家航空公司高层向早报记者表示，在如今航油下跌的情况下，公司已经紧急召集相关风险部门开会，及时调整燃油套期保值的策略。“管理层需要对未来油价走势进行分析和研究，并且及时的调整相关策略。”某高层表示。

　　国航发布预亏公告

　　截至目前，纽约商交所11月轻质原油期货结算价15日跌4.09美元，至每桶74.54美元，跌幅5.2%，为2007年8月31日以来首次跌破75美元。有分析师指出，这种情况下，航空公司应该及时地对已经套期保值的航油平仓减少损失。

　　15日晚，中国国际航空股份有限公司（下称国航，601111.SH）发出预亏公告，公告透露，亏损的原因之一是由于近期国际原油价格急剧下降，公司持有的燃油套期保值合约于9月30日的时点公允价值出现了负值。“账面负值并不等于实际亏损，但按照会计核算要求，这一负值必须进入损益表。”国航董秘黄斌表示。

　　据早报记者了解，由于国内航油价格没有完全与国际油价同步联动，而是采取定期调整，因此在国际市场上，套期保值成为中国航空公司锁定航油成本的一种方式。“虽然国有企业从事期货并不符合国家相关政策，但是对航油进行套期保值其实是航空公司统一的行业潜规则。”此前，曾有三大航空公司（南航、东航、国航）高层告诉早报记者，“而航油的套期保值也是航空公司除了利用增加美元债务带来汇兑收益之外的另一重要的财务杠杆。”

　　油价走势考验操作策略

　　据早报记者了解，国航在三大航中，套期保值的航油数量最多，达到航油需求的50%，东航其次，达到三分之一，而南航则对公司用油总量20%的国际用油部分进行套期保值。

　　事实上，在航油高涨的时期，套期保值确实帮航空公司抵消了许多成本。此前，国航2007年年报显示，由公司燃油衍生工具带来的收益为2.36亿元，占燃油上升成本的15.73%。而今年上半年，航油的套期保值帮助国航抵消燃油成本3.13亿元。而南航高层则告诉早报记者，去年，南航在套期保值上收益了6000万元人民币，一定程度对冲了航油成本。而东航董秘罗祝平也曾坦言，去年东航通过套期保值有上千万元的收入。

　　高盛研究商品市场的团队在周一的市场报告中称：预期年底美国原油期货价格将由原先预测的每桶115美元下调为70美元。但倘若金融和经济危机进一步削减需求，油价不排除会下探至每桶50美元。而这将更加考验国内航空公司套期保值的操作策略。