精明女总裁何晶"无为而治" 淡马锡蓄势待发

　　何晶简介

　　何晶，51岁，是现任新加坡总理李显龙的夫人。1976年，她以优异的成绩从电子工程专业毕业后，就进入新加坡国防部的防卫实验室进行武器系统的改装与研制。1980年，何晶进入加州的斯坦福大学学习，并获得了电子工程学的硕士学位。

之后，她又回到新加坡担任防卫实验室的副所长。1987年，何晶加入新加坡科技担任工程副处长。新加坡科技是淡马锡的一家未上市的控股公司，负责工程、技术、军事以及地产等业务。之后，她升任总裁与首席执行官。在2001年她48岁的时候，何晶从新加坡科技退休。2002年，淡马锡的主席丹那巴南任命何晶为执行董事。

　　新官改革

　　淡马锡控股执行董事兼总裁何晶履行了她的承诺，正大力将淡马锡控股这一新加坡政府在投资方面的臂膀推向国际化，但该公司在资产收益透明化方面仍有待加强。

　　淡马锡控股公司于1974年由新加坡前总理李光耀创建，旨在管理该国最重要的工业与公共设施。当时淡马锡投资了3.5亿新元用于建设公共设施、军工企业如前英国海军造船厂、新加坡发展银行（现今的星展银行），以及新加坡航空。

　　目前，归新加坡财政部所有的淡马锡控股有限公司拥有900亿新元的资产，其旗下囊括了新加坡时报指数44%的上市公司。目前它拥有按市值计算世界排名第二的新加坡航空公司57%的股份、东南亚银行界龙头星展银行28%的股份，以及其他著名集团公司的股份，如新加坡动物园与有着118年历史的莱佛士酒店。它的海外投资业务包括环球电讯、位于百慕大的光纤远程电信运营商、以及位于新加坡的思维斯特酒店集团。通过新加坡航空，它控制了维京大西洋航空49%的股份。同时还拥有中国航油（新加坡）股份有限公司不到2%的股份。

　　但是它对中航油的投资却是一个败笔。中航油巨亏是1995年里森搞垮巴林银行以来，新加坡爆发的最大的金融丑闻。除了中航油的投资失利以外，淡马锡自己的公司也有一些一直处于亏损的境地。在纳斯达克上市的新加坡特许半导体公司自2000年以来就一直亏损。密歇根大学公司战略与国际商务教授琳达·林认为这可能是因为新加坡政府仍在企业管理中占主导地位，“淡马锡的总投资收益无法提高，是因为它的部分投资是出于国家战略的考虑，而不是为了纯粹的商业盈利。”

　　但是自何晶上台采取了“无为而治”的管理策略之后，情况有了相当的改观。据里昂证券亚洲分部统计，何晶2002年成为淡马锡总裁以来，该集团的投资收益迅速上涨，其所有公开上市公司的股东投资回报率连续两年均为15%，2003年8月到2004年8月的投资回报率更上升到33%。淡马锡旗下的房地产开发商凯德置地的人士说，“何女士正在全力推动淡马锡的发展，她为此作了很大的努力。”

　　2004年10月，何晶公开发表了淡马锡有史以来的第一次年度报告，撩开了覆盖在这家公司之上长达30多年的面纱。何晶说，淡马锡正考虑在某一阶段出售债券，同时她已向标准普尔与穆迪投资公司公开了账目并获得AAA债务信用评级。

　　何晶希望增加淡马锡在海外的控股。在过去的两年，她斥资20亿美元购买了银行、电信、药品、廉价航空、医院等的股票，还把目光投向了为中国、印度、印尼、韩国与马来西亚等国崛起的中产阶层服务的公司。她说，这些占世界人口45%的国家在未来将拥有淡马锡三分之一的海外投资。

　　何晶还计划将淡马锡在日本与新加坡以外的亚洲地区的投资从目前的16%增加到33%。但是花旗集团全球市场公司新加坡研究所的所长林日顺（音译）认为该计划可能在10年之内耗资240亿新元。标准普尔的新加坡公司评级主管格雷·保罗称，“任何公司只要进入不熟悉的领域，都要交纳学费。”但是，淡马锡拥有60%股份的凯德置地的总监艾兰·考克肖说，“不扩张可能更加危险，尤其是像新加坡这么小的国内市场。”

　　淡马锡的年度报告显示，1997年亚洲金融危机、9·11事件之后全球经济的衰退、恐怖主义袭击与2003年非典的爆发都对该公司带来不小的冲击，影响了商贸出行与旅游，给航空、旅馆、零售与酒店业带来很大的损失。然而在截止到2004年3月31日的2003年度，淡马锡却创下了高达74亿新元的利润，是前一年所获利润2.41亿新元的30倍。根据标准普尔的统计，淡马锡还拥有135亿美元的银行存款。虽然目前新加坡部分地区受到了海啸的袭击，但是为邓普顿资产管理公司管理130亿美元的新兴市场基金的马克·穆比斯却认为淡马锡旗下的公司不会受到严重影响，它的银行与建筑公司甚至有可能从重建工作中获利。

　　机制束缚

　　包括新加坡航空在内的3家淡马锡公司的经理何光平信认为，淡马锡旗下的公司是世界上为数不多的成功的国有企业。“大多数国家的国有企业不透明是因为它们都很腐败，能力不足或处于亏损的状态。就其所受到的限制而言，淡马锡经营得非常不错。”但是他也说道，“淡马锡不够透明的体制对它十分不利。”

　　虽然淡马锡的总公司没有义务公开相关信息，但是投资者们仍希望它能与其他公开上市公司一样公开详细的信息。里昂证券亚洲分部新加坡研究部主任阿伽瓦说，“淡马锡的年度财务报表实际上只是所有分公司的年度报表的总和，因此没有透露任何信息。淡马锡现在应该做的是公开其盈利、损失与资产负债表来表明它的股息与其他收入、主要开销、所有的资产与负债。”

　　淡马锡的发言人拉查尔·林指出，该公司的年度报告正确反映了公司的经营情况。何晶也不断重申淡马锡所有的决定都是为了保证股东获得最大的收益。但是，帮助新加坡的首域投资管理50亿美元亚洲股票的塔里布·多哈瓦拉却认为，“他们只透露他们想透露的信息。值得庆幸的是，他们似乎正朝着正确的方向发展。”

　　迈向国际化

　　自何晶接管淡马锡以来，她已经投资了35家公司，其中许多家是银行。在2003年6月，淡马锡与荷兰银行合购了位于牙买加的印尼第五大银行，印尼金融银行66%的股份。4个月后，淡马锡又与位于汉城的韩国国民银行，以及位于伦敦的巴克莱银行合作购买了印尼第六大银行印尼国际银行56%的股份。此外，淡马锡拥有印尼最大的私营银行，位于孟买的ICICI银行10%的股份。2004年，它又购买了韩国第四大银行，位于汉城的韩亚银行10%的股份，以及中国最大的私营银行民生银行5%的股份。12月29日，何晶得到马来西亚中央银行的批准，购买了马来西亚种植的30%的股份。马来西亚种植拥有马来西亚最小的银行———位于吉隆坡的安联银行。淡马锡的执行总监S·易华仁称，在世界的四个人口大国中，有3个国家的中产阶层队伍不断扩大，这将给各大公司带来巨大的收益。由于介入金融业，淡马锡也会分到一杯羹。他说，“如果你相信随着中产阶层、中小企业与富有个人的出现，亚洲经济将会继续增长，那么金融业会给你带来良机。”购买印尼银行是十分合算的。淡马锡还购买了飞虎航空与捷星亚洲航空公司两个新加坡廉价航空公司的股份。新加坡航空原本就拥有49%的虎航股份，后来淡马锡又购进了11%的股份，因此新加坡政府对虎航的控股现已达到60%。捷星亚洲航空公司有49%的股份归澳大利亚最大的航空公司澳洲航空所有，而淡马锡又占后者3%的股份。目前，淡马锡拥有捷星亚洲航空19%的股份。

　　大华资产管理公司的新加坡分析师马克说，淡马锡正试图提高新加坡作为航运中心的地位。亚洲航空公司的首席执行官托尼·费尔南德斯透露，去年何晶还把目光投向了该地区最大的廉价航空———位于吉隆坡的亚洲航空。但是由于双方就价格问题无法达成协议，最终不了了之。之后亚洲航空就在吉隆坡上市。在谈到何晶时，费尔南德说，“她很开放、务实、愿意倾听别人的意见，和她谈话一直都是非常愉快的。”

　　去年10月，新加坡航空的首席执行官周俊臣指出，廉价航空的崛起对他的公司而言是一个巨大的挑战。新加坡航空也参与了淡马锡迈向国际化的征程，购买了一些航空公司的股份。里昂证券亚洲分部的阿伽瓦指出，1999年，新加坡航空斥巨资9亿美元购买了维京航空的股份。之后，新加坡航空原本想要购买新西兰航空25%的股份，但是因为其澳洲分公司安塞特航空的破产，只购买了6%。因为非典的爆发，亚洲各国航空公司的销售业绩都大幅下降。截止到2004年3月31日，新加坡航空的年度销售额达到97亿新元，盈利8.49亿新元，与去年相比下降了15%。但是新加坡航空仍是亚洲最盈利的航空公司，凯德置地的总监考克肖指出，淡马锡并没有介入到新加坡航空的实际运营当中。他说，“何晶经常说要‘无为而治，任其发展’。”

　　对于最近发生的亚洲海啸，瑞银亚洲证券亚洲航空业分析师蒂莫西·罗斯指出，这场灾难不会对新加坡航空带来什么影响，但对于那些依赖受灾旅游区的廉价航空公司来说，海啸的负面影响会比较大。罗斯还说，“淡马锡的根本是维护国家利益，但是小股东也可以从中获利。它所处的是一个自由竞争的环境，同时也受到政府的庇护。”但周俊臣否认新加坡航空拿过国家的一分钱，“我们不像其他航空公司在经济不景气的时候还可以得到国家的经济援助，我们没有这个能力。”

　　淡马锡下属的凯德置地遍布全球79个城市，其中60%的盈利来自海外。它的投资范围包括上海的购物中心、伦敦的住宅、悉尼港旁边的阁楼等一系列的房地产开发。去年12月23日，凯德置地称它将耗资1.2亿美元购买中国的6个购物中心的股份，以达到控股的目的。这6个购物中心里都有沃尔玛。同时它可以再选择购买14个购物中心。此外，凯德置地在新加坡有两家上市的房地产投资信托公司,还有37家思维斯特酒店与莱佛士酒店，包括位于加州比华利山的Raffles L’Ermitage酒店以及原来的新加坡莱佛士酒店。(实习生郑星煌编译)