承销商大举包销中小企业短券

　　承销商大举包销中小企业短券

　　10月23日，除一家公司之外，首批获准发行的其他5只中小企业短期融资券均已在银行间市场上市。尽管中小企业发行债券的意愿强烈，但投资机构对这些短期融资券仍是关注多，出手少。

市场人士表示，首批试点的中小企业尽管财务数据好，但是规模很小，容易受到经济下行风险的冲击，很可能将来本息偿还有难度；另一方面发行的数额太小也引起投资机构对流动性的担忧。

　　广发证券的债券分析师黄立图认为，尽管这几家财务数据都还不错，但是考虑到规模小，很容易受经济下行影响。“这些短融和其他机构的短融一样评级为A-1，也就是评级机构认为本息偿还的风险不大。”不过在已经发行的债券中，A-1的评级在最低一列。

　　标普、惠誉等国际著名评级公司在次贷危机中的屡遭诟病，而从已经发行的各类债券来看，国内评级机构对于发行人的风险评估也都比较乐观。不管国外还是国内，评级机构均遭遇质疑。

　　有券商分析师提出短融券评级太过接近，基本都在一个级别，无法判断风险。“由于评级无法判断风险，我们必须看发行主体本身的评级。”

　　一家中资评级机构的人士对记者表示，评级时也是充分考虑风险才做出决定，机构会在评级前做尽职调查、询问管理制度和财务问题，再将数据输入数据库进行分析，“十几年的经验下来，评级机构有自己的规范和成熟经验，当然也在根据宏观经济环境和行业进步而不断修正我们的评级。”

　　不过一位外资的评级界资深人士表示，国内对债券评级还是偏高，有外资投行认为评级结果对定价和风险判断没有指导意义，不可靠。“像广东宏大身处非常危险的行业，其实不应该获得评级。”

　　新华财经副总裁兼资信评级及研究负责人陈松兴建议说，中小企业身处行业不稳定，不适合发债，尤其经济下行时短融的评级会动摇，中小企业还是应该从银行获得资金。

　　从市场表现来看，由于发行量小，担保缺位以及风险的难以估量，这些中小企业短期融资券流动性很差，大多数仍为承销商持有。

　　10月23日下午，在银行间市场数据显示5只短期融资券涨跌幅微弱，其中横店集团联宜电机有限公司的08联宜CP01的发行量为0.5亿元，交易量为2000万元，债券价格为100.018元；七星华创电子股份发行量0.3亿元，价格为100.019，交易量1900万元。

　　尽管当天债券价格较原本100元的面值有所上升，不过中债登最新的统计数据显示，在10月21日银行仍大量持有他们承销的债券。

　　其中中信银行持有08闽海源CP01的数量占该期债务融资工具总托管量的75.00％，广发证券持有08苏东光CP01的50.00％。另外宝鸡渭城区农联社持有08联宜CP01的40.00％。

　　“这正是我们担心的问题。”一家没有购买中小企业段融券，但是持续关注此事的券商固定收益部的发行人表示，因为没有担保，保险机构和基金不能购买，短期融资券的大风险导致承销商包销的结果。