求解：中国应对金融危机的智慧

　　全球金融灾难的持续蔓延，正考验着暂处于风暴中心之外的中国宏观经济的应对智慧

　　《环球企业家》 陈伟

　　波澜壮阔的危机蔓延之势正在席卷全球，改革开放30年来快速发展的中国迎来了最为复杂难测的全球气候。

　　欧美日等六大央行注资2470亿美元不久后即联手降息。进而，这一试图阻止金融危机深入的圈子又扩大到包含中国在内的20国集团，其在10月12日发表联合声明称，将动用所有手段防止金融危机进一步恶化。俄罗斯、冰岛、巴西、泰国等七国股市在这一天整体休??市。

　　当天，中国共产党的第十七届三中全会闭幕，国家主席胡锦涛强调，仍要推动经济“又好又快”发展。

　　随着10月10日，央行宣布再降存贷款基准利率各27个基点、存款准备金50个基点，并取消个人利息所得税，正式吹响了决策者向经济放缓全面宣战的号角。另有报道称，一个涉及1500亿元的减税计划已经上报国务院，利息税和此前印花税的下调，正是这一计划的肇始。决策层或已意识到，中国未来的繁荣发展在某种程度上取决于世界各国走出目前的金融危机。

　　在八九两月，关于控通胀还是保增长两者之间在孰轻孰重、如何选择具体措施等方面还有一些不同的声音。而此次三率齐降距离9月份的一年期贷款基准利率调整，仅仅过了不到20天。决策层的态度已完全明朗。

　　这一切都缘于今年中国经济遇到的经济增长与通货膨胀的两难困境及其演变。根据国家统计局的数据，8月的CPI指数出人意料的大幅回落至4.9%，从单月看，已极其接近今年的任务指标。相反的是，随着华尔街信贷危机向其它国家、市场以及各个实体经济部门的蔓延，出口放缓、盈利衰减、经济增速走低已经日益威胁到中国。

　　过去10年，美国和金砖四国一直是世界经济增长的动力。虽然美国因其金融体系陷入困境而失去了推动全球经济增长的能力，人们依然希望发展中国家能够补上美国的缺。不幸的是，以中国为代表的四大发展中经济体的增长速度也在放缓。四大新兴经济体的消费者在富裕程度方面仍远比不上普通美国人和欧洲人，但据高盛公司(Goldman Sachs)研究，拜它们对电冰箱、汽车和平板电视不断增长的需求所赐，过去8年中它们对全球需求增长的贡献率几乎与美国相当。这几个国家的需求总量预计已经超过了美??国。

　　“共克时艰”，这是温家宝总理在出访纽约的时候对外界发出的声音，中国已经不再像市场预想的一样，充当“乱流中的最后一根救命稻草”的角色。A股市场阶段性触底之后，并没有任何反弹的迹象；公司业绩即使不和股票投资盛行的2007年相比，也料将比不上更往前的平常时日，银行业似乎是最后的盈利大户，但可以料见的是下半年的银行业绩不可能如同今年上半年一样出色。原因是多方面的，出口不振、需求放缓、成本开始反映到消费市场等错综复??杂。

　　“中国现在的经济形势相比当初已经发生了根本性的变化，通货膨胀至少目前不再是我们需要关心的问题。”花旗银行亚洲区首席经济学家黄益平对本刊说。

　　防治为先

　　取消存款利息税被认为本轮调整的一记妙招，其作用在于在利用贷款利率控制，减轻企业债务压力的同时，既没有压缩银行的利润空间（没有如前几轮压缩利差），也没有使存款者承担损失（存款利率下降的幅度由取消利息税带来的额外收入填补）。以税收减少为代价，确保经济体中各个实体的稳定运行。出于对经济形势的判断，中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇向本刊指出，今年第三次甚至多次将息的可能性很??大。

　　“中国现在的救市措施都还很初步。这些措施说明保持经济增长已经被作为首要的任务，但是具有更大影响的财政政策尚未出台，现在谈论影响为时尚早，至少还需要一个月的时间，政策轮廓和影响才会明显。”中银国际董事总经理程漫江对本刊说。分析人士都同意本轮调控和接下来的措施，其现实意义将在明年显现。但这些措施表示政府开始将应对经济放缓作为一个长期的任务来处理。

　　十七届三中全会指出三农问题的改革方向，在经济转向的风口浪尖，这些政策无疑也为提高市场流动性提供了帮助。首先是农村土地流转制度和扩大承包年限有可能在2009前后推广开来，此前已有广州和江苏昆山等地进行了多年试点。这可能意味着另一个长期被忽视的经济引擎即将发动。土地制度的改革，会让农民更容易获得资金，并实现农业增产、增收。而城市化浪潮也将由此加速演绎。“这为市场提供了新增流动性。”郭田勇说。

　　然而，货币政策的进一步放松，尤其在房地产和资源品行业的信贷规模控制上，决策者仍存疑虑。据麦格理证券估计，中国主要城市的房屋交易量近几个月来下滑了40%至60%。这间接导致了中国的主要钢铁厂拟将长材钢限产30%，并被迫大幅下调出厂价。而紧随其后的焦炭也面临同样境地。但二者的贷款仍未见松口。摩根士坦利指出，决策层或有意借助经济形势，促成钢铁和房地产行业的优胜劣汰。相关信贷政策最乐观也将在明年中才会出现。

　　基于此，适当的财政政策基调变化才是市场急切盼望的。前溯历次政策转向，在以投资和出口拉动的中国经济体中，适当的财政政策比货币政策的宏观控制要有效得多。而中国目前急需解决的问题，便是拉动经济三驾马车的另一组成部分：国内需求。

　　“国内经济的主要问题在于结构调整和内需不足，对此，财政政策更有效。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松如此表示。

　　前述利息税的免征，就是本轮财政政策的发轫之作。而事实上，尽管今年要应对震后重建等财政支出，中国庞大的外汇储备和今年上半年高达万亿的财政盈余，也都使得政府有余地实行更加宽松的财政政策。下一步的减税措施，在郭田勇看来，应该着力减轻中小企业所得税、服务行业营业税和流转过程中的增值税的压力。这些措施将能够从现实意义上促进企业的生产和投资，对于提振国内投资和消费均有益处。

　　“目前的经济形势，更加应该加快财政政策的转型。不过，与10年前的重点投资基础设施建设不同，现在的财政支出应该更加注重社会保障和福利、减少企业赋税压力等，以达到促进国内消费需求的目的。”黄益平表示。