第三次降息利好股市明显

　　短短一个半月时间内第三次宣布降息，政策力度之强历史罕见。比较起来，第三次降息对股市的利好更加显著。上证指数１０月３０日上涨了２．５５％，而前两次宣布降息的次日均呈下跌。

　　９月１６日的降息是非对称降息，存款利率不变，一年期人民币贷款基准利率下调０．２７个百分点，其他期限档次基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；１０月９日是存贷款同时降息，一年期存贷款基准利率均下调０．２７个百分点；此次降息则是存款降息幅度大于贷款降息，整存整取定期存款三年期、五年期存款利率分别下降０．３６、０．４５个百分点，而相应的贷款利率下降均为０．２７个百分点。

　　不难发现，第三次降息对商业银行的利好明显。存款利率不变的非对称降息，缩小了存贷利差。而用专家的话来说，这次利率结构变动，对商业银行利差扩大有一定好处，消除了市场原来对降息带来银行利差缩小的担忧，其影响对银行略偏正面。

　　商业银行首先获得的看得见的好处是，房贷利率的“倒挂”幅度缩小。新的房贷政策１０月２７日起实施，利率下浮由０．８５倍扩大到０．７倍。按此前的利率，五年期以上房贷优惠利率为５．２２９％，较５．５８％的五年期定期存款利率低０．３５１个百分点。随着此次降息后，五年期以上房贷优惠利率改为５．０４％，只比５．１３％的五年期定期存款利率低０．０９个百分点。由于３次降息都没有变动活期存款利率，而活期存款在存款中占有较大比例，贷款利率连降３次，对银行稳定息差是有利的。

　　不同降息对商业银行的不同影响，在二级市场上得到反映。９月１６日的降息，大批银行股跌停；１０月２２日宣布的扩大房贷利率下浮幅度，导致银行股连续几天重挫；而此次降息带来银行股比较积极的走势，交通银行、浦发银行等一度涨幅超过６％。就银行板块的权重影响而言，一次略偏正面的降息，更有利于大盘企稳。

　　而且，降息的积极作用，不仅限于存贷款利率的变动幅度上。此次降息是又一次国际联动性较强的行动，韩国央行２７日宣布将银行基准利率从５％下调至４．２５％，美联储２９日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率下调０．５个百分点，欧洲各国央行近期也纷纷作出降息表态或预期。各国如此强有力地采取降息举措，旨在避免经济衰退，而经济发展的好与坏，对商业银行的业绩影响是决定性的，对股市牛熊的影响也是决定性的。

　　值得一提的是，此次中长期存款的降息幅度较大，有利于分流储蓄，引导消费。股市走熊后，存款定期化特征一直较为显著。例如，第３季度，上海新增的企业定期存款和定期储蓄存款分别为７８５．７亿元和６７３．８亿元，同比分别少增４８５．７亿元和多增７４２．１亿元，两者占全部存款增量的１２７．５％，占比较上半年上升４５．５个百分点。实施幅度相对较大的中长期存款降息措施，减弱了储蓄的收益优势。若存款定期化特征有所改变，对商业银行降低付息成本也是有利的。

　　降息对股市肯定是利好，尤其美元降息刺激了１０月３０日的亚太股市走强，日本、韩国、香港主要股指分别大涨了９．９６％、１１．９５％、１２．８２％。这促使Ａ股市场３０日午后迅速拔高，银行板块的整体表现较好。虽然Ａ股市场仍难改“跟跌不跟涨”的坏毛病，涨幅逊色。可当日的Ａ股表现，是近期降息后市场反映最好的一次。降息犹如给股市注入一剂“强心针”，但其“肌体”的恢复，有待针对性的“调养”。Ａ股市场反弹显得软弱无力，说明了单靠货币政策难以直接推动股市，投资者信心的恢复仍具有相当难度。