上海机场“溃退”

　　本报记者 苏江 上海报道

　　风光早已不再。

　　从10月6日至10月29日，上海机场(600009.SH)在16个交易日内股价从17.4元一路下跌至10.35元，跌幅超过四成；而同期上证指数的跌幅仅为25%。

　　业内人士分析，引起上海机场此轮下跌最主要原因是公司第三季报低于市场预期的业绩。第三季报显示，公司一-三季度224.23亿元的营业收入同比增长4.55%，不过前三季度实现的净利润6.62亿元却较之去年同比减少48.17%。

　　不过，记者调查发现，与其他基金重仓股遭到基金一致抛售的状态不同，基金阵营在对待上海机场业绩一事上表现了截然不同的两种行为。

　　来自topview的数据表明，从10月6日-10月29日，超过10只基金在此期间合计买卖上海机场122次，其中总买入为40661万元，总卖出为39598万元；此外代表着保险资金的T类席位在此期间净买入1000万元该股票。

　　这意味着，伴随着上海机场深达40%的跌幅，部分基金抛出的约4000万股的筹码被另外一部分基金全部接了过去，而增仓的T类席位很可能是目前已经重仓持有上海机场的中国人寿。

　　另外，记者获得的交易数据显示，机构增持上海机场主要在10月24日之前，而从27日开始的连续三条阴线中机构多为出货，累计净卖出6474万元。

　　难抵行业周期

　　10月28日，上海机场公布的第三季报显示，公司前三季度营业收入同比增长5%至24.23亿元，而主营成本却大幅上涨69%至15.29亿元，这是的公司前三季度6.62亿元的净利润远远低于市场此前的预期。

　　综观公司第三季报，业绩低于预期的主要原因在于以下四个原因：二期工程投入带来的成本压力、机场吞吐量增速下滑、机场商业收入低于预期和投资收益下滑。

　　浦东机场二期工程(T2航站楼)在今年3月正式投入运营，转固资产高达95亿元，因此给上市公司带来了巨大的折旧成本压力。

　　由于两个航站楼同时启用，人员、能源、管理和财务成本均快速增长，直接导致了今年前三季度营业成本同比60%的增幅，而财务费用因为去年9月发行的25亿元10年期债券更是高达9733万元，去年同期仅为38万元。

　　中原证券的分析师高世梁认为，“在业务量未能达到盈亏平衡点以前，以非变动成本为主的成本构成将拖累公司的经营业绩。”

　　更为重要的是，在此前的不少券商卖方研究报告中，上海机场的非航收入曾经是一个亮点，尤其是T2航站楼的启用更是使得候机楼商业面积同比增加了2倍之多。然而按照机场商业租赁业务结构占比1/4推算，机场租赁业务收入前三季度增幅尚不到20%，其中T2航站楼投入使用后的增速也小于30%。

　　显然，T2航站楼投入使用带来的分流作用使得两个航站楼的盈利能力均没有得以提高，并导致了单位客流量的下滑。

　　此外，上海机场投资的浦东航油公司受到9月份国际燃油价格大幅下跌影响，业绩出现明显下滑，导致公司前三季度投资收益仅获得2.43亿元，同比下滑幅度达14%。

　　此外还有两个因素值得关注，一个是今年3月开始实施的新机场收费方案时的航空性收入下降10%；二是公司所得税从15%上调为25%(预提)。

　　事实上，接下来的第四季度更加不容乐观，从9月份的数据来看，国际航线航班起降架次依然未能够出现明显的恢复，同比下滑7.9%，国际旅客的吞吐量同比也减少了28%；相对应的国内市场的增幅一直维持在5%左右。在宏观经济放缓的大环境下，2009年全行业面临周期性下滑的命运似乎不可避免。

　　这一点在国外同行身上也得以验证：德国法兰克福机场公司股价在40多天的时间内从40德国马克腰斩至20德国马克。

　　机构分歧背后

　　从10月底第一个交易日开始，上海机场开始遭到一些机构的抛售。例如10月6日代表QFII资金背景的中金公司上海淮海中路营业部净卖出近1000万元上海机场，再比如10月14日，某基金公司通过两个基金席位合计抛售近1000万元上海机场。

　　令人奇怪的是，在这两个交易日中，某一保险资金席位在10月6日净买入683万元；而10月14日更是有一家基金净买入超过1500万元。

　　显然，机构之间对于上海机场的估值仍旧存在着较大的分歧，而分歧的背后则是部分机构对于上海机场整体上市仍旧抱有憧憬。

　　2006年上海机场股改时机场集团明确承诺可能将虹桥机场等资产注入上市公司——这也是不少长期持有上海机场的机构投资者盼望所在。

　　然后两年过去了，资产注入一事迟迟未有进展。据了解，目前停滞的焦点在于虹桥机场的土地价格上涨后通过何种方式进入上市公司。

　　值得一提的是，由于虹桥机场将于2010年完成扩建工作，如果此前不能够完成资产注入，将会形成更多的同业竞争，势必和机场集团此前的承诺相违背。

　　上海机场集团相关人士在10月30日下午表示，“注入的事还在推进，只是土地评估和办理手续需要相当的时间，目前还不能够确定具体完成日期。”

　　然而，由于至今注入方案尚未确定，究竟通过购买资产、定向增发，还是虹桥机场的土地仅仅通过租赁方式交由上市公司使用，这一切均无定数；再加上三季报业绩低于预期，直接导致了机构从10月27日开始的三个交易日内联手砸盘造就了23.67%的跌幅。

　　10月31日，经过了重挫之后的上海机场股价有所回稳，当日报收于10.65元；相比之下，另两家此前表现较为坚挺的交通运输类股票深圳机场(000089.SZ)和大秦铁路均报收于跌停。