半年亏损12亿元 穆迪再下调中科智至Ca级

　  本报记者 贾玉宝 深圳报道

　　10月29日，中国中科智有限公司（CHINA ORIENWISE LIMITED，下称中科智）在新加坡证券交易所规定的最后时间里披露了一份并不漂亮的半年报：14亿元的担保拨备和12亿元的净亏损。

　　饶有意味的是，中科智半年报显示，委托贷款担保余额为17.2亿元，其拨备为9.47亿元，而余额高达136亿元的财务担保（即银行贷款担保），拨备仅为4.57亿元。显然，前者违约对中科智的事实风险更大。

　　这家注册地在英属维尔京群岛的中科智全额控股中国内地的中科智系公司，中科智系创始人张锴雍持有其半数以上的股份，亚行、花旗、GE、凯雷下属公司占有约40%多的股份。这份合并的财务报表局部说明了中科智担保业务今年经营的异常艰难。

　　半年亏12亿

　　今年上半年，中科智各项拨备总额约为14亿元，比2007年全年拨备额的1644万元多拨备了近13亿元。然而，就是这一剧增的拨备额相对于中科智153亿元的担保余额而言，拨备覆盖率也仅为9%。

　　中科智10月16日公告的不少受中科智担保的中小企业已经存在延期还款甚至是恶意不还款的情况下，随着经济景气的未见回转，可能存在还款违约继续恶化的程度，仅仅是9%的低覆盖率可能是杯水车薪。

　　即使是这14亿元的拨备额，具体体现在中科智的财务担保和委托贷款担保上也是天壤之别。据中科智半年报显示，截至2008年6月末，其委托贷款担保余额为17.2亿元，拨备额为9.47亿元，拨备覆盖率为55%；其财务担保余额为136亿元，拨备额为4.57亿元，拨备覆盖率为3.36%。

　　委托贷款担保和财务担保的区别在于，前者是企业或个人资金通过银行发放，至于贷款发放的对象、用途、金额、期限、利率等完全由该笔资金拥有人控制，银行只负责代为发放、监督使用并协助收回，不承担任何形式的贷款风险。虽然尚不能明晰这些委托贷款的资金拥有人和贷款发放对象和中科智系本身有什么关系，但仅就担保而言，中科智存在很大的违约风险。

　　而财务担保是指中科智针对银行对企业贷款的担保，中科智作为第三方担保，和银行同时承担贷款风险损失，只不过承担比例不同。同时由于贷款的对象是中小企业实体，如果在担保金的问题上有过一层转嫁后，实际上首先遭难的是中小企业实体。

　　如此拨备带给中科智的影响自然是利润的巨幅下滑。据中科智2007年年报和2008年半年报显示，中科智2007年的利润为近3亿元，2008年上半年则巨亏12亿元。

　　穆迪再下调评级

　　目前，中科智的外资股东主要包括亚洲开发银行、花旗亚洲企业投资公司、凯雷投资集团、GE商务融资集团4家，分别注资(含增资)1242万美元、3090万美元、3046万美元、5000万美元。

　　在这家位于英属维尔京群岛的中科智股权结构中，张锴雍本人持有超过50%的股权比例，而4家外资股东合占约40%的比例，另有几家公司或个人持有少量股权比例。

　　位于中国内地的中科智系受位于维尔京群岛的中科智的100%股权控制，这也意味着内地的中科智系完全是维尔京群岛中科智的运营实体公司群。而据深圳工商登记资料显示，张锴雍一身兼任了内地中科智系下若干家公司的法定代表人。

　　绕开内地中科智系下若干家公司频繁的股权变更和它们之间的交叉持股表象，就其资金链而言，如果缺乏具体的注资或备用流动资金计划，中科智不仅在短期内难以消除其因发行1亿美元债券而存在的违反契约条款可能（11月29日前中科智要支付本年度第二笔利息即525万美元给债券购买人），而且随着中小企业推迟还贷的步伐加快，继银行暂停其贷款担保之后，也可能会遭到来自银行间接逼债压力。

　　显然，中科智的外资股东对此难以隔岸观火。此前，由4家外资股东委派的4名中科智董事组成的特别调查委员会在对中国内地中科智系公司的管理和业务问题调查时，因和董事会之间产生矛盾，如今这4名董事已经辞去董事职位。

　　也就是在中科智于新加坡证券交易所规定的最后延期时间发表的半年报后，穆迪于11月4日再次作出中科智评级小调，即将中科智的公司家族评级和高级无抵押债务评级从Caa1下调至Ca。这距离穆迪将中科智评级由Ba3下调为B3不足40天，距离穆迪将之由B3下调至Caa1仅有半个月。

　　“Ca级是穆迪评级序列中的倒数第二级，最后一级是C级。Ca评级的含义代表着中科智有很高的违约可能性，以及在违约时可能产生高于平均水平的损失程度。”穆迪助理副总裁及负责中科智评级的分析师严溢敏称，按照一般步骤，新的评级往往会在上一个评级的3到6个月内作出。

　　中科智的评级因情况复杂，显然加快了。不仅如此，穆迪很可能在短期内进一步下调对中科智的评级。“14亿元的拨备已经大幅削弱了中科智的资本状况。根据中科智发行的1亿美元债券的相关契约条款，中科智已经违反了最低股本的规定。”严说。