为中国经济开药方：财政扩张+固定汇率

　　麦金农为中国经济开药方：财政扩张+固定汇率　　

　　“1998年亚洲金融危机期间，中国没有使自己的货币贬值，而是进行经济体内部扩张。我认为现在中国同样需要这样的一种做法。”在昨天中央财经大学举办的第二届亚太经济与金融论坛上，美国斯坦福大学经济系麦金农教授指出。

　　麦金农认为，当前是中国进行财政扩张的好时候，比1998年推行财政扩张政策的时机更好。同时他认为中国应该重新施行固定汇率，因为财政扩张的情况下需要汇率稳定。

　　重新固定名义汇率？

　　“我第一次到中国是1992年，那时大家都很悲观。因为国有企业在亏损，金融企业有不良资产，没有人相信中国能够很好生存下来。”麦金农如是追忆。1994年，中国决定进行金融改革：在贸易政策方面，实现了经常项目可兑换；在汇率方面，人民币兑美元的汇率保持在8.27以上。麦金农认为这些改革为中国经济的稳定增长奠定了基础。

　　“但是非常具有讽刺意味的是，现在美国银行系统出了问题，财政状况很糟糕，产生大量赤字。这和上世纪90年代的情况完全调转了过来，中国是如此强劲，而美国如此衰落。”麦金农说。

　　麦金农认为，中国是全球最大的盈余国家，而且拥有很多对外的债权，所有这些债权都是按美元计值的，中国有一些直接对外投资，但是更多的是外资涌入中国，以贸易盈余的形式累积起来。“外国人很不高兴看到中国这样快速积累储备，认为中国在操纵自己的汇率，要求人民币快速升值。”麦金农说，25年前同样的故事出现在日本。

　　“让名义汇率固定是一个很好的做法。外国给中国施加的压力是有的，但是中国可以将汇率锚定，就不会像日本那样出现流动性陷阱。这样的流动性陷阱使得日本利率降为零。”麦金农说，2005年7月中国汇改之后，很多人都相信人民币未来会升值，即使每年稳定增值6%，那么中国银行业和保险公司进行的海外投资，用美元投资的就会每年减少6%；也正是因为升值预期，带来了热钱的流入，使得中国人民银行更难进行货币政策的调控。

　　从2005年7月人民币推进汇率体制改革，人民币对美元汇率连续升值到了2008年7月，而从今年7月开始，美元突然对所有的汇率开始升值，对欧元、澳元、加拿大元都升值，人民币也快速作出反应，开始停止了对美元的升值。“我开的药方是把当前汇率水平固定住，比如人民币对美元的1：6.8的水平，使它不要变了。”麦金农说。

　　汇率理论的几个错误

　　麦金农指出，现在经济学家有几个关于汇率的理论是不完全正确的。第一是汇率会影响贸易盈余，升值可以减少贸易顺差；第二是汇率升值会减少通货膨胀；第三是浮动汇率可以解决货币错配。

　　关于汇率和贸易盈余，麦金农认为，贸易盈余的背后是储蓄率问题。中国巨大的贸易盈余背后是中国过高的储蓄率，美国庞大的贸易逆差背后是美国严重降低的储蓄率。是储蓄过度的问题造成了中国的经常项目盈余，而这是不能通过汇率的调整来实现的。

　　“大家可能经常会讨论说，比如货币升值，肯定出口会更少，因为价格更高了，而外国产品显得更便宜了，这会使贸易盈余减少，但这是很宏观的模型，它并没有看到国内因素对经济的影响，如果支出减少也会影响到进口。”麦金农进一步表示，仅仅是改变汇率水平，不可能改变投资和储蓄的状况，对于日本来说，日元进行了升值，但贸易盈余仍然不停地在上升。

　　关于汇率调整与通货膨胀的关系，麦金农指出，如果货币持续升值，肯定会降低价格，比如在日本就是这样。但是如果失去了均衡汇率，变成每年按照6%的幅度升值，结果会导致热钱流入，导致央行失去对货币供应量的控制，而这会发生与“升值缓解通胀”的目的完全相反的事情。

　　麦金农认为，要推进中国投资和储蓄的调整，减少中国的储蓄和投资盈余的不平衡，就必须采取很强有力的财政措施。因为现在经济处于下行趋势中，财政刺激可以减少贸易盈余，也减少来自美方的压力。如果进行财政扩张，应该使它有效率，使它能够刺激经济，这种情况下则需要汇率是稳定的。

　　“现在美国的金融体系出了大问题，而中国是全球化中很有力的成员，我们需要通过财政刺激政策来发挥作用。美国必须得同意不要再抨击中国了，不要要求对中国进行反倾销的制裁，两个国家完全可以找出一个办法来共同应对全球金融危机。”麦金农说。

　　中国学者：主要货币之间汇率波动应有所克制

　　对于麦金农对人民币汇率政策的建议，北京师范大学金融研究中心主任钟伟教授指出，即便不回归固定汇率，我们也应该很现实地看到，主要国际货币之间应该有协调机制，使得汇率波动有所克制。

　　“当前许多亚洲国家已经对汇率进行重新管理，人民币有没有必要大幅度升值下去，这是有疑问的。即便不回归到固定汇率，当下我也不支持人民币继续小步升值。”钟伟说。

　　在连续3年多对美元的升值之后，目前市场上已经有了对人民币贬值的预期。法国巴黎证券亚洲有限公司首席经济学家陈兴动指出，人民币会不会贬值，未来几个月遇到的国际压力将很大。中国现在面临两方面的情况，一是当前的美元升值，热钱可能离开中国回到美国，这会导致人民币有贬值压力；二是中国经济基本面的变化，出口动力的消失，以及投资、消费拉动不足，也会影响到预期。

　　

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