科力远调查：放大和神秘化的镍大王真实内情

　　科力远总部调查：放大和神秘化的"镍大王"真实内情

　　科力远股票狂飙75%，但该清醒，2006年每股收益6分钱，2007年2角1分，市盈率仍高达34倍

　　巴菲特的大手笔点燃了A股新能源电池的神灯。

相关上市公司如德赛电池（000049.SZ）、澳柯玛（600336.SH）等均受到资金追捧，涨幅巨大。

　　但显然，科力远（600478.SH）才是A股市场上最正宗的混合动力汽车电池概念股。

　　作为镍氢镍镉电池材料行业的龙头企业，科力远是国内唯一一家能为镍氢动力电池提供配套原材料的企业，将受益于混合动力汽车(HEV)未来的广阔前景。

　　也许，你看到了三年前天威保变（600550.SH）的影子。

　　不过即使你读完了所有科力远的研究报告，也不如身临其境的感受来得鲜活真实。

　　11月3日，理财周报记者奔赴湖南长沙，对科力远新能源股份有限公司进行为期3天的实地调研。

　　泡沫镍生产线考察

　　记者的第一站是力元新材有限责任公司的生产基地，这个位于长沙经济技术开发区星沙大道16号的基地，是科力远公司泡沫镍的主要来源。

　　在生产地的展厅，记者见到了连续化带状泡沫镍的样品，原本密度很大的镍金属经过加工变成泡沫镍后质地变得很轻，记者可以很轻易地举起一大卷的泡沫镍成品。

　　泡沫镍是将聚脂泡沫进行导电化处理后，再进行电沉积，通过烧结还原获得多孔的带状金属镍。"我们将镍通过化学和物理两种方式镀到泡沫中，再将泡沫烧掉。"公司的工作人员告诉记者。

　　在生产泡沫镍的流水线现场，记者看到了大量的带状金属镍成品和等待烧结的镀镍泡沫。

　　离生产线不远的原料库则堆积着着大量的原料镍，镍块被切割成３－４厘米宽的小方块，分装在编织袋中，拿在手上微微发烫。"原料镍主要来自于中国'镍都'甘肃金昌、俄罗斯和挪威。"负责媒体接待的工作人员娓娓道来。

　　为了增加镍储备，科力远还和湖南张家界政府签订了矿权协议。

　　"生产过程中产生的废水除了在工厂的废水处理中心处理外，一些生产硫酸镍、合金的厂商也会主动前来购买，他们将废水中的镍结晶提取出来，这样做可以节约成本。"工作人员指着工厂不远的废水处理告诉记者。

　　科力远是全球最大的泡沫镍生产商，拥有500万平方米的年产能力，连续化带状泡沫镍产能300万平方米，高强度超结合力型泡沫镍产能200万平方米，近几年一直拥有全球泡沫镍市场两成左右的市场占有率。作为主要的原材料供货商，科力远的泡沫镍产品已被Panasonic、GP等电池制造商广泛使用。

　　电池取代泡沫镍成增长主力

　　2007年科力远泡沫镍的产销量由前几年的超过400万平方米降至约360万平方米，其中高强度泡沫镍约30万平方米，总体市场额由2006年的23％降至18％。2008年科力远的泡沫镍产销量仍小幅下降，预计2009年可基本维持在350万平方米左右。

　　"产量下降一方面是因为市场容量变小了，另一方面是市场竞争比较激烈，公司目前正对整个行业进行限产整合，这样市场份额更大。"科力远一位高层领导透露。

　　"泡沫镍行业目前毛利率不足10％，特别是去年镍价高企，给国内泡沫镍公司的经营和发展带来了极大的困难。"方正证券分析师李晶认为，"科力远公司作为细分行业龙头，目前有意于择机整合国内泡沫镍产业，一旦成功，公司将能占全球泡沫镍产量的60％，从而具有定价权，并可能通过与下游厂家的谈判与协商，改变目前泡沫镍产品毛利率低的情况。"

　　限产整合并没有给科力远的业绩带来影响。

　　尽管科力远的泡沫镍业务持续收缩，但电池业务却在大踏步的向前发展，2004年电池不过给科力远带来了0.87亿元的营业收入，而2008年公司半年报显示，科力远的电池营业收入为3.48亿，超过了泡沫镍营业收入的1.99亿元。

　　实际上，科力远电池营收规模的增长并不是特例，随着消费者和产业环保意识增强，镍氢电池已成为碱性电池和镍镉电池的良好替代品，市场需求逐年增长。以镍氢电池为例，近年来中国大陆的镍氢电池产量一直稳步增长，2007年镍电池产量达到11亿只，同比增长速度超过15％。

　　群益证券研究员胡嘉铭表示，公司在全球镍系列电池行业的影响力与SANYO、PANASONIC、GP、比亚迪等厂商仍有显著差距，因此选择了差异化的竞争策略，以工具、玩具等细分市场为主要目标市场。通过多年的积累也具有了较强的客户基础，主要有香港新明、Black&Decker等电动玩具和电动工具生产商。

　　记者了解到，科力远目前的镍电池产品主要有大容量镍氢电池、高温电池、镍氢动力电池和镍锌电池等。

　　2007年，科力远通过向控股股东湖南科力远高技术有限公司定向增发购买其电池资产，2008年4月，定向增发顺利完成，控股股东将其所有的二次电池资产注入上市公司，实现了产业链的纵向延伸，由单一的泡沫镍产品，发展到下游的镍电池。

　　"科力远对于未来的规划是尽量由上游向下游发展，贯穿产业链。在上游原料生产上，收缩产量，整合动作多一些。在电池生产方面，尽量完成预定的计划和达产率。至于汽车电池，主要由科霸做。"科力远一位高层向理财周报记者表示。

　　看好镍氢动力电池

　　电池业务的迅速增长增强了科力远对汽车动力电池的信心。

　　2008年7月18日，科力远与香港超霸在长沙签订协议，共同出资5000万人民币设立湖南科霸动力电池有限公司，其中公司占股本的75％，香港超霸占25％。

　　对于科力远和超霸的强强联合，安信证券分析师刘军认为，"超霸拥有镍氢动力电池组的组装技术和工程实践，曾经在香港推广过纯电动汽车。科力远是镍氢电池原材料泡沫镍的国际龙头，目前向丰田的电池供应商PEVE（Panasonic EV Energy与Toyota合资）供应电池单体，缺少的是电池组的组装技术。此次合资是将公司在电池原材料领域的规模和成本优势和超霸的组装技术相结合。"

　　新成立的合资公司主要从事混合动力车用镍氢电池组的生产，首期建立的生产线拟建产能为月产供1500台、年产供18000台电动汽车用镍氢动力电池组。"公司进入电动车用镍氢动力电池市场是为延续它在原料泡沫镍生产上的优势。"一位长期关注该公司的业内人士告诉记者。

　　为了推动科霸的发展，10月31日，公司发布方案，将通过定向增发募集4.5亿元资金，其中4亿用来增资湖南科霸汽车动力电池有限公司，其余5000万用于补充流动资金。

　　"现在一期的项目已经完成了圈地，政府很支持，相关手续办妥应该问题不大，2009年3月可以建成投产。定向增发如果在2009年5、6月证监会顺利批下来的话，下半年资金可以到位。"湖南某相关人士透露，"不过不能否认还有很多不确定因素。"

　　坊间对于公司定向增发的对象有不少猜测。

　　"最近公司很热闹，去调研的机构非常多，其中有一些国内知名的证券公司。"一位接近科力远高层的人士对记者表示。10月19日，INTERSTATE BATTERIES（中文译为美国洲际电池公司，是美国最大的电池销售商）曾来到科力远进行实地考察。"除此之外，还有一家英国的公司也来过。"不过上述人士并不愿意透露具体是哪一家英国公司。

　　一般而言，镍氢动力电池主要是供应混合动力汽车，因为混合动力汽车价格比较高昂，是同级别汽油发动机汽车的1.5倍左右，在国内的普及程度还比较有限。

　　2007年，全球混合动力汽车销量为50万辆，其中在美国市场的销量超过35万辆，丰田在该领域处于绝对的领先地位，丰田Prius自1997年推出至今累计销量已超过100万辆。

　　"目前为止我们的市场主要是在国外，但也同样看好国内市场。"公司某高层人士和记者说道。

　　近期国内车厂也纷纷推出自己的混合动力汽车计划，如长安杰勋、一汽奔腾、上汽荣威750、奇瑞A5、东风EQ7200等，这些汽车均计划采用镍氢电池。

　　国家政策或转向支持锂电池

　　由于高昂的价格，混合动力汽车在国内的销售并不理想。生产镍氢动力电池，能否取得公司所设想的经济效益，外界的质疑声不少。

　　方正证券分析师李晶表示，公司发展的风险主要缘于汽车电池发展过程中存在的宏观经济与政策风险、市场风险和技术风险。

　　也有人提出，近期国际厂商加大对锂汽车动力电池的投入，未来锂电池有可能替代镍氢电池在混合动力汽车应用上的主流地位。

　　"无论是政策风险，还是市场风险，很大程度都归结于技术风险。镍氢电池会不会在技术上被取代是能否持续发展的重点。"一位从事相关行业的人士对记者说道。

　　那么，镍氢电池和锂电池相比，有何优劣？

　　"从现在的技术发展来看，镍氢电池已经比较成熟，市场接受度比较高。丰田Prius的成功就已经证明了这一点。从安全性来讲，镍氢电池也有优势。现阶段，锂电池的研发还有几个技术难题需要突破，我们预计，锂电池可能在8－12年后进入市场，到时候镍氢电池已经抢占了先机，占据了市场。"科力远一位高层对记者表示。

　　但汽车业内人士和研究人员有自己的判断。

　　"虽然锂电池有自己的缺陷，但是从技术上来看，锂电池比较先进，是发展的趋势，韩国和日本在目前锂电池动力汽车研究方面暂时领先。而中国国内锂资源比较少，技术落后，现在深圳、上海等城市在努力做一些尝试。总的来说，镍氢电池被锂电池取代的可能性还是比较大的。"一位熟悉汽车行业的人士告诉理财周报记者。

　　华南理工大学机械与汽车工程学院副教授罗玉涛也对记者表示，锂电池市场大，性能好，虽然一段时间内成本比较高，但是如果能进入批量生产，价格就能降下来。另外，虽然锂电池有一定的安全隐患，但是在现在的技术水平下也是能够克服的。

　　长远来看，镍氢电池没有锂电池的优势明显。

　　除了技术风险外，油价的影响、国家政策的扶持也对公司的未来产生影响。"混合动力汽车要发展和推广，最重要的是要获得国家，尤其是地方的支持。"罗玉涛说，"例如立法保护空气的清洁等，通过政策上的倾斜来推动混合动力汽车的推广。"

　　不过，国家政策似乎发生了不利于镍氢电池发展的变化。"十一五"在HEV电池上的规划已经转向，将镍氢电池剔除出支持行列，而仅支持锂电池的研发。

　　记者了解到，由于担心锂电池的稳定性，"十五"计划并未将锂电池作为重点方向，而是选择了镍氢电池。随着磷酸铁锂电池的研发成功，稳定性上将不存在问题。选择镍氢电池放弃锂电池的趋势正在逆转。

　　对此，前述公司高层与记者解释到，"我们曾跟政府相关负责人沟通过，他们认为镍氢技术现在已经比较成熟，而锂电池还有一些技术难题没有攻克，"十一五"计划支持锂电池，主要是指明一种研究方向，并不存在放弃镍氢电池的情况。"