货币政策变调10年最宽松 债市情绪高涨

　　在央行已三次降息和两次下调存款准备金率之后， 5日的国务院常务会议正式将原来“从紧”的货币政策基调调整为“适度宽松”，这也是10年来我国货币政策最为宽松的定调。对于债券市场来说，这一基调的转变无疑再度坚定了市场对于未来继续大幅降息的预期，在此刺激下昨天的债券市场继续上涨。

　　交易所上证国债指数昨天收于119.24点，再度创下历史新高。银行间债券市场的上涨幅度更加明显，中债银行间固定利率国债各期限点平均下跌5.55个基点，其中7年期国债下跌了17.73个基点至2.66%，10年期国债下跌了7.62个基点到2.90%。而央票下跌幅度则远大于国债，各关键期限点平均下跌9个基点左右，1年期央票下跌10.26个基点至2.577%。

　　降息预期坚定

　　“政策基调改变后，央行未来的降息将更加顺理成章，市场的预期也更加坚定了。”国泰君安债券分析师姜超说。

　　9月份以来，央行的连续降息和下调准备金率的举动实际上已发出了货币政策趋于宽松的信号，但从紧货币政策基调却迟迟没有作出调整，央行的谨慎态度也加大了市场预期的不确定性。

　　此前央行行长周小川曾表示，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复，在政策把握上需要特别谨慎。

　　而目前货币政策基调正式作出了调整无疑更加坚定了市场的降息预期，从而也进一步增强了市场的乐观情绪。

　　“我们预计明年的CPI涨幅平均只有1%左右，1年期定存利率的下调将可能创出历史新低，低于1.98%历史最低水平。”姜超表示，债券市场的利率水平也会随央行的降息继续下滑，达到历史低点。

　　姜超预期，与1年定存利率关系密切的1年期央票利率将可能低至2%以下，10年期国债利率将低至2.5%，10年期金融债的收益率可能低至3%。

　　昨天国家统计局公布的10月份工业品出厂价格指数PPI同比涨幅仅为6.6%，较9月份的9.1%大幅回落，也大大低于市场预期，显示物价处于快速下行的趋势中。此外，目前市场传言今天将公布的CPI数据为3.8%，也要低于此前市场预期，这也对昨天债市的上涨形成刺激。

　　由于银行惜贷倾向严重，央行为了保证货币供应量的增长目标，在大幅减少央票发行之后，必将进一步下调存款准备金率，进一步投放资金，这意味着资金面也将对债市形成支持。

　　国债扩容影响有限

　　不过，积极财政政策的实行必然带来国债发行规模的增加，这从供给方面对债市带来负面影响。对此，申万证券研究所发布的报告认为，预计明年国债发行将达到1.2万亿元，但考虑到央票发行规模将同时缩减，这意味着国债将替代部分央票，实际上对市场的冲击并不大。

　　银行间市场信用类债券昨天也出现了大幅度的上涨，一些短期融资券和中期票据收益率下跌超过了10个基点。分析人士表示，政策基调的转向以及国务院4万亿元投资计划的出台体现出了全面保增长的政策意图，这也增强了市场对于未来经济形势好转的信心。

　　“很多机构都在不计成本地买债，其中以基金和券商最为活跃。”一城商行债券交易员表示，“目前债市也已透支了多次降息的预期，但在整个市场都积极追涨的情绪下，各机构也都在跟进做多。”

　　目前10年期国债的收益率已低于3%，这也意味着未来债市虽然将继续维持牛市格局，但收益率下滑的空间已不大。

欢迎订阅2009年《第一财经日报》！
订阅电话：
010-58685866（北京）
021-52132511（上海）
020-83731031（广州）
0755-82416077（深圳）