经济进入周期性调整 货币政策空间已经打开
编者按
如果没有这场肇始于美国的全球金融危机，中国的经济是否还能如往昔般强劲？在大多数专家看来，这个问题的答案无疑很肯定的，但在赵旻的思考逻辑中，中国经济的周期性调整和全球金融危机纯属时点的巧合，更为严重的是，调整的迹象还曾被国际因素掩盖了。
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给记者的印象，赵旻是一位宁愿选择沉默，也反对说假话的官员。
身为中央财经领导小组办公室宏观组局长，赵旻在中央一待就是12年，长期跟踪研究宏观经济运行，特别是财政金融工作，诸如货币政策、收入分配、企业经营、老百姓的收入与消费等等。目前，赵旻在无锡市挂职担任市委副书记，负责金融工作和人口与企业素质提升，分管社会建设、人口、卫生和体育等工作。
10月31日，赵旻接受了本报记者的独家专访，在长达4个多小时的采访中，他深入剖析了当前国际国内的经济金融形势，并提出针对性的政策建议。
当前，国际经济金融风云变幻，赵旻认为，中国不应有诸如“抄底”之类的投机意识，不可盲动，而应采取“固本、立信、致远”的策略，做到“不急不怠、不痴不狂、积极有为、谋定后动”。
赵旻直言，中国经济已处于周期性调整，产能过剩、企业信心不足等问题需引起高度关注，要防止滑向通货紧缩的可能；应启动一系列政策措施，扩大内需，增强企业信心，确保经济平稳增长，实现“软着陆”。他特别指出，当前货币政策调整的空间已经打开，宽松的幅度可以扩大。
1.国内经济已进入周期性调整
去年四季度就出现了调整迹象
《21世纪》：现在大家讨论最多的一个问题是，如何判断目前的经济形势？
赵旻：我对当前形势的判断是三句话，其一，国内经济的基本面总体较好；其二，面临着美国金融危机和世界主要发达经济体经济衰退压力增大的巨大冲击；其三，国内经济已进入周期性调整。
《21世纪》：有哪些迹象说明国内经济已出现周期性调整？
赵旻：其实，中国从去年第四季度开始就出现周期性调整的迹象。主要是企业的效益开始下降，股市、房市等主要资产市场价格见顶等。但是，经济出现周期性调整并不容易引起人们的警觉。
《21世纪》：为什么不容易引起警觉呢？
赵旻：因为调整的迹象被国际因素掩盖了。中国经济从2002年下半年以来，明显进入上升增长周期，当年GDP增速为9.1%，2007年达到本轮的最高，11.9%。中国经济实现了连续六年的较高速度增长，这在新中国历史上也不多见。
然而，经济增长总是有一定的周期性，不可能一直昂扬向上。关于经济周期性调整，去年5月以来，我在无锡就多次提醒企业和金融机构，当时他们不一定听得进去。当时我说要早做准备，早做预案，主动调整；甚至不无警告地说，中国企业竞争也将进入一个新的阶段，别以为你们现在是大企业、大集团，5年、10年后如果这些大企业、大集团还存在才是强者，希望你们都能成为强者。
美国释放了烟雾
《21世纪》：如何理解调整的迹象被国际因素掩盖？
赵旻：主要是因为美国曾试图转嫁国内的金融危机。我们梳理一下事态的发展脉络，2007年4月2日，美国新世纪金融公司(美国第二大次级抵押贷款机构)向法院申请破产保护。这一事件当时并没有引起世界足够的重视，似乎是一个偶然事件，直到2007年7月10日，标准普尔才宣布调整对部分次级债券的信用评级，又过了两个多月，到9月18日，美联储才宣布降息0.5厘。
而实际上，美国房地产市场的价格在2006年四季度就已经见顶。评级机构在达半年之后才调整次级债的信用评级，美联储在近一年后才开始调整政策，美国政府还在忙于压人民币等货币升值。尽管这期间发生不少事件，如法国巴黎银行宣布暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金交易，美林证券公司(前)首席执行官斯坦·奥尼尔、花旗集团(前)董事长兼首席执行官查尔斯·普林斯前后因次债巨额亏损而宣布辞职，等等，直到2008年3月14日贝尔斯登宣告破产，美国一些机构和重量级人物还在轻描淡写，称“次债危机”很快就能过去，不会造成大的影响。
由此可见，美国对次贷危机的反应是迟钝的，对问题的估计严重不足，甚至发出很多错误信号。
《21世纪》：美国的做法给全球带来什么问题？
赵旻：去年下半年到今年上半年，美元相对欧元、人民币等货币加快贬值步伐，国际能源、原材料价格包括粮食价格持续大幅攀升，几近疯狂。这导致全球50多个发展中国家包括新兴经济体，出现了持续两位数的通胀。与此同时，一些国际机构包括一些国家的主权基金还在不断购入美国的各类债券。美国不维护美元的强势地位，实际上在转嫁国内困难，掩盖金融面临危机的事实真相。
《21世纪》：事态的发展到什么时候出现转折？因为美国国内还是爆发了金融危机。
赵旻：就是当美国的主要转嫁对象之一——欧元区经济也不行了。今年6、7月份期间，数据显示欧元区经济，当然也包括英国经济，增长明显乏力，甚至有衰退的可能。欧元区经济基本面不好，欧元没有坚挺的道理，于是欧元对美元的汇率出现反转，美元升值、欧元贬值。
美元出现升势，美国的金融危机转嫁不出去，所以，集中于国内爆发。自今年7月中旬开始，两房、雷曼兄弟、AIG、美林等先后出现问题，或宣布破产，或被政府接管。
《21世纪》：正是美国的做法转移了我们关注国内经济出现周期性调整迹象的视线？
赵旻：在这样的背景下，本来因为国际粮价上涨已导致国内CPI不断攀升，再加之国际能源、原材料价格上涨，给国内经济一个错误的信号和预期，似乎国内物价的结构性上涨必定会演化为一场全面的成本推进型的通货膨胀，在国内外生型流动性过剩的助推下，物价上涨、投资并没有减缓，出口继续保持较高速度增长，所以，国内感觉到经济过热，或者说有过热的压力。但实际上，中国经济已经步入调整。
虽然2002年以来中国经济的快速增长，最大拉动力是国际因素(出口和外资等)，但中国经济面临国内周期性调整，不能完全归因于国际因素，跟这轮经济增长周期有关系，有调整的必要。我有个判断，目前部分企业亏损甚至处于停产半停产状态，第一原因，是受到了国际市场价格大起大落的巨大伤害，第二位的原因才是国际需求的萎缩。
导致通缩可能的四种因素
《21世纪》：我国经济面临周期性调整，出现了哪些值得关注的新特点和新问题？
赵旻：首先，现在最大的问题是工业生产增长持续放缓，工业用电量明显减少。其次，企业效益大幅回落，盈利企业利润大幅减少，亏损企业的亏损面在扩大。第三，7月份以来，财政收入增速下滑。除了增值税、消费税继续保持较快增长，其他税种均出现大幅回落，甚至负增长，包括所得税、营业税、契税、印花税、证券交易税等。第四，企业的信心不足。部分行业的部分企业，处于停产或半停产的状况。还不完全是出口导向型，有的是在产业链条上与出口企业配套的。最明显的是纺织、印染、服装、冶金等行业的企业出现停产、半停产的状态比较多，包括一些大企业的任务也不饱满，开工不足。这些问题更进一步证明，不管是什么原因导致的，国内经济的调整正在进行之中。
《21世纪》：如何判断下一步的经济走势？是否认同外界预期的通货紧缩？
赵旻：这是大问题。我想提醒的是，治理通缩比治理通胀难得多。现在还没有出现通货紧缩，但如果应对不当、不及时，就可能滑入通缩。
对待通缩，我们已有一些经验。中国日益成为世界制造大国，需求萎缩必然使产能过剩的矛盾凸显，所以，产能过剩是每次经济调整过程中困扰中国经济最突出的问题。这轮经济调整，最大的问题也是如何面对产能过剩。
《21世纪》：产能过剩如何引致通缩？
赵旻：排除货币因素，通缩是需求严重萎缩的表现。在我国，产能过剩是引发通缩可能的第一诱因。产能过剩必然导致行业竞争过度，产品价格下降，行业整体利润锐减，越来越多的企业走向亏损。目前，国内的纺织、化纤、服装、印染、冶金、化工等行业正面临产能过剩的严峻考验，像无锡国棉一厂，其规模化、集约化程度已经很高了，仍然持续亏损，可以想见纺织行业其他企业的现状。生产越多，亏损越严重，所以，相当部分企业只有调减生产计划，或者干脆停止生产。行业效益不佳、企业倒闭增多，银行不良资产上升，必然导致市场流动性紧缩，一步步滑向通缩。
《21世纪》：我们现在担忧惜贷，但企业也出现主动收缩战线的情形。
赵旻：第二个特别重要的影响因素，就是银行收缩信贷。产能过剩，企业亏损，起初银行是慎贷，随着情况变糟，银行就会惜贷甚至拒贷。第三个导致出现通缩可能的正是信心问题。由于预期价格出现下跌趋势，一方面，消费者出于买涨不买跌心理，必然持币观望，等待继续下跌；另一方面，企业看不清，不敢轻易增加投入。如此一来，就会陷入市场进一步萎缩、物价继续下跌的紧缩循环之中。所以，信心不足的局面一旦形成，情况会变得更糟。现在的股市就是这种状况，不管出台什么政策，力度有多大，就是起不来。这很值得我们深思。
现在没出现通缩，不等于不会出现通缩。所以，第四个问题是，货币政策操作如果不当，会使情况变得更糟。目前，国内部分行业已陷入产能过剩的困扰，相当部分行业则是在国际市场价格剧烈波动中受到了严重伤害，出现拖欠、亏损和流动资金不足，不少企业仍受资金困扰，还需要贷款，货币政策还大有可为。货币政策如果不增强预见性，加大支持力度，等到通缩局面出现时，再采取措施，货币政策反而会失效，产生所谓的流动性陷阱。
硬币的两面是，第一，要看到严峻形势，防止企业资金不足、部分行业产能过剩等状况的深度演化。第二，需要注意的是，正确把握，增强信心，确保中国经济软着陆。非常重要的是，我们要注意增强企业信心，确保中国经济实现软着陆。稍不注意，会出大问题。
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