美国进入零利率时代 美货币政策或转向印钞票

　　新规：美联储降息至0~0.25%区间 为历史最低水平 美货币政策从利率调整转向扩大货币供给

　　背景：美国劳动力市场形势恶化 消费开支、企业投资、工业生产都在下降 经济前景进一步看淡

　　影响：美元汇率直线下挫 美欧股市大涨 纽约三大股指涨幅均超4% 为亚洲各国降息铺平道路

　　北京时间昨日凌晨，美联储公开市场委员会宣布了其利率决定，以10:1一致通过将联邦基金利率自之前的1％下调至0～0.25％的利率区间，从而使得美元基准利率达到历史最低区间水平。

　　基准利率下调至历史低点，意味着美联储的货币政策将从利率的调整转向扩大货币供给，给美元汇率带来打击，美元汇率重挫，昨日亚洲盘中美元指数一度跌破80，最低达79.45，为10月初以来的最低点。

　　昨天，英国央行货币政策委员会也以9票对0票决定本月即将基准利率削减至2%，这是1951年以来最低水平。

　　低利率预计将维持较长时间

　　此次决定超过了市场普遍预期，之前，经济学家预计此次降息幅度为50个基点，也未预料到美联储会制定一个利率区间。

　　美联储在声明中表示，自从上次会议后，就业市场继续恶化，经济数据显示消费者支出、企业投资和工业生产正在下滑，金融和信用市场依然紧缩，总之，经济活动前景进一步疲弱。美联储预期，虚弱的经济条件需要利率在一段时期内维持非常低的水平，暗示目前低利率将维持较长时间。

　　对于通胀，美联储表示，“通胀压力明显减弱，鉴于能源和其他大宗商品价格下滑以及经济活动前景趋软，委员会预计通胀将在未来数季中进一步缓和。”美国劳工部周二公布的数据显示，美国11月消费者物价指数（CPI）年率上升1.1%，为1965年2月以来最低水平。如果12月数据继续走软，那么CPI年率将接近零水平。

　　美货币政策或转向印钞票

　　在联邦基金基准利率降至0~0.25%的历史最低水平之后，美联储用以刺激经济增长的传统手段基本耗尽。美联储在会后声明中表示，委员会将通过公开市场操作和其他措施使得美联储的资产负债表规模达到一个高水平，以支持金融市场和刺激经济。在今后的几个季度里，美联储将购买大量机构债券和抵押支持证券，如果条件允许，它随时准备扩大其购买规模。

　　分析人士指出，美联储暗示了一个新政策阶段的到来，在这个阶段量化宽松的政策将取代联邦基金基准利率，成为美联储的首要政策工具。美联储主席伯南克早些时候曾预计可能会转向采取量化宽松政策，其本质就是创造现金为借贷工具融资。他当时表示，虽然美联储使用利率工具来支持经济的能力显然有限，但是美联储的第二张王牌——提供流动性仍然有效。

　　美元汇率受打压中期仍看好

　　大规模的量化宽松政策无疑将增加全球美元的供应量，这将损害美元的价值，给美元汇率带来重挫。美联储发布利率声明后，美元汇率直线下挫，昨日亚洲盘中，美元指数跌破80的整数关口，最低跌至79.45，为10月初以来的最低点，与上周五的收盘价83.67相比，本周以来累计跌幅超过了5.04％。非美元货币则全线飙升，欧元一举升破1.40，最高升至1.42附近。人民币兑美元中间价也上涨80个基点，报6.8353。

　　招商银行外汇分析师刘东亮表示，目前大的基本面还不支持非美元货币上升，此次美元下跌应是上升趋势中的一次回调，中期仍然看好美元。此次降息后美元已不可能再降息，市场焦点会转向其他货币的降息预期，利率前景转而对美元有利。

　  虽然美元基准利率下调，但国内商业银行外汇存款利率与美元基准利率并不同步联动。之前美元利率高达5.25％时，国内美元一年期存款利率也只有3％左右。

　　以中国银行公布的美元存款利率为例，目前美元一年期存款利率仍为3％，二年期存款利率为3.25％，均比美元基准利率高。不过，国内银行销售的美元理财产品市场化程度比较高，与国际市场利率紧密联系，可以预期的是，该类产品会立即作出反应，随美元基准利率下调。

　　美联储孤注一掷用尽汇率手段

　　陷阱在前很危险 效果如何需等待

　　本报北京讯 （记者柳建云）美联储16日再出惊人之举，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率从1％降至历史最低——0至0.25％区间。这意味着美国进入“零利率”时代，美联储几乎失去运用利率进行宏观调控的“传统手段”。如何拯救陷入衰退的美国经济，美联储和美国政府面临着严峻挑战。

　　从目前来看，“零利率”时代标志着美国经济正处于一关键节点。如果举措得当，美国经济可望由此逐步走出困境，或者避免陷入更长时间的萧条；但如果举措失当，则不仅不能挽救美国经济，相反将拖累其他经济体的发展。

　　美利率政策已无向下调整空间

　　美联储的近乎“孤注一掷”，既彰显了应对危机的决心和魄力，更反映了美国经济衰退的严重性。随着金融危机持续恶化并不断向实体经济扩散，美国经济陷入深度衰退已成必然。

　　中银首席经济学家曹远征昨日接受本报采访时表示，美国降息是在预期之内，但降息幅度是从1％降低至0.5％，还是0.7％，意义并不大。“因为利率破1％意味着美国利率已达到了历史最低水平，这也带来货币政策效果的不可预知性。”曹远征告诉记者，历史上，日本曾在上世纪90年代出现过接近零利率的状况，但最终陷入凯恩斯陷阱，即利率调整失去政策效果。

　　曹远征指出：“目前还不能肯定美国是否陷入凯恩斯陷阱，因此降息效果未知，但可以肯定的是，以稳定经济，舒缓市场压力为目的的美国利率政策向下已经没有调整空间。”

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对记者表示，随着经济衰退，西方国家利率都在朝趋于零的方向靠拢，降息是必然要做的事。“美国显然陷入两难境地，单靠降息不一定有效，但不降息将任由经济进入衰退。”郭田勇也认为，日本当年零利率的危害是前车之鉴，但美国没有选择。

　　美国或大量印钞用通胀换增长

　　美联储表示，该委员会将“利用一切可以利用的工具”避免美国经济陷入深度衰退。因此，前美联储官员劳伦斯·迈耶认为，这次大幅降息很可能是美联储调控经济由“传统手段”向“非传统手段”过渡的转折点。所谓“非传统手段”，即在未来一段时间，美联储将充分发挥“最终借款人”的角色，通过创新融资工具，大幅向市场注资。换言之，美联储将充分发挥手中“印钞机”的功能。

　　曹远征说，希望美国利率调整会对经济恢复有所帮助。但无论货币政策是否失效，提振经济动用积极财政政策将是唯一出路。他认为，传统的三种扩张性财政政策，包括减少税收、扩大政府开支、发债加大财政赤字下一步都可能被美国使用。“降息将直接导致美元贬值加快，而财政扩张无疑会带来美国通货膨胀率的上升。”曹远征表示，“尽管通胀换增长对任何国家都不具有持续效果，但这也是提振经济的无奈之举。”

　　郭田勇表示，美国政府已经评估了经济下滑与通货膨胀两者孰轻孰重，毋庸置疑，在经济下滑过快时，通货膨胀的危害已经不是第一位。当前中国政府保增长采取的扩张财政政策实际上也是权衡之后的选择。

　　利于中国出口我国或再降息

　　曹远征认为，美国降息和财政扩张政策的实施将在一定程度上带动经济复苏，尤其是政府开支加大将增加商品需求，这种类似于中国扩大内需的做法，对外部进口的需求也有促进作用。

　　“中国出口目前最严重的不是成本问题，而是订单问题，即谁来买中国的商品。”曹远征认为，尽管人民币升值会在一定程度上提高中国商品的价格，但这种成本增加的抵消效果并不会影响外部需求对中国出口的刺激作用。

　　郭田勇认为，美国降息会进一步强化周边国家降息预期。以保增长为调控目的的中国央行下一步调整利率也很可能采取降息做法。曹远征也判断，中国央行下一步降息的可能性较大。