管理层已规划出股市近期发展路线图

　　几多风雨，几多轮回。

　　2008年，中国股市和全球市场一样，经历了金融危机的严峻考验和剧烈波动，再次回到起点和价值区域。不过，和此前与中国经济高速发展期的基本面相背离的数次轮回明显不同，此次深度调整，更多地反映了市场对于经济基本面的预期和担忧。也就是说，股市“经济晴雨表”的功能已经凸显。

　　这也是在经过近几年来的上市公司结构、投资者结构、股权分置改革等结构性改造之后，中国资本市场运行与中国经济发展的关联度进一步加深的结果。

　　虽然这并不是投资者乐意看到的结果，但是，此一结果将有助于厘清“搭建平台”与“唱戏”之间的区分。将“凯撒的归凯撒，上帝的归上帝”，而不是萝卜白菜“一锅煮”，反而使我们对未来采取标本兼治的治市之策，有更多的期待。

　　这也是我们站在改革开放30年和全流通元年的历史节点上，对于中国资本市场2009年和未来发展的期待。

　　12月10日，在证监会学习贯彻中央经济工作会议精神的党委扩大会上，尚福林主席表示：总体上看，资本市场“新兴加转轨”的基本特征没有改变，加强基础性制度建设仍然是资本市场改革发展必须长期坚持的中心任务。按照“深化改革，夯实基础，完善机制，强化功能，改进监管”的工作思路，坚持加强市场基础性制度建设，深化市场改革创新，更加突出保护投资者合法权益，更加突出发挥市场机制作用，更加突出完善市场结构，更加突出加强市场改革力度，更加突出维护市场“三公原则”，努力使各项政策措施更加有助于维护和提振市场信心，有利于促进形成市场稳定运行的体制机制，支持国民经济平稳较快发展。

　　12月14日，国务院办公厅发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，强调“加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能”。其中明确：采取有效措施，稳定股票市场运行；完善中小企业板市场各项制度，适时推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系；支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级；推动期货市场稳步发展，探索农产品期货服务“三农”的运作模式，尽快推出钢材、稻谷等商品期货新品种；扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具；积极鼓励参与国家重点建设项目的上市公司发行公司债券和可转换债券；稳步发展中小企业集合债券，开展中小企业短期融资券试点；推进上市商业银行进入交易所债券市场试点；研究境外机构和企业在境内发行人民币债券，允许在内地有较多业务的香港企业或金融机构在港发行人民币债券；完善债券市场发行规则与监管标准；发挥保险公司机构投资者作用和保险资金投融资功能，鼓励保险公司购买国债、金融债、企业债和公司债，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目；稳妥推进保险公司投资国有大型龙头企业股权，特别是关系国家战略的能源、资源等产业的龙头企业股权。

　　如果说尚福林主席的讲话更多地立足于“搭好台”，而国办“金融促进经济发展30条”则已经进入“唱好戏”的实质阶段。

　　这在实质上已经规划出了资本市场近期发展的路线图。

　　首先，要建立和完善多层次市场体系。创业板经过多年的谋划和筹备，已经万事俱备，只欠东风。而直接融资的另一主战场债券市场也将得到大规模的扩张，包括企业债、公司债、金融债、地方建设债、可转债等品种都将丰富起来。期货市场经过多年的探索，也从“边边角角”的小品种，逐步推出关系国计民生的大品种，股指期货也被提到议事日程。这些不仅有利于市场体系的完善和功能的发挥，也会给投资者提供更多的投资机会。

　　其次，证券市场基本交易制度逐步完善。譬如融资融券、涨跌停板限制、T+1交易、分红制度、市场化发行制度等等，都需要逐步推出或完善。借鉴成熟市场的模式，向国际惯例靠拢，依然有很多工作要做。

　　其三，历史遗留问题仍需要解决。这也是“新兴+转轨”市场的题中应有之义。股权分置改革虽然已经基本完成，但大小非的另一只鞋子并没有落地。在大宗交易，鼓励锁定、增持、回购，严格信息披露之外，实行大小非减持的预披露制度，是值得推出的一项重大举措。而发行制度的市场化改革，不仅有利于监管，有利于一二级市场的接轨和合理股价的形成，也不再产生更多的新的限售股。同时，历史上形成的绩差股，依然需要通过兼并重组进行优化，提高上市公司的整体质量。

　　其四，监管体系需进一步完善。立足于三公原则，强化对违法违规行为的监管和打击，严控操纵股价和内幕交易行为，依然需要加强。值得期待的是，如果移植进来成熟市场推行的“辩方举证制度”，亦将有助于整个市场的净化。

　　总之，按照规范化市场化国际化的思路，逐步建立一个规范化的市场，仍为广大投资者所期待。中国股市频繁的暴涨暴跌，既有资本市场之外的原因，但也有市场自身机制不完善的内在原因。而在市场机制不完善的情况下，投资者很容易将其它原因也同时归结于市场自身。因此，建立一个好的市场机制，不仅是监管部门维护三公原则的需要，也是投资者能更好地判断市场的基础。

　　在这些方面，我们还有很多期待，还要做很多很多。