“吡啶”憧憬：机构的“红太阳”还能亮多久？

　　本报记者 张桔 北京报道

　　一个陌生的化工名词“吡啶”，让南京的上市公司红太阳在2008年迅速走红。

　　12月15日，停牌约一个月的红太阳在深交所复牌，同时公告定向增发方案以及资产注入计划，拟以9.28元/股的价格向关联方南京第一集团农药有限公司(简称“南一农”)发行不超过3亿股的股份，购买其持有的农药类相关资产，拟购资产的预估值为26.9亿元，增发和资产注入完成后，南一农将成为公司第一大股东。

　　而在拟收购的产能中就包括了广受关注的安徽国星生化和南京生化名下的“吡啶碱”项目产能3.7万吨。

　　对此，新时代证券分析师黄礴向记者表示，若增发顺利通过，红太阳的农药产能将迅速扩大，同时将拥有拟除虫菊脂、吡啶碱和草甘膦酸三条完整的产业链平台，形成“中间体—原药—制剂—销售渠道”的整体优势。

　　记者也注意到，虽然该股身为题材股，但不乏机构身影。根据早前的三季报统计显示，截至9月30日，在披露的前十大流通股股东中，共有博时新兴成长和华商领先企业两只基金持有该股，总共持有量约为1264万股，合计占流通股比6.19%。

　　“吡啶”故事还在继续

　　根据记者的了解,“吡啶”故事源起于红太阳股改期间，当时时任董事长承诺将把农药中间体等相关优质资产注入上市公司，以减少关联交易和同业竞争，而市场将注入的理想资产设定为集团旗下的两个合计3.7万吨产能的吡啶项目。

　　而吡啶究竟为何方神圣呢？上海证券分析师陈志斌向记者介绍，吡啶作为中间体广泛应用于农药、医药等多个领域，甚至包括了医药中的VC制剂，而当前国内的吡啶生产工艺相对落后，主要依靠从煤焦油中提取获得，成本高产量低，因此不得不大量依赖于进口。

　　“而此次注入的两个吡啶项目如果顺利达产的话，将至少促成公司利润翻番。”南京当地一位知情人士向记者透露，“在公司调整后的三项主营业务中，吡啶项目无疑是最大的利润来源。如果按照去年高峰时期的价格7万元/吨推算，仅一条1.2万吨的吡啶生产线年实现净利润就将达到5个亿以上。”

　　显然吡啶潜在的巨大赚钱效应让关联各方心动。记者获悉，红太阳集团的吡啶项目主要用于其下游产品毒死蜱的生产，为此，集团设立了马鞍山红太阳生物化学有限公司，投资建设4000吨/年毒死蜱项目，虽然受到环保因素的左右而一度考虑终止，但目前集团并没有打算放弃这一项目。

　　但眼下问题随之而来，时过境迁，在当前经济危机大背景下，农药化工行业也不可避免地受到冲击，给吡啶项目的盈利前景蒙上了一层阴影。

　　对此，北京一基金公司分析师表示，公告显示此次收购的资产预估价值为26.9亿元，存在高估的嫌疑，在当前农药产品价格出现回落的情况下，收购的标的资产账面价值仅仅约为10亿元。为此，记者查找该公司的公告，并未发现公告明示按何标准进行的资产估值。

　　就此，新时代证券的农药化工分析师黄礴也表示，经济不景气的影响将给这项尚待批准的增发方案增加了变数。首先是草甘膦的价格已经大幅回落，从最高的10万元/吨下跌至约2.8万元/吨，而明年主要的灭生性除草剂预期都还有一定的下跌空间；而吡啶的价格从此前最高的7万元/吨下跌到约4.8万元/吨，但由于目前全球吡啶的产量也就在十几万吨左右，而该公司扩产后将占据全球约三分之一的产能，可能会面临供大于求的局面。

　　不过，陈志斌也指出，农药化工行业是相对受到经济衰退影响较小的行业。他指出该行业集中度低，其上游研发、下游扩产的能力相对较强，受粮食成本控制的限制，其价格随农产品价格同步变动；同时相比草甘膦产能的无序扩张导致的价格衰退，吡啶项目相对较高的进入门槛确保受到冲击较小。

　　机构短炒难盈利

　　记者还注意到，作为典型的题材股，红太阳长期以来一直有机构在其中进进出出。

　　今年一季度，以华夏大盘精选为首的三只基金就曾经集体进驻该股，其中华夏大盘精选持有400.54万股，位列当季十大流通股股东的第七位，其购买的成本大概在15元~25.8元之间；然而仅仅一个季度，在公司半年报中公布的前十大流通股股东名单中，华夏系的三只基金皆不见了踪迹，而二季度该股的价格约在10元~16.4元之间，如果华夏系的三只基金在此期间出货的话，可能会遭受一定幅度的损失。

　　而与华夏系基金形成鲜明对照的是三季度布局的博时和华商两只基金。

　　根据知情人士向记者透露，两只新进基金的建仓时刻很可能是在该股在7月初冲击12元一线的时候买进的。根据红太阳9月30日披露的三季报显示，博时新兴成长和华商领先企业在三季度末持有该股，其中博时新兴成长以持有750万股，占流通股比3.67%居于十大流通股股东的第二位；而华商领先企业以持有514万股，占流通股比2.52%居于十大流通股股东的第五位，两只基金的合计持仓约为1264万股。

　　对此，华商基金一内部研究人士向记者表示，之所以会选择农药化工板块，在于预期农药行业的景气度未来将逐步提高，因为当前在低农产品价格水平下，农民的农药用量处于低水平，但未来将有一个稳步提高。而农药行业的分散度极高，普遍实力有限，竞争力差，这个行业中的优势企业将脱颖而出，获得高于行业平均水平的增长。

　　但是记者却发现，在深交所12月17日公布的买卖席位统计中，排在卖出金额前五名第二位的机构专用席位共卖出金额约1300万元，按照12月17日红太阳的盘中价格推算，两只基金可能在当天进行了部分的减仓。但与此同时，当天机构专用席位同时出现在买入排行榜的首位，共计买入约为2769万元。

　　与此同时，记者还了解到，红太阳一直是私募所关注和青睐的品种。

　　前述知情人士表示，今年年初时，当时豪赌红太阳资产注入的私募曾经超配该股，买入量甚至超过亿元，但随后市场的下挫和消息面的真空让题材股出现暴跌，重仓杀入的私募同样损失惨重。

　　在谈到该股的前景时，已经出清该股的北京某私募人士表示，目前该股14元左右的价格已经超出了市场的预估，在资产注入和增发完成后，后续的想象空间有限，综合考虑吡啶产品的定价优势，该股30倍左右的PE较为合理。