易纲：存货调整期或于明年二季度结束

　　　央行副行长易纲昨日表示，明年外需受全球经济放缓影响需做“减法”，企业的存货调整期预计将于明年二季度结束，内需在积极财政政策作用下可做“加法”，他预测明年GDP增幅有望在8%甚至高于该水平。

　　易纲昨日在出席“北京大学汇丰金融研究院成立暨北京大学PE首届年会”发表演讲时表示，目前测度GDP主要采用“支出法”和“生产法”，但两种方法得出的结论往往相互矛盾。

按照“支出法”来看，经济“三驾马车”——投资、消费和出口在今年1～11月表现仍然强劲，但若以“生产法”衡量，三大产业增加值，尤其是工业增加值自8月以来下滑明显，11月的工业增加值更是降到了5.4%的低点，据此可得出中国经济下滑非常厉害的判断。

　　易纲采用“存货模型”来解释上述矛盾。在市场经济条件下，存货规模具有顺周期特点，即对经济预期走强时，企业增加存货，反之减少存货，这一顺周期特点在1998年、2000年和2002年经济低谷时期表现明显。

　　“目前中国的企业进入了剧烈的存货调整。”易纲解释，其诱因首先是全球经济周期的改变，美国次贷危机发展成金融危机并拖累全球经济走弱；其次原油、铁矿石等大宗商品价格剧烈下滑。

　　“把这两件事加在一起，经济周期的调整和原材料价格暴涨、暴跌，可以得出中国企业进入了存货调整的时期（的结论）。当（原材料）暴涨的时候企业要增加产成品的存货，当价格暴跌的时候要减少存货。”

　　易纲表示，根据央行的数据，企业大幅减少存货自9月份开始，10月存货开始负增长。这其中既包括主动也包括被动地调整存货，一些上游企业产成品卖不出去，只好被迫调整生产计划，压缩生产，并将存货压缩到企业可接受的水平。

　　存货调整影响工业生产和进口两方面，一方面企业减少了原材料进口，以原材料和半成品为主的加工贸易进口降幅更大；上游原材料生产商被动增加产成品存货，表现为采购经理人指数、订单指数等下降；此外，上游重工业企业遭受的压力大于下游轻工企业。

　　易纲认为，扣除外需走弱这一不可控因素，从内需来看，明年二至三季度，存货调整结束，在积极的财政政策的带动下，内需可能还要做“加法”，投资、消费有望基本保持稳定，所以2009年我国GDP增速可能在8%，甚至高于该水平。

　　

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