六大主题投资机会将贯穿2009年

　　2008-12-2911:41:56#@#$#编者按：上证指数从2007年收盘的5261.56点，到2008年12月26日的1851.52点，指数缩水接近65%，证券市场18年来最长的年阴线已成定局，八成以上投资者的资本性收入大幅减少，让所有市场参与者不免感觉有些沉重。但就像没有只涨不跌的市场一样，大盘也不会永远只跌不涨，否极总会泰来，在即将到来的2009鸿运牛年，哪些板块会产生牛股呢？在此，我们将各大券商报告中点击率最高的六大主题投资做一归总，以飨读者。

　　融资融券试点主题：证券市场制度创新代表

　　在发达的资本市场，融资融券交易作为一项基础性证券交易制度已有相当长的时间。作为基础性证券交易制度，这项制度为投资者提供看空交易机制，同时为投资者提供信用交易杠杆，为证券市场的发展提供制度性保障。

　　10月5日，证监会正式宣布启动融资融券试点，标志着我国融资融券业务进入了倒计时。随后，包括中信证券、海通证券、东方证券、光大证券、华泰证券、国泰君安、申银万国、银河证券、国信证券、广发证券、招商证券等11家证券公司进行了两次融资融券业务全网测试。

　　11月25日，证监会分别对备选券商的融资融券方案及申报材料进行了窗口指导。12月1日，根据之前发布的《证券公司业务范围审批暂行规定》，证券公司在这一天可以申请开展融资融券业务。但由于试点证券公司的资质条件和标准尚未最终明确，还要待证监会发布相关通知，因此，至今还没有券商上报融资融券试点申请。

　　点评：可以肯定的是，作为证券市场制度创新的代表，融资融券试点启动有助于增强市场的流动性。融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性。同时，融资融券的推出也有利于稳定市场，结合此前的印花税调整等一系列措施，有助于市场信心的恢复，从而有利于交易量的提升。

　　相比印花税而言，以融资融券为代表的创新业务虽然在短期内的实质性影响有限，但对券商行业的长期影响更为积极而深远。对券商经纪业务而言，首先获得试点资格的券商将具备先发优势，这也使得市场份额加速向这些券商集中；对投资业务而言，券商可以通过套利等获取稳定收益，改变投资业务高风险的现状。

　　另外，融资融券的推出将改善试点公司的盈利。但在转融通机制推出以前，证券公司仅能以自有资金开展融资融券业务，这限制了盈利增加的幅度。但需指出的是，即使该业务推出，对券商业绩的短期贡献也十分有限。基于此，对整个券商板块持谨慎态度，尤其是对中小券商而言，融资融券推出的受惠程度相当有限。在扩容压力仍十分沉重的背景下，估值回归已属必然。

　　税费改革主题：重拳频出凸显结构性机会

　　作为中国最大的税种，自2009年1月1日起实行的增值税转型改革，短期内将减轻企业税负约1200亿元。不仅如此，作为成品油价格和税费改革的重要内容之一，财政部、国家税务总局联合下发通知，决定从2009年1月1日起调整成品油消费税政策，取消原在成品油价外征收的公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费；同时，将价内征收的汽油消费税单位税额每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消费税单位税额每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元。另外，为应对当前中国出口形势面临的严峻挑战，国务院常务会议决定，在今年下半年两次调高出口退税率的基础上，再次提高纺织、服装和部分机电产品的出口退税率。显然，税费改革不仅是适应宏观经济发展的需要，也是国家强化宏观调控手段的运用，是对国家与企业分配关系的再调整。从长期来看，新一轮的税费改革将会对企业的长期发展起到积极的促进作用，也必然会对国内资本市场产生重大而深远的影响。

　　点评：随着我国市场经济的迅速发展，现行税制不适应经济形势发展的矛盾越来越突出，新的一轮税费改革水到渠成，势在必行。此次增值税转型是由生产型增值税向消费型增值税的转型改革。由于消费型增值税可以按照企业当期新购进设备所含进项税额全额抵扣销项税，未抵扣完的进项税余额可以结转下期继续抵扣。这将直接减少企业当期税负，增加企业当期利润。就具体行业的影响而言，对于那些再生产投资中设备投资占比较高的行业受益最为明显，如煤炭、电力、机械、化工、通讯等。其中目前处于亏损边缘的电力行业，由于投资规模依然较大，增值税抵扣会大大改善行业亏损状况，未来值得重点关注。

　　作为费改税的产物，燃油税是指对在我国境内行使的汽车购用的汽油、柴油所征收的税，是取代养路费而开征的。可以预期的是，国家开征燃油税，必将会重新调整能源结构格局，耗能大的产品终将会受到市场的淘汰，对于那些从事小排量汽车生产的上市公司受益较大，如一汽夏利、长安汽车等。新能源也将会重新被大众认识和接受，从而带来利好效应。包括太阳能如风帆股份，乙醇汽油如广东甘化等。核电、风能、氢能源等概念的相关上市公司也有望受益。

　　需要提醒的是，对于纺织、服装、玩具等出口型企业而言，出口退税率的上调相应降低出口企业成本，短期之内增加出口企业降价争取订单的能力。在出口需求价格弹性较大的情况能够促进出口收入增长，对行业出口短期构成利好。但不可否认的是，驱动出口增长的核心动力在于世界经济状况和国际贸易环境。在当前出口形势持续恶化的背景下，出口需求弹性可能不断下降，这将使得出口退税上调的政策效果大打折扣。

　　“扩内需、保增长”主题：反复活跃贯穿全年

　　11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的措施。会议最终确定当前进一步扩大内需的十项措施，包括加快建设保障性安居工程、加快农村基础设施建设、加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设、加快医疗卫生、文化教育事业发展、加强生态环境建设、加快自主创新和结构调整、加快地震灾区灾后重建各项工作、提高城乡居民收入。在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革、加大金融对经济增长的支持力度。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。

　　点评：今年以来，由美国次贷危机引发的全球性金融危机愈演愈烈，并已开始对全球实体经济造成严重影响。中国虽然受到的直接冲击相对较小，但对经济增长带来的负面影响也已经开始显现，经济增速连续五个季度减缓，今年GDP增速从一季度的10.6%下滑到三季度的9%。

　　为抵御国际经济环境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，及出台扩大国内需求措施，如加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，有利于促进经济平稳较快增长。

　　在应对1997年、1998年经济危机时，中国政府通过大规模投资建造公路体系来增加内需，成功地渡过那场危机。而我国当前的经济现实决定扩大内需仍将成为推动经济增长的主要手段。扩大内需，短期靠投资、长远靠消费。从十项措施可以看出，对于基础设施的投资可以为消费创造条件，而提高城乡居民收入、加大扶贫开发力度等更是直接拉动消费的举措。以投资带消费、以消费促增长，成为扩大内需十项措施的一大亮点。

　　在刺激内需的措施中，又以民生工程建设为先。例如，建设保障性安居工程、农村基础设施建设、加快医疗卫生和文化教育事业发展、提高城乡居民收入等四项无不与民生直接相关。在这样的背景下，尽管面对宏观经济下滑的不利态势，但由于这些政策涉及的范围很广，涵盖了众多的行业和领域。在加快民生工程建设以刺激内需的同时，相关行业正面临难得的发展机遇，如医药和日常消费品等。

　　固定资产投资主题：担当抵御经济下行重任

　　在保增长目标下，增加固定资产投资已成为保持国内经济稳定增长的关键之举和重中之重。一方面加大政府投资特别是中央投资力度，进而带动社会投资，成为刺激经济增长最为有效的手段；另一方面，从确保金融体系流动性充足，到有保有压地放松货币信贷规模管控，再到积极发挥直接融资的作用，直至取消对商业银行信贷规模限制，加大银行信贷对经济增长的支持力度，体现了货币政策在扩大内需、保持经济稳定增长中的积极作用。

　　随着国家推出高达4万亿计的投资规模，政府将增加对基础设施领域如铁路和公路投资。而四川、云南地震灾区灾后重建各项工作可能先行启动，再加上铁路和公路欠发达的新疆和西藏等中西部地区启动也将渐次展开。面对来势汹汹新一轮基础设施投资热潮，水泥、钢铁、工程机械、路桥建设、铁路设备制造等行业无疑成为受益最大的板块。

　　点评：在百年一遇的金融危机影响下，世界经济增长濒临衰退窘境。面对出口下滑、房地产价格下跌、内需疲软以及金融体系受全球金融危机影响等诸多不利状况。中央保增长态度坚决，由稳健的财政政策和从紧的货币政策转为积极的财政政策和适度宽松的货币政策，标志着宏观政策基调开始转向全面扩张。

　　新的形势必然催生新的投资机会，在一批受益于拉动内需的行业率先启动的情况下，仍有不少受益于加大固定资产投资规模的新型投资机会蓄势待发。事实上，从十项扩大内需、促进经济增长的措施可以看出，这次积极的财政政策不但着眼于拉动经济增长，更强调了夯实基础、保障民生，体现扩大投资与优化结构并举。例如，随着电信重组尘埃落定，3G投资的大规模启动将为中国通信设备企业跻身全球一流通信设备商提供了历史性的发展机遇。

　　无独有偶，节能环保作为朝阳产业，相关上市公司必将在政策扶持下快速发展。据国家环保总局测算，“十一五”规划期间，环保投资计划达1.4万亿元。十项经济刺激措施中特别提到要加强生态环境建设，包括加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，强调重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。发改委日前也表示，今年第四季度新增的1000亿元投资将有120亿元用于节能环保领域。可以预期的是，随着未来国家进一步加强对节能环保领域的投入，相关上市公司将迎来长期发展的黄金机遇。

　　农村改革主题：新一轮改革序幕开启

　　10月10日，中共十七届三中全会在京开始举行，着重研究推进农村改革发展问题。会议审议并通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，其中重点提到要稳定和完善农村基本经营制度、健全严格规范的农村土地管理制度，并且提出了到2020年基本建立城乡经济社会一体化的体制与机制。

　　三中全会主要从三方面推进农村改革，加强农村制度建设，积极发展现代农业；加快发展农村基础设施与公共事业，并且突出要实现农村发展战略目标，就必需统筹城乡发展，抓紧在农村体制改革关键环节上取得突破；稳定和完善农村基本经营制度，健全农村土地管理制度；完善农业支持保护制度，建立现代农村金融制度；建立促进城乡社会发展一体化制度，健全农村民主管理制度。

　　点评：中国的改革事业，就是从农村起步的。而今在开始改革30年之后，中央专门研究农村问题，并且提出了新的发展思路，意义十分深远。这不仅是揭开了农村新一轮改革的序幕，同时也是为整个社会在更高层次的和谐发展提供了契机。中国的资本市场乃至中国各行各业的上市公司，都有机会参与这轮新的农村改革，并且在为之作出贡献的同时，也分享到改革成果。

　　首先，有关粮食增产与农民增收是永恒的主题。以农民专业合作经济组织为代表的产业化进程将可能提速，粮食增产计划将会继续得到贯彻落实，土地流转和其他配套改革措施也将主要围绕粮食增产与农民增收这两大目标依次展开。无论是增产还是增收目标，都会带来粮价持续上涨预期。粮价持续上涨预期虽不符合下游流通与加工商利益，但却有利于上游农资价格的坚挺。农资产品主要包括种子、化肥、农机、农药和饲料五大类，农资价格历来伴随着农产品价格呈现周期性波动特征。倘若农产品(特别是大宗原粮)价格有望保持单边上扬态势，农资价格无疑将会从中受益。

　　其次，会议精神指出与农村消费相关的要点有，我国已进入着力破除城乡二元结构、形成城乡经济社会发展一体化新格局的阶段，要抓紧在农村体制改革关键环节上取得突破；2020年要实现农民人均纯收入比2008年翻一番，农村基本生活保障、基本医疗卫生制度更加健全，消费水平大幅提升。因此，此次大会的影响将惠及农村白色家电消费的增长，短期来自于农村居民消费信心明显增强的促进作用，中长期则源于各项农村体制改革措施实施后农民收入的提高和生活成本的下降。

　　第三，农村发展中面临两大问题，土地与金融。缺乏金融支持，从小农经济到现代农业是不可能完成的任务。由于农村承包经营权与宅基地使用权属于“用益物权”，依照目前现行法律不能抵押贷款，同时由于信用担保风险使其很难获得信贷资金，未来发展农村合作金融应该是建立现代农村金融制度的应有之义。

　　并购重组主题：永恒的资本投资盛宴

　　在上证指数击穿2000点整数大关后，A股市场一片风声鹤唳，但产业资本却开始逆势大举入场。近期，深鸿基和深国商先后被产业资本举牌。在此之前，中国宝安控制的马应龙已经发起对羚锐股份的狙击战。此外，海螺水泥公布三季度报告显示，其斥资14.73亿元持有巢东股份、冀东水泥、祁连山、福建水泥、华新水泥、江西水泥、同力水泥等7家水泥行业上市公司股票。

　　不仅如此，国资委主任李荣融日前表示，到2010年中央企业减少到80-100家。作为2009年工作重点之一，央企重组将以产业链和价值链为方向，坚持企业资源重组与出资人主导重组有机结合，推进企业结构优化和产业升级。事实上，2008年央企重组如火如荼地展开，包括将六大基础电信运营企业重组调整为三家，新组建中国商用飞机公司，原中航一集团、原中航二集团重组组建中国航空工业集团公司。而外运和长航的合并获批，使得央企重组在年尾行情中“激情燃烧”。

　　点评：并购重组是资本市场永恒的主题之一。随着A股市场逐步进入全流通时代，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多为上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势，而产业整合、并购重组对上市公司的影响尤其明显。

　　客观而言，在经济低谷时往往都是并购重组事件的高发阶段。因为经济低谷时期资产价格估值水平较低，行业优势企业并购重组弱势企业的内在动力较强。从收购和被收购双方来看，收购方可以通过收购延伸产业链、提高市场占有率，以期在下一个经济高峰时获得更大的收益。事实上，从近期市场演绎的脉络来看，并购重组板块已经是峥嵘初现。一方面，由于弱市使并购重组的成本大大降低，加上新股发行暂时处于停滞状态，部分企业通过并购重组谋求借壳上市的内在要求愈发强烈；另一方面，政策面对并购重组不遗余力推动使得该板块风生水起。从并购贷款的“开闸放水”，到管理层审核上市公司资产重组悄然提速，再到证监会主席尚福林明确表示要积极推动并购重组，A股市场并购重组激情大戏的帷幕不断开启。

　　可以预期的是，2009年诸多因素将推动产业资本利用二级市场进行并购重组，以下三条主线值得关注。首先，包括央企和以上海、重庆为代表的地方国资委所属上市公司进行整体上市和资产重组；其次，基于行业自身发展需要和产业资本对股权价值的认同，产业资本或者行业内龙头公司对其他上市公司进行产业整合和并购；第三，在当前IPO融资进程明显放缓的情况下，出于“保壳”和上市需要，围绕ST和部分绩差上市公司进行的并购重组。